负债率201％！“昔日光伏老大”进入司法重整能否涅槃重生？-北极星太阳能光伏网

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历时四年债务重组，英利终于进入司法重整程序。

2011年以来，在行业景气度下降、国内外政策影响之下，光伏行业遭受重创，而英利前些年激进扩张的风险也逐渐暴露。

01司法重整

近日，英利绿色能源控股有限公司公告称，保定市中级人民法院已正式受理其中国境内子公司英利能源（中国）有限公司（以下简称“英利”）的重整申请，并指定管理人推进重整工作。

《小债看市》查询全国企业破产重整案件信息网显示，6月5日法院根据苏州斯福特光伏材料有限公司的申请，裁定受理英利重整一案。

随后6月10日，英利向法院申请进行六家关联公司合并重整，为保障利害关系人的知情权及表达意见权利，法院将于6月29日召开听证会。

法院受理重整决定书

据悉，在重整期内英利将正常开展生产经营活动，继续承接原有的订单和质保责任，职工劳动合同履行、工资福利待遇也不会受到影响。

由于连年亏损、高负债压顶，英利的债务危机爆发于2015年。

2015年10月，英利旗下子公司天威英利一笔超10亿中期票据未能按期足额兑付，构成债务违约，自此“英利系”债务危机一触即发。

2016年1月，英利进入债务重组阶段，2018年其股票从纽交所退市。据悉在2017年时，英利的负债已是资产的两倍，资产负债率高达201％。

02债务危机

据官网介绍，英利1998年进入太阳能光伏发电行业，是全球领先的光伏发电解决方案提供商，2012和2013连续两年稳居全球光伏组件销量第一。

2007年，英利控股成功登陆纽交所，成为在美股上市的第四家中国光伏企业、河北第一家纽交所上市光伏企业。

从股权结构看，英利能源是英利控股100%持股的外商独资企业，穿透后公司实控人为苗连生。

股权结构图

2011年以来，光伏行业产能严重过剩，产品价格快速下滑，融资成本升高；同时欧美针对中国光伏行业提起反补贴和反倾销诉讼的“双反调查”，光伏市场增速放缓，国际市场需求大幅减少。

在产品价格剧烈跳水和欧美双反调查双重打击下，随后几年里英利业绩连年亏损且亏损额不断放大，2015年其一度亏损45.44亿元。

据统计，从2012至2018年退市，英利六年间累计亏损总额近30亿美元。

截至2015年末，英利的总资产189.77亿元，总负债192.67亿元，已经资不抵债资产负债率101.53%。

多年来，英利负债高企且逆势扩张，财务杠杆水平高居不下并不断攀升，杠杆风险激增。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现，英利主要以流动负债为主，流动负债占总负债比为77%。

值得注意的是，多年来英利的流动资产一直无法覆盖流动负债，说明其资产流动性不足，短期偿债风险较高。

截至2015年末，英利流动负债有157.75亿元，其中短期借款62.48亿元，应付票据及应付账款47.25亿元，一年内到期非流动负债8.52亿元，可以看出其短期有息负债有71亿。

然而，英利的现金流连年减少，2015年末货币资金仅是短期债务的七分之一，由于短期借款规模庞大，其自有资金一直无法覆盖短期负债，短期偿债风险激增，为日后债务暴雷埋下了巨大隐患。

货币资金情况

另外，英利还有非流动负债34.92亿元，其中长期借款25.88亿元，应付债券3亿元，其整体有息负债超百亿，2012和2013年该指标曾一度高于130亿。

有息负债高企，英利近年来财务费用居高不下，2014和2015年财务费用均在9亿以上，对利润形成较大侵蚀。

财务费用情况

业绩亏损、流动性紧张之下，英利的外部融资也出现问题，2013年以来其筹资性现金流流入一直小于流出，最终流动性危机转化为债务危机。

在外部融资方面，英利主要依赖于短期借款，不仅有期限错配的问题，还会加重短期偿债风险。除了银行借款和债券融资，英利还有4次租赁融资、8次应收账款融资以及股权质押等融资手段。

截至2016年6月末，英利银行授信总额为131.6亿元，未使用授信额度为44.04亿元，可以看出彼时其财务弹性一般。

银行授信情况

其实，在债务危机爆发之前，英利曾试图通过变卖资产、收缩主业等方式自救，但效果微乎其微。

2015年5月，苗连生在员工大会上宣布拿出全部身家帮英利渡过难关，并向员工道歉称“英利高负债的局面没有任何人的责任，这是老苗的战略失误”。

总得来看，英利陷入危机有内外多重原因，在行业景气度下降、国内外政策影响之下，其前些年激进扩张的风险逐渐暴露，虽然危机爆发后其一直在降负债，但超载的巨轮很难立刻停下来。

据悉，此次重整法案将按照市场化、法治化原则，采取金融债务留债+债转股、经营债务合理分期偿还、第三方平台注入资金持股的方式实现。

03光伏巨头

20世纪80年代初，苗连生从部队转业后，敏锐的觉察到了时代的变化，将化妆品专营模式首次植入河北保定，创立“英利化妆品经销部”做起了化妆品生意。

据说，当时仅靠卖化妆品，英利就已经达到了2个亿的年销售额。后来苗连生还尝试代理羽西，卖绿色蔬菜、弱碱性电解水等业务。

1993年，苗连生在报纸上看到一篇介绍太阳能产业未来前景的文章后，毅然放弃了前面所有的生意，开始涉足太阳能这一高新技术产业。

1998年，苗连生成立英利新能源，1999年承担国家高技术产业化示范工程——多晶硅太阳能电池及应用系统示范项目，这是我国首条具有国际先进水平的多晶硅太阳能光伏产品示范生产线。

2004年8月，德国政府更新《可再生能源法》，成为《京都议定书》生效后对光伏电池的市场需求首先膨胀的国家。

当年10月，苗连生做出大胆抉择：投资4亿元，启动二期工程。两年后二期工程建成投产，英利形成了铸锭、硅片、电池、组件100兆瓦的产能。

其实，在英利发展的这几年中，其资金链紧张问题一直存在，为了化解资金饥渴难题，2002年英利嫁接上市公司天威保变，2005年苗连生又忍痛出让控股权。

后来，为了英利海外上市，苗连生才用当初十倍的代价换回公司控股权。

2007年6月，英利控股历经坎坷，终于在纽约证券交易所上市，苗连生也成为了纽交所200多年历史上第一个不系领带的敲钟人。

英利上市后，51岁的苗连生以140亿元身价一跃成为胡润百富榜冀商首富。你看好重整以后的英利吗，昔日光伏老大能否涅槃重生？

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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