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光伏需求：平价接力政策，光伏长景气周期

成本：平价区域增加，光伏逐步进入内生增长阶段

全球平均光伏成本快速下降，平价区域增加。2018 年，全球光伏平均建造成本为 1210 USD/kW，同降 13%，全球 LCOE 均值 0.085 USD/kWh （折合 0.60 元/kWh），已经低于欧洲 27 国工业电价（0.102-0.301 USD/kWh）和居民电价（0.115-0.382 USD/kWh）。

各国安装成本差异不同，平价区域呈现差异。2018 年，G20 国家公用事业光伏安装成本最高值为加拿大的 2427 USD/KW，最低值为印度的 793 USD/kW，加拿大安装成本为印度的 3.06 倍。G20 国家中安装成本低于全球平均值的国家有 7 个，这些地区更宜实现平价。

预计中国 2021 年地面电站平价区域扩大 50%以上。2018 年中国地面光伏系统初始全投资为 4.92 元/W，较 2017 年下降 28.8%，其中逆变器、管理费用、一次性土地费用、二次设备、组件降幅较大，分别为 53.6%、 43.9%、41.9%、40.0%、33.3%。预计 2021 年地面光伏系统初始全投资可下降到 4.0 元，届时全国 50%以上的区域可以实现平价（若考虑双面带来的发电增益，平价区域更多）。

政策：GW 级市场增加，单一市场政策风险弱化

GW 级市场增加，集中度下降，单一市场政策风险弱化。历史回顾显示主要国家的政策变化会影响全球光伏新增装机，但目前这一趋势在发生变化：（1）全球光伏新增装机市场集中度减弱，CR1 和 CR10 整体处于下降的趋势，2006 年全球 CR1 和 CR10 分别为 57%/91%，到 2018 年降低至 41%/67%；（2）全球 GW 级市场明显增加，2007 年全球开始出现第一个 GW 级市场，到 2018 年 GW 级达到了 13 个，并呈继续增加之势。

中国光伏制造业供应全球，国内政策影响边际弱化。2018 年，中国多晶硅 / 硅片 / 电池片 / 组件产量分别为 25.9 万吨 /107.1GW/85.0GW/84.3GW ，分别占全球产量的 58.1%/93.1%/74.8%/72.8%，除了硅料环节还需要进口之外，其余环节均开始供应全球，国内市场的政策影响在边际弱化。比如，2018 年 531 以后，由于国内市场需求下滑，中国出口出现井喷式地增长，2H18 光伏组件出口 22.0GW，同增 57.9%，而到 2019 年光伏组件出口进一步提高到 63.5GW，同增 52.6%。

需求：全球光伏渗透率极低，增长潜力大  全球光伏渗透率不足 1%。2018 年全球光伏占能源消费比例为 0.95%，较去年同期增加 0.21PCT，其中，北美、欧洲和亚太占比分别为 0.82%/1.53%/1.19%，分别同增 0.16/0.11/0.34PCT。

中国光伏渗透率约 1%。2018 年中国光伏占能源消费比例为 1.23%，较去年同期增加 0.45PCT，而德国、丹麦占比分别为 3.23%/1.27%，分别同增 0.53/0.28PCT。2018 年中国光伏和风电占能源消费比例为 3.76%，较去年同期增加 0.91PCT，而德国、丹麦占比分别为 11.02%/1.9.80%，分别变化+1.13/-0.64PCT。

2020 年全球需求或达 151.6GW，同增 32.5%。考虑产业链价格下跌，海外平价区域扩大，预计 2020 年海外需求或大 101.6GW，同增 20.5%，加上国内 50GW 装机，全球需求约 151.6GW，同增 32.5%。

光伏电池：行业盈利底部，低成本产能扩张助力增长

行业趋势：高效化仍是主线，财务谨慎和精益管理型企业制胜

电池环节复盘：龙头迭代变迁。回顾光伏发展历史，2006-2018 年光伏电池环节共有 4 家公司登顶全球龙头，龙头出现多次更迭，比如 2006 年全球电池龙头尚德目前已经排名 5 名之外。

电池环节龙头变迁原因：技术迭代快+资产重，财务谨慎是电池厂商核心竞争要素之一。从技术迭代角度看，由于属于泛半导体产业，电池技术迭代不仅仅包括“渐变”（比如 PERC 叠加 SE），还包括“突变” （PERC 取代 BSF），PERC、异质结等电池占比迅速提升并侵蚀 BSF 份额，2016 到 2019 年 BSF 市场份额由 88%下降到 39%。从资产属性角度看，资产越重，技术迭代的影响越大，2018 年光伏单 GW 投资为 4.2 亿元，是光伏主产业链中投资强度最高的环节，一旦固定资产建成后出现技术迭代，将会导致企业盈利模型崩塌。因此，财务谨慎的电池片经营持续性得到保障。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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