逆变器环节龙头企业2019年财报回顾：新贵争上位 老大哥忙缩减

日前，Wood Mackenzie发布了2019年全球逆变器市场研究报告，报告显示2019年全年全球逆变器出货126.735GW，同比增长了18%，排名前十的公司依次为：华为、阳光电源、SMA、Power Electronics、Fimer、上能电气、SolarEdge、古瑞瓦特、TMEIC、锦浪科技，这十家企业2019年一共销售光伏逆变器96.4GW，中国企业在前十中占了5家，其他中国企业固德威、特变电工、科士达、正泰电源等也在这个名单的前列。

数据来源：能源一号

根据SOLARZOOM新能源智库出具的逆变器出口报告显示，截止至 2019年12月31日，我国光伏逆变器出口规模达到51.91GW，出口总额23.41亿美元，其中华为出口额5.04亿美元排名第一，阳光电源出口额2.93亿美元位居第二，锦浪出口额1.08亿美元排名第三，无论在出货还是出口方面，中国企业都保持了绝对的制造优势。

出口数据整理

在整个光伏产业链中，中国逆变器企业的优势虽然不抵硅片、电池、组件企业，但是过半出国来自中国成不争的事实。SOLARZOOM在已经披露2019年年报的企业中，选取6家逆变器企业阳光电源、特变电工、易事特、科士达、上能、锦浪为代表，来跟诸君一起回顾下2019年中国逆变器企业的生存环境。

新贵锦浪、上能力争上游

2019年整个逆变器环境的争夺还是极为激烈的。据记者统计2018年至2019年逆变器四小龙：锦浪、固德威、上能、三晶都在筹谋国内上市，但是531给整个行业发展踩了下刹车之后，给这些逆变器新军当头一棒，迄今为止成功完成上市的也只有锦浪和上能，再加上之前就完成上市的科士达，趁着国内外光伏市场的飞速发展，这些新贵在全球各个地区同老大哥们展开了厮杀，并取得了优异的成绩。

整个2019年，老大哥阳光电源出货17.1GW，排名6家企业中第一位，新贵上能出货量达到6.4GW排名次席，锦浪出货4.2G排名第三，科士达出货2.5GW排名第五。虽然阳光电源在出货方面的优势极为明显，但是不可否认上能、科士达和锦浪爬的很快。

在营收方面，新贵们也展露出小小的头角。科士达营收26.1亿元在三家新贵中排名最高，锦浪11.38亿元紧随其后，刚刚成功完成上市目标的上能9.23亿排在第三。

在运营成本方面，科士达16.74亿元在三家企业中排名第一，锦浪7.41亿排名第二，上能最少6.48亿排在第三。

虽然论体量几乎不能跟老大哥们同框，但是三家企业因为投产晚，产线技术更新成本更低，因此在以差不多的价格同时在供求市场上搏杀的时候，新贵的优势就格外明显。毛利率的比对上，科士达34.9%的毛利率在所有考核的6家企业中排名第一，锦浪34.6%紧随其后，上能33.1%排名第三。

科士达

3月31日科士达发布2019年年度报告。报告期内，科士达实现营业收入26.1亿元，比上年同期下降3.85%；实现营业利润3.58亿元，比上年同期增长39.12%；归属于上市公司股东的净利润3.21亿元，比上年同期增长39.38%；实现基本每股收益0.55元，同比增长37.50%。

报告显示，在科士达2019年各营业单元中，光伏逆变器与储能业务收入5.92亿元，同比下滑34.7%，出货量3.59GW，同比下降26%，ASP0.19元/W，同比下降15%，主要受国内光伏需求下滑影响，但由于产品结构优化，1500V、逆变升压一体机等产品出货增加，毛利率提升4.7pct至30.5%。

此外，2019年数据中心关键基础设施业务营收17.98亿元，同比增长8.2%，毛利率36.8%，同比增长5.2pct，毛利率提升明显。其中的5G与IDC是眼下“新基建”的重点方向，公司产品和市场布局充分，2020年值得期待。

锦浪科技

3月30日，锦浪科技发布了2019年年度报告。报告显示，锦浪2019年实现营业总收入11.4亿，同比增长37％；实现归属于母公司所有者的净利润1.3亿，同比增长7.2％；每股收益为1.69元。

同时，报告指出“并网逆变器”是锦浪2019年营业收入的主要来源，达到10.7亿，在总营收中占比94.2％，毛利率为34.6％。通过出口数据，可以看到2019年锦浪港澳台及海外地区的营收占比达62.56%；中国大陆地区的收入占比为37.44%，符合2019年国内国家市场形式预期，同时可以看到，2019年度锦浪科技雄霸国内逆变器出口企业的前三甲，在荷兰、美国、印度及巴西等地区，锦浪科技都有抢眼表现。

具体到产品端，报告显示，锦浪科技业绩驱动因素包括技术更新、产品迭代，公司产品已从2G系列迭代到5G系列。

上能电气

在上能电气最后一份招股说明书中公布了其2019年的财务数据。数据显示，2019年上能营收9.23亿元，同比增长9.0%，归母净利润0.84亿元，同比增长18.32%。

招股书显示，公司的收入主要来源于光伏逆变器业务销售，较为单一，主要原因在于公司成立时间短，成立时主要从事光伏逆变器产品的研发、生产、销售，尽管近年来已开发了储能双向变流器（PCS）以及有源滤波器（APF）、低压无功补偿器（SVG）、智能电能质量矫正装置（SPC）等产品，且相关产品销售收入快速增长，但占比仍不高。

老大哥多数在缩减逆变器业务

在考核的6家逆变器企业中，阳光电源、特变电工和易事特无论在成立时间、上市时间甚至产业规模上都要比锦浪、科士达和上能这些新贵优势明显的得多。但是除了阳光电源，其他两家主营业务都在近年发生了转移，随着多种经营的拓展，逆变器业务在收入占比中越来越少，逆变器业务在企业各项权重的对比中大幅下降。

净利润的比对中，由于老大哥们体量大，收入来源多样化，因此在整体利润上比新贵们占据了更多的优势。特变电工2019年以20.18亿净利润在考核的6家企业中排名第一，易事特4.12亿净利润排名第三，排在第二位的阳光电源与这两家不同，逆变器业务虽然也在下滑，但是仍旧在整个营收中占据了比较大的份额，净利润达到8.93亿。

在总资产的比对中，出现了跟净利润几乎一样的走势。特变电工以1022.3亿高居6家企业之首，阳光电源228.19亿排在次席，第三位的易事特总资产也有126.77亿，远非三家新贵能比。

在总资产周转率的比对上，情况完全反转。正因为新贵们体量小，总资产少，在使用效率上就远远高于老大哥们。阳光电源以56.98%的总资产周转率排在三位老大哥的透明，但是放在6家考核企业中，只能排在第四；同样特变电工以35.66%的总资产周转率排在所有6家考核企业的第五，易事特30.35%无论哪个比较维度都排在最末。

阳光电源

4月25日，阳光电源发布2019年年度报告，报告显示，报告期内实现营收130.03亿元，同比增长25.41%；实现扣除非经常性损益的净利润9.05亿元，同比增长29.40%，基本回到历史最高2017年的水平；经营活动产生的现金流量净额达到24.8亿元，同比增长1,271.29%。

报告期内，公司全球出货量17.1GW,同比增长2.4%，其中国内出货量8.1GW，同比下跌31.9%，国外出货量9GW，同比增长87.5%，截至2019年底，阳光电源逆变设备全球累计装机量突破100GW，成为全球首家突破“亿”千瓦的逆变器企业，获得2019年度中国光伏平价推动大奖。2019年，公司储能业务继续保持高速增长，收入同比增长41.8%。公司继续加大全球储能战略布局，实现磷酸铁锂储能系统、三元锂储能系统“双发展”， 参与的全球重大储能系统项目超过900个，几乎在所有场景都有广泛的应用经验。光伏电站系统成业务实现收入79亿元，同比增长35.30%。阳光电源2018年完成并网的项目1.5G W左右，2019年通过BT或EPC模式承建的并网光伏发电项目在2.5GW左右，国内市场占有率稳步快速提升。

特变电工

4月14日特变电工公布其2019年年报。报告显示，营业收入370亿元，同比下降6.75%；归属于上市公司股东的净利润20.2亿元，同比下降1.44%。基本每股收益0.4695元。

业绩变动的原因，公司认为主要归于输变电业务的发展。据了解，2019年输变电产业国内签约近210亿元。公司输变电产业国际业务单机市场、成套市场开拓稳步推进，截至2019年12月末，公司国际成套系统集成业务正在执行尚未确认收入及待履约项目的合同金额超过60亿美元。新能源产业方面,公司加强与重点客户的长期战略合作关系，多晶硅战略合作供货协议有效执行,有力保障了多晶硅产品的销售。

易事特

4月11日，易事特发布2019年年度报告。报告显示，报告期内实现营收38.73亿元，同比下滑16.74%；归属于上市公司股东的净利润4.12亿元，同比下滑27.08%；基本每股收益为0.18元，上年同期为0.24元。

报告期内，公司业务结构持续调整，大幅减少了毛利率较低且受相关政策调整影响较大的光伏产品集成业务的拓展，公司光伏系统集成业务收入由2018年同期的10.64亿元下降到2019年的2.49亿元，同比减少76.58%；受新能源光伏业务国内政策环境处于调整期、市场竞争剧烈影响，光伏逆变器设备销售相较上年也下滑45.18%。公司自持运营的光伏电站在报告期内业绩进一步释放，同比有较大幅度增长；随着能源互联网、5G产业发展的良好机遇，公司储能、智能微网的推广加快，公司的储能、智能微电网及5G供电系统业务已成为公司新的利润增长点，可能成为未来实现收入、利润双提升的焦点。