中利科技：电缆业务稳步增长光伏业务低于预期-北极星太阳能光伏网

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2011年中利科技公司实现营业收入47.99亿元，同比增长64.41%;归属上市公司净利润2.08亿元，同比增长10.05%;2011年实现每股收益0.87元。从四季度单季度来看，收入17.91亿元，同比增长91%，归属上市公司净利润5212万元，同比下滑12%，四季度首次出现单季度亏损。主要原因在于并购合并报表和发行债券带来的三项费用率提升，其中第四季度管理、销售和财务费用率分别同比提升3.78、0.8、1.01个百分点。

本期拟实行高送配方案，每10股转增10股派发1元现金红利(含税)，共计派发现金红利2,403.00万元。电缆业务稳步增长，毛利率受特种电缆毛利率恢复带动提升从2011年业绩贡献拆分来看，电缆业务贡献了93%的净利润，2011年公司电缆业务总体上收入同比增长38.09%，其中收入主体阻燃耐火电缆同比增长36.6%。

受铜价下降的有力带动，2011年公司电缆业务毛利率13%，同比增长0.3个百分点。其中耐火阻燃电缆毛利率16.05%，同比增加0.66个百分点。特种电缆业务属于公司具有优势的稳健增长业务，未来仍将保持平稳较快增速。光伏业务低于预期，2012年期待改善受2011年光伏行业需求大幅波动、价格大幅下降以及研发支出增加影响。腾晖电力2011年净利润为2871万元，低于现金锁定的承诺金额3130万元，大股东已经完成现金补偿。

2012-2013年腾晖电力的净利率承诺最低值分别为2.64亿和3.66亿元，考虑到2012年光伏市场形势依旧严峻，我们认为公司将加大市场开拓力度以期在2012年实现业绩改善。估值与盈利预测我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.36、1.70和2.04元，给予公司2012年18倍市盈率，目标价25.0元，维持“持有”评级。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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