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2009年至2011年,英杰电气面向光伏行业销售功率控制系统装置销售收入分别为7807.80万元、13484.21万元、26707.02万元,分别占公司当期营业收入比例为66.93%、73.95%、81.55%。
英杰电气似乎并未嗅到衰落的气息,仍然在招股书中表示“顺应光伏产业发展趋势,将有限的资源集中于光伏产业”。
高毛利的背后
2009-2011年,英杰电气综合毛利率分别为48.92%、55.25%、50.97%,综合毛利分别为5725.90万元、10094.00万元、16692.20万元。其中通过主营业务功率控制系统在光伏行业的毛利率水平分别为47.60%、52.42%、46.94%。
英杰电气在招股书中宣称其所在行业的毛利率较高。与英杰电气类似的沪深上市公司有4家:思源电气、科陆电子、荣信股份、汇川技术。这4家公司2011年度的毛利率依次为:34.44%、35.82%、50.36%、55.49%。英杰电气2011年度的毛利率为50.97%,在同类型企业中处于相对较高的水平。
但是在高毛利的背后,英杰电气资产负债表却存隐忧,2009年起连续三年,该公司固定资产分别为267.75万元、375.97万元和5765.38万元,从中可见2011年行业入冬时英杰电气扩产明显。
扩产的背后是存货猛增,2009年起连续三年,公司存货分别为2552.74万元、6887.13万元和1.87亿元,此三年,期末存货占营业成本比重分别为42.70%、84.24%、116.74%,持续增长。
从2011年开始再次入冬的光伏行业至今仍在探底,在行业低迷、产能闲置严重之时,英杰电气再募资扩产难免有圈钱之嫌。
2009年至2011年连续三年,英杰电气享受的税收优惠金额占同期净利润比例分别为11.25%、12.77%、12.78%。如未来不再享受上述税收优惠政策,将对业绩增长与毛利率产生重大不利。
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