昔日股王落难 太阳能惨亏千亿真相

太阳，也有黯淡无光的时候。4月下旬，不堪亏损的太阳能厂益通，宣布退出太阳能事业。台湾昔日的股王，股价高峰时曾达1205元，现在只剩不到3元，跌到剩千分之2。

它，曾是台积电、联电、台达电、英业达等大厂最有共识布局的产业。但10年来，台湾光是7大太阳能电池厂，累计亏损就超过660亿元，若再加上上游太阳能多晶硅厂，台湾太阳能业亏损早已破千亿元。

吊诡的是，今年全球太阳能需求还在成长，预期新增并网量还将创下历史新高。

「这产业，最早是欧洲公司出局，后来美国厂、日本厂也都出局了，所有曾经的世界第一都不见了。现在，台湾也要出局了。」昱晶前总经理、现任联合再生执行长潘文辉说。

为什么台湾跑得快、有技术、深信规模经济，在这场赛局中反而成为败因？商周团队访问4个该产业的总经理、董事长，梳理出这场10年警世录。

益通董事长：进来前不知道，进来后才知……是烫手山芋

股王益通的起落，其实是这产业最极致的缩影。

时间回到2011年。1月27日一场晚宴上，有科技业「小孟尝」之称的英业达会长叶国一拍板，确定该公司以每股22元、总价50亿元的认购价，从鸿海手中抢走太阳能厂益通的经营权，会场响起如雷的欢呼声。

益通曾在2005到2008年，连续4年每年赚逾一个股本，2006年挂牌上柜，股价更一路冲到1205元，荣登股王。拥有好技术加上产业前景鲜明，让益通创办人、即当年的董事长吴世章，集媒体光环于一身，公司市值最高时达340亿元。

2011年，英业达购并益通，进去后却发现，「问题比同业更复杂！」当年被英业达从联电找来的现任益通董事长温清章说：「有媒体用『烫手山芋』形容，我觉得满符合的。」

先谈产业基本挑战。2006至2008年间，市场前景大好。然而，太阳能上游材料多晶硅厂商，对扩产却极为谨慎，导致在需求最「火」的年代，晶硅严重供不应求。

在谁能掌握料源，即能快速出货的竞争逻辑下，包含益通在内的众多电池厂，纷纷向上游材料厂，签下少则5年、长则10年的长约，这些合约除了保价保量，还要求得预先付款。这种签长约的概念，其实在半导体业很常见，如台积电也会跟材料商签长约。

茂迪总经理叶正贤回忆，当年投资法人最关心的问题都是「公司最近有没有签长约的机会？」如果有，「隔天股价就咻的飙起来。」

2006年，原本要和茂迪签订长约的全球前5大硅材厂MEMC，因价格因素转而和对岸的无锡尚德签下60亿美元的10年长约。「这个长约，让尚德产能一举超越茂迪，而茂迪则因为终止合约谈判，股价连3天跌停。」叶正贤说。

元晶董事长： 硅原料最贵时1公斤 1000美元，现在是10块！

只是，好光景不过3年，保障用的长约变成毒苹果。

2009年，上游多晶硅产能逐渐开出，每年价格至少以20％幅度递减，这些在手的高价长约，变成极沉重的成本负担。

元晶董事长廖国荣回忆：「2007年硅原料最贵的时候1公斤1000美元，你知道现在多少吗？10块（美元）！」

当时的太阳能厂商，一边手握不合时宜的原料成本，一边，还要应付前仆后继的新进者。

这个行业，几乎没有进入门槛。若一座面板8代厂建厂投资是千亿元起跳，DRAM产业每年的资本支出可高达500亿元，相较下，太阳能产业在2006年前后，设1条电池生产线仅约3亿5千万元，而且设备厂还会提供技术。

违背台商过往竞争逻辑的挑战，因此接二连三。

比如说，先进者优势失灵，后进者反而比较占便宜。

之后中国厂大量抢进，一出手就是最新设备。研调机构TrendForce分析师陈君盈解释：「太阳能（电池）片的技术进步是在设备端，很多时候只要投资了，就可以产出更好的产品，这时当你不愿意购买（新设备），就会落后。」

新旧设备效率可以差多少？叶正贤举例，2010年买的设备，经过5年折旧后，残值居然比2015年的全新设备还高。而且旧设备1天的产能若是3万片，最新中国制的设备可以达到1天12万片，等于高出3倍。

也就是说，好技术也没用。工研院产科国际所经理王孟杰指出，有别于半导体业每18个月的大跃进，太阳能产业并不存在跳跃式发展。「这时候只要有一个口袋很深的新进者，就可以马上赶上竞争对手。」

就算你的太阳能电池转换效率比别人好，但在客户眼里，差异并不明显，「买太阳能板的人会觉得越便宜越好。因为转换效率高，我卖的电也不会变得比较贵。」王孟杰分析。

英业达进入益通后，就因此进退两难。单2011年，居然就有6个长约要履行，「那时候一进来，才发现至少40亿的预付款还没付。」温清章说。

更惨的是，2014年益通跟原创办人吴世章爆发土地产权纠纷，官司一打5年，成为压垮公司营运最后一根稻草。

「我们有一大部分工厂是跟他租的，结果他反过来不承认租赁关系，」温清章说，因为这桩官司，导致益通无法更新设备，生产效率不断落后同业。「想做什么调整都没办法做，就被卡在那里，到现在5年了！」

茂迪总经理：购并拚规模，说到底就是犯了「大头症」

一个明明有前景的产业，过去的成功方程式却都失灵，益通停滞不前，更有资源者如茂迪，努力期望透过购并，希望做大规模经济，但伤害却更大。

「现在回头看，当年茂迪购并联景的决策是错误的，」茂迪总经理叶正贤反省2014年底，购并联电旗下太阳能电池厂联景光电的决定。「当时联景可以顺利卖给茂迪时，我估计他们是开了庆功宴。」

时任茂迪执行长的张秉衡曾分析，双方会同意合并，原因之一是，太阳能产业的未来仍将维持每年两位数成长；第二则是规模经济与大者恒大是趋势。

然而，大家却轻忽了「太阳能产业和国家的电力政策相关，向来高度依赖政策支持，一旦处在政策变动期，需求瞬间下滑，产能规模越大的厂，受伤就越惨。」叶正贤说。

买了联景后，茂迪的产能扩大5成，但才并进来没几个月，美国把台湾纳入双反对象后（编按：反补贴、反倾销），茂迪的出海口严重受限，「哇！这么大的产能在台湾，但我们成本这么高，让你走不出去，麻烦真的很大。」

2016年，茂迪亏损扩大4成达9亿元，2017年，亏损又扩大到30亿元。

「早在我们购并前，投资过旺能的台达电退出了，连投资茂迪的台积电，时任董事长张忠谋后来都说不再是策略投资，而是财务性投资。其实科技业老前辈都看到这行业不能玩了，我们却还没意识到，认为可以把别人的厂收下来，要把自己做更大，就是犯了『大头症』，只好吞下后来所有苦果，包括亏损扩大⋯⋯。」

联合再生执行长：台湾不是不努力，但不能再执着于制造思维

一个还在成长的产业，先进投入者如德国龙头QCells与全球第一大的中国尚德，都相继破产。能存活的，多是新进者，愿意以全新设备直接到当地国家设厂做生意，像东南亚市场正在崛起，中国许多业者如晶澳，又前进到东南亚。

去年，由3家太阳能厂新日光、昱晶和升扬科合并组成的联合再生能源，也淡出电池制造。眼见去年中、美、印等国陆续树立新的关税障碍，限制他国太阳能走入，益通更下决心结束这场复杂性在科技业居冠的战争。

联合再生执行长潘文辉反省：「在中国厂进来前，我们努力的都是技术要更精进，投入研发做出差异化（提高转换效率）；要靠台湾最擅长的管理能力来降低成本。但我们发现，不是靠『技术』或『管理』好就能赢。」

更深一层看，我们在这场战役一直没看透的就是：竞争力，是相对性，而非绝对性的。它的权重会依照环境与对手的出招，而不断演变。比如说，技术力在早期是关键，但很快就不是；经济规模在早期是优点，后期却可能成致命伤，甚至，你跑在越前面，包袱就越重。

很多惯常思路，都会变陷阱。比如，当初茂迪原本坚持不签长约，但引进台积电的投资后，半导体业的惯常规则，就推动了该公司签下8年长约，没注意到2个产业技术类似，但规则天差地别。

如美国维吉尼亚大学达顿商学院讲座教授陈明哲所创的「动态竞争理论」所述，竞争是动态性的，而你的行动可能又会引起竞争者的反应，保持随时能变的能耐，才能确保生存。

现在，在制造端，台湾太阳能厂的终局几乎底定。减肥后的茂迪及联合再生能源，也开始转型投入下游，盖太阳能电厂。

「该打的仗都打完了，说白一点，就是死得不甘心！因为不是我们不努力，或管理、技术不好，所以台湾必须改变这结构，不要再执着制造思维了。」潘文辉为这场让台厂亏了千亿的战争，感慨做出结语。