新能源2019年及2020Q1财报总结：业绩分化龙头强势-第8页-北极星太阳能光伏网

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4、新基建：特高压、工控迎发展良机

4.1、特高压：建设启动提速，电网智能发展

2019年特高压建设提速明显，整体平稳增长。2020年初以来，国家电网已陆续出台《应对疫情影响全力恢复建设助推企业复工复产的举措》、《2020 年重点工作任务》等文件，其中对特高压项目规划超出市场预期。根据国家电网最新规划，目前国内共有8条待核准、7条在建的特高压项目、以及2条柔性直流输电项目，上述17条线路总投资金额预计在1600亿元左右。我们统计特高压板块的6个重点标的，营业收入2018/ 2019分别为1046.5亿元/ 1113.6亿元，同比5.1%/ 6.0%。归母净利润2018/ 2019分别为75.6亿元/79.9亿元，同比-3.4%/ 5.7%。2020年一季度营业收入169.9亿元，同比增速-3.2%，归母净利润6.7亿元，同比增速-1.9%。

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特高压行业2019经营状况企稳回升。分企业来看，特高压板块2019营收增速中国西电、国电南瑞、许继电气、思源电气达双位数增长，分别为+11.6%/ +13.6%/ +23.6%/ +32.7%；特变电工有所下降，同比为-6.8%。归母净利润上，特变电工、中国西电同比下降达-1.4%/ -27.4%，其他增长幅度较大，其中许继电气同比增长达113.5%。

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2020一季度特高压行业增速放缓，利润率有所下降。2020一季度营收增速仅国电南瑞、思源电气增长，分别为+3.3%/ +2.7%；特变电工、中国西电、平高电气、许继电气略有下降，同比分别为-1.7%/ -10.2%/ -11.7%/ -11.2%。归母净利润上，许继电气、思源电气同比增长分别达+52.9%/ 336.3%，其他上市公司均有不同程度下降。

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毛利率持平，费用率基本稳定。从毛利率看，2019年特高压上市公司毛利率22.5%，与2018年同期持平。2020年一季度毛利率22.6%，与2019年同期+0.9PCT，毛利率水平2017年到达高点后进入下降区间；从费用率来看，2019年销售费用占营业收入比重为5.5%，较2018年同期-0.1PCT，2020年一季度销售费用占营业收入比重为6.6%，较2019年一季度同期-0.4PCT，整体看来，销售费用率基本稳定。2019年管理费用率为4.2%，与2018年同期相同；2020年一季度管理费用率为5.7%，较2019年同期-0.2PCT。整体看管理费用率自2017年到达顶峰后开始持续下降。

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