振江股份业绩变脸 负债率一年半接近翻倍

上市之后，振江股份的盈利能力表现颇为弱势。

半年报显示，今年上半年，振江股份营业收入同比大增73.44%，达到6.45亿元，而净利润（归属于上市公司股东的净利润）为-2108.84万元，同比下降155.11%，首次陷入亏损。

针对首次亏损，在半年报中，振江股份用了较大篇幅来解释亏损原因，主要涉及6个方面，诸如固定费用增加、报废品增多、理财收益减少、生产效率未达到最优等。

其实，振江股份的亏损并不令人意外。公司于2017年11月6日在上海证券交易所上市，上市当年业绩就变脸，净利润较上年下降19.77%。去年，净利润为6074.89万元，同比下降47.65%。相较于上市前夕的2016年，去年的净利润下降了约六成。

盈利能力下降的同时，振江股份的债务在激增。截至今年6月末，公司短期债务为11.20亿元，较去年同期的5.47亿元增加5.73亿元，翻了一倍多。资产负债率飙升至52.82%，较2017年上升了24.05个百分点，接近翻倍。

从半年报披露的数据看，公司财务状况在恶化，流动性已经不足。今年上半年，公司经营性现金流净额为-1.74亿元，较去年同期下降32%。

二级市场上，振江股份走势很弱。其上市之后，股价最高曾达到65元/股，昨日收报15.95元/股，累计下跌了75.46%。而且，股价早已破发，昨日收盘价较26.25元/股的发行价已经下跌了39.24%。

经营业绩上市就变脸

振江股份的净利润表现越来越差。

振江股份成立于2004年，2017年初跻身A股市场。公司主营业务为风电设备、光伏设备零部件和紧固件的设计、加工与销售，主要产品包括机舱罩、转子房、定子段、制动环等风电设备产品，以及固定/可调式光伏支架、追踪式光伏支架等光伏设备产品。

根据披露，振江股份是国内专业从事新能源发电设备钢结构件的领先企业，覆盖风电和光伏设备钢结构件设计开发、焊接、机加工和表面处理等生产全过程。

年报显示，振江股份具有客户资源优势，公司先后西门子集团、通用电气、康士伯、ATI、森未安、Enercon等全球知名企业，以及上海电气、特变电工、阳光电源、天合光能等国内知名公司建立了良好合作关系。公司称，稳定、优质的客户群支撑了业务较快增长。

然而，振江股份的经营业绩有些蹊跷。2015年、2016年，公司闯关IPO关键期，其实现的营业收入为4.22亿元、8.23亿元，同比增长109.86%、94.96%，对应的净利润为0.56亿元、1.45亿元，同比增幅分别高达586.91%、158.89%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）走势与净利润大体相同，也表现出超高速增长。

或许是超高速增长的净利润为振江股份的IPO铺平了道路，进而成功登陆资本市场。

然而，一上市业绩就变脸。2017年，上市当年，公司净利润为1.16亿元，同比下降19.77%，扣非净利润为1.05亿元，下降26.63%。去年，净利润为0.61亿元，下降幅度扩大，降幅为47.65%，扣非净利润为0.49亿元，同比降幅扩大至53.41%。近两年，公司营业收入虽然表现出持续增长状态，但其增速已经大幅放缓，分别为14.61%、3.95%。

更甚的是今年上半年，营业收入出人意料地大增73.44%，达到6.45亿元。对应的净利润与之严重背离，亏损2108.84万元，同比下降155.11%，扣非净利润则亏损0.24亿元，降幅更是高达209.99%。

在今年一季度，公司的净利润还是正值，为514.12万元。这意味着，公司在二季度亏损2622.96万元，二季度营业收入为3.56亿元，比一季度多0.67亿元。

上半年为何盈转亏？振江股份给出了6条理由。具体为，募投项目逐步建设完成，规模扩大，固定资产折旧增加1725.44万元、员工薪酬增长4783.49万元。涂装等部分关键工序暂未完工进而影响实际产能，加之新客户Enercon因物流调度等原因调整提货计划，风电设备收入与固定费用增长不匹配，风电设备产品产能利用率较低。此外，新产品开发导致报废品增多，理财收益减少、摊销股权激励费用，新业务光热设备产品处于新产线调配阶段，这些因素直接导致收益减少、成本增加。

负债率一年半接近翻倍

至少是目前，尚未看到振江股份盈利能力释放迹象，而其财务压力已经陡增。

其实，在闯关IPO关键期的2015年、2016年，振江股份的营业收入和净利润暴增就备受质疑，市场曾有预言，公司业绩异常增长，似乎是为了上市，业绩高增长不可持续。果不其然，上市之后，振江股份的实际经营业绩验证了上述预言。

为了提振经营业绩，振江股份大举投资。

上市以来，振江股份先后将尚和（上海）海洋工程设备有限公司（简称尚和海工）、上海底特精密紧固件股份有限公司（简称上海底特）两家公司纳入麾下，分别持股80%、84.51%，合计耗资约4亿元。今年上半年，上海底特实现净利润1003.28万元，尚和海工则亏损200.18万元。

如今，振江股份财务压力倍增，偿债压力不小。

截至去年底，振江股份的货币资金为6.79亿元，1.04亿元未赎回的理财产品，合计接近8亿元。公司短期借款为7.44亿元、一年内到期的非流动负债为0.22亿元，短期债务合计为7.66亿元。此时，不考虑资产受限情况下，公司不存在偿债压力。

然而，到了今年6月末，公司货币资金只剩下4.03亿元，尚未赎回的理财产品只有3040万元，再加上1.50亿元借款保证金，合计也只有5.83亿元。而期末短期借款为10.68亿元、一年内到期的非流动负债为0.52亿元，合计为11.20亿元。短期债务几乎是货币资金（含理财产品、保证金）的一倍多。

同时，由于上半年亏损，加上其经营现金流净额为1.74亿元，同比下降32%。这些状况将加剧振江股份的偿债压力。

值得一提的是，振江股份的短期债务增长过快，截至今年6月末为11.20亿元，而去年同期才5.47亿元，一年之间增长了5.73亿元，翻了一倍多。

振江股份的资产负债率也说明其存在较大的偿债压力。截至6月末，其资产负债率为52.82%，较年初上升2.68个百分点，较2017年底的28.77%增长了24.05个百分点，几乎快要翻倍。

从年报数据看，今年上半年，公司现金流减少，主要是存货增加。只是，如果存货周转不力，应收账款回收不及时，将进一步殃及现金流甚至是净利润。

股价跌近80%实控人几度触及平仓线

业绩变脸，股价大幅下跌，实控人高比例股权质押，风险如影随形。

振江股份的实控人为胡震，截至目前，其直接持有公司3728.96万股股份，占公司总股本的29.11%。

公司2017年11月6日上市，一周之后，胡震就将其持有的股权质押了240万股。而这只是开始，此后，胡震质押股权是一发而不可收拾。截至今年6月末，其已累计质押2602.07万股，约占公司总股本的20.32%，股权质押率69.78%。胡震的一致行动人江阴振江朗维投资企业（有限合伙）系公司第三大股东，其股权质押率也达到64.76%。

此外，华闻传媒(2.940, 0.00, 0.00%)的两家全资子公司上海鸿立股权投资有限公司（简称鸿立投资）为振江股份第二大股东，已质押646万股，质押率为49.60%。第四大股东宁波博远新轩股权投资合伙企业（有限合伙）（简称博远新轩）的股权质押率为86.12%。

上市之后，振江股份的股价最高曾摸至65元/股，此后是一路下探，至昨日收盘，股价为15.95元/股，期间最低价为14.74元/股。相较最高价，公司股价最大跌幅达77.32%。

长江商报记者查询发现，由于高比例质押股权，胡震曾多次触及平仓线。此外，博远新轩、鸿立投资也曾触及平仓线。从振江股份K线图看，其股价仍然处于下行趋势。

值得一提的是，2018年3月26日，振江股份股价跌至26.15元/股，而其发行价为26.25元/股，跌破了发行价。此时，距离公司上市公司不到5个月。上市之后，作为新股，短短4个多月，就跌破发行价的，这在A股市场中并不多见。

限售股解禁后，曾经的机构股东已经联袂开始减持套现了。今年3月，振江股份披露，股东东楷富文、创丰昕舟、创丰昕文、创丰昕汇、东仑金投作为一致行动人,计划在未来6个月内合计减持不超384万股（占总股本3%）。鸿立投资、鸿立华享作为一致行动人,也计划减持768万股（占总股本6%）。

截至目前，东楷富文已经减持1%股权。