六措施促光伏业转型升级 哪些股将受益

恒星科技：充裕订单辅以产能积极扩张，2011业绩将快速成长

2010年公司受累于传统钢线/丝业务低迷，净利润YoY-5.7%。2011年Q1受益于自身超精细钢丝业务的啓动，业绩实现快速的增长，後续随着産销规模增长，将成爲公司营收和利润的主要来源。

公司在手订单充裕：与塞维LDK、阿特斯等公司签订的超精细钢丝綫销售合同已超过7000吨供应量，预计年内拟交付合同金额超过6.5亿元。

公司产能仍较为充裕，预计订单量仍有增长空间。

配合需求增长，公司産能扩张亦十分积极：公司於2010年下半年募投的1.5万吨超精细钢丝生产项目已开始释放产能，预计2011年Q3即能建设完成，使公司总产能达到2万吨。

欧洲政策稳定後，预计下半年全球光伏産品需求和价格将止跌回升，全年装机需求预计将达到20%的增长幅度，而中国市场“十二五"兴起的预期将利好国内光伏及相关设备的企业。

预计公司2011、2012年营收将分别达到26.55亿元和35.36亿元，YoY分别增长42.34%和33.19%；实现净利润分别为3.48亿元和5.59亿元，YoY分别增长287.88%和60.76%；EPS分别为0.644元和1.035元。目前2011、12年A股P/E为18倍和12倍，初次评级给予公司投资建议为买入，目标价为15.5元，对应2012年15倍P/E。

江苏宏宝：五金龙头新能源转型

公司是五金行业的龙头，新开发的家具厨房用具为工具五金业务带来生机，锻件五金签约新客户并提高大型锻压能力，未来成长性看好。公司进军光伏产业，投建300MW硅片和100MW组件项目。虽然公司投资的太阳能项目在太阳能行业中规模不算太大，但其投产后将对公司的收入和盈利产生较大提升，新能源转型具有看点，可相应提高估值。鉴于光伏行业未来将进入成本比拼阶段，我们谨慎预计公司2011年、2012年的EPS分别为0.23元、0.67元。目前股价约12元，估值仍然相对较高，建议寻找低位介入机会，给予“增持”评级。

向日葵：汇兑收益使利润大幅增长

2010年，公司实现营业收入5.39亿元，同比增长26.78%；实现营业利润7609.0万元，同比增长700.71%，实现归属于母公司所有者净利润6273.0万元，同比增长757.77%；实现摊薄每股收益0.12元。

收入增速趋于平缓。受德国补贴下调影响，光伏行业1季度增速趋于平缓，公司收入同比增26.78%，环比降15.2%。受组件价格下降及原材料成本压力的挤压，公司综合毛利率为17.9%，因去年同期综合毛利率水平较低，所以同比提升，但环比仍然保持了继去年三季度以来的下滑趋势，环比下降3个百分点。

汇率影响由负转正。公司产品主要出口欧洲，欧元贬值会对公司产生一定负面影响。公司去年同期财务费用达到4243万元，主要为汇兑损失，使期间费用率达13.4%，今天一季度公司汇兑收益增加使财务费用为-352万元，期间费用率仅为5%，使公司利润同比大幅增长。

产能顺利投放。2010年公司电池及组件产能由175MW增加至达到了210MW，募投项目100MW项目将在2011年5月份全部投产，届时公司产能将达到275MW，若由6英寸转为8英寸电池片，则产能将达到300-350MW。相较其它同期上市的电池片组件厂商，公司扩产计划仍相对保守。

重点布局上游。公司使用超募资金启动多晶硅片生产项目，产业链环节设计铸锭和切片，包括生产多晶硅锭3900吨，然后加工成1.6亿片8英寸多晶硅片，所规划产能已超过公司募投项目达产后的电池片与组件的产能，因此不排除公司电池片与组件产能有进一步扩张的可能。同时公司拟参股一家多晶硅企业—焦作煤业（集团）合晶科技有限责任公司，持股比例将在15-25%之间，该公司现有多晶硅产能1800吨，规划产能1.8万吨。

盈利预测与评级：预计公司2011-2013年EPS分别为0.77元、1.02元、1.34元，以4月25日收盘价23.80元计算，对应的动态市盈率分别为31倍、23倍、18倍，我们看好公司重点布局上游的发展策略，维持公司“增持”的投资评级。

风险提示：原材料价格波动风险；光伏需求国扶持政策调整风险。

航天机电：加速拓展海外业务

事件：1.参加公司新春交流会；2.公司公告：投资设立香港子公司，承担海外市场的产品销售、电站项目开发及投融资等业务；通过香港子公司在卢森堡设立孙公司，实施欧洲光伏电站的开发业务；为拓展北美市场设立美国子公司，负责北美光伏业务运营。

海外光伏电站拓展加速

公司通过联营公司TRP-PVE公司在意大利的三个电站项目（撒丁岛11.8MW、阿普里亚10MW、阿普里亚5MW）已经建设安装完毕，预计今年三月份即可并网发电。预计公司近三年开发的海外光伏电站海外光伏电站规模为225兆瓦，其中2011年计划实施50兆瓦。按项目内部收益率10%估算，意大利项目对公司2011年利润贡献约4600万元。

4500吨多晶硅业务11年底竣工

公司多晶硅业务分两期规划，一期1500吨，二期3000吨；去年下半年公司对一期项目进行试产，一次成功。去年底达到月产100吨规模，去年全年产量约500吨。二期项目将于今年底竣工，产能达到4500吨，预计公司2011年多晶硅产量在2000-2500吨。公司多晶硅主要自用，部分出售给重要客户。预计公司目前多晶硅生产成本低于现货价，与长单价格持平，随着产量扩大，未来还有比较大的下降空间。

500MW一体化产业链即将成型

11年底公司连云港500MW太阳能电池组件项目也将完全达产，届时，公司将形成规模为500MW的完整光伏产业链，公司行业地位与整体毛利率得到提升。同时公司海外电站业务可保证产品充分消化，预计2013年公司电池组件的55%~65%将用于自有电站项目。此外，公司还计划在十二五期间将全产业链规模提升到1GW。我们认为公司打通产业链，直接做到电站端的努力将大大提升抵御行业波动风险的能力。

南洋科技：全力进军高端膜材料，发展前景看好

投资要点：

公司发布非公开发行股票预案（修订案），拟非公开发行股票数量不超过3250万股，募集资金总额不超过74，000万元。扣除发行费用后拟用42000万元投资“年产20000吨光学级聚酯薄膜项目”，28000万元投资“年产5000吨电容器用聚酯薄膜项目”。

点评：

“年产20000吨光学级聚酯薄膜项目”拟生产75~350μm中厚型光学级特种聚酯薄膜，主要用于高端液晶显示器材中的扩散膜、增亮膜、反射膜、抗静电保护膜、触摸屏中的保护膜，以及软性显示器用膜等场合。目前国内光学膜的产能较小，基本依赖进口，因此项目的前景看好。

“年产5000吨电容器用聚酯薄膜项目”拟生产1.5~12μm电容器用聚酯薄膜，主要用于金属化膜电容器和箔式电容器。聚酯薄膜行业的竞争情况虽然较光学膜激烈，但是由于公司在聚丙烯电容膜行业的超强竞争力，该项目的前景也值得看好。

上市之后，公司全力进军高端膜材料领域，努力将产品线由单一的聚丙烯薄膜产品向聚酯膜、BOPET太阳能背板膜、锂电隔膜、光学膜等其它高端领域拓展。虽然光学膜、电容器聚酯膜等项目短期内难对公司业绩做出贡献，但是公司后续发展潜力较大。

风险：短期市场波动的风险。此外，公司募投项目的进展也有不确定性。

特变电工：启动1.2万吨多晶硅项目，再造一个光伏特变

研究结论

1.2万吨多晶硅建设项目总投资72.07亿。2011年7月6日，公司与硅业公司签署了《增资扩股协议》，硅业公司实施光伏产业循环经济建设项目（1.2万吨多晶硅建设项目），项目总投资72.07亿元，公司以货币资金10亿元向硅业公司增资扩股，特变集团以货币资金2亿元、新疆宏联以货币资金6000万元向硅业公司增资扩股，其余资金以银行贷款、自筹及其他方式解决，公司为硅业公司20亿元银行贷款提供担保。

采用冷氢化工艺及大型还原炉，单位投资处于较低水平。1.2万吨多晶硅项目建设内容包括：2。

6000吨/年多晶硅生产线，投入37.1亿元、2。

350兆瓦热电站，投入32.39亿元，同时为项目配套建设办公楼、员工宿舍等配套设施，投入2.58亿元。项目采用冷氢化工艺，可以将多晶硅装置副产品四氯化硅进行循环利用，并使用大型的还原炉，多晶硅生产线每1000吨的单位投资为3.1亿元。江苏中能四期多晶硅项目的没千吨单位投资分别为8亿、6.亿、5亿、2亿元，国内很多多晶硅项目每千吨的单位投资在6-9亿元，特变的多晶硅项目单位投资处于行业内较低水平，预计单位折旧为5美元/公斤，低于普通的10美元/公斤的水平。

配套热电站，并未后续的扩建做出预留，单位电耗和电价低。公司同时投入32.39亿元建设2。

350MW热电站，1.2万吨多晶硅年用电约13.2亿度，这样测算出来多晶硅的单位电耗为110度电/公斤，江苏中能目前的单位电耗90度电/公斤，其他很多项目单位电耗高达180度电/公斤，特变单位电耗处于较低水平。同时，2。

350MW热电站按6000小时/年（250天）发电量测算，年发电量约42亿度/年，不但能够满足公司多晶硅用电、蒸汽的需求，还能为后期多晶硅扩建做好预留。说明公司下一步还能扩建2.4万吨的生产线。自备电厂使用天池能源煤炭，我们估算热电站的发电成本为0.3元/度，则单位电耗成本低至5美元/公斤。

项目经济性良好，再造一个光伏特变。项目达产后，按多晶硅市场价格30万元/吨预测，将实现年利润总额12.38亿元，考虑到公司电厂有预留，可能扩产到3.6万吨，特变持有83.64%股权，则有31亿利润总额，当然多晶硅价格可能下降，但是公司2010年的利润总额为18亿，可以说多晶硅项目远期将再造一个光伏特变。根据推算，公司的多晶硅项目的总成本约为20万元/吨，约合30美元/公斤，根据我们前面的测算，公司给出的成本测算偏保守，我们认为达产后总成本在25美元/公斤的水平。

维持公司买入评级，目标价22元。由于项目要2013年中投产，且有1年左右的达产期，我们维持前期的盈利预测2011-2013年的EPS分别为0.89、1.06、1.21元，参考可比公司估值，并考虑到特变的龙头地位和增长速度，给与2011年25倍PE，对应目标价22元，维持买入评级。

风险因素：半年报低于预期、多晶硅价格低于预期、技术替代风险。

天龙光电：2011年上半年度业绩预告点评

事件：

天龙光电7月13日发布2011年上半年业绩预告。公司预计上半年净利润为5500万元-6500万元，同比增长53.45%-81.35%，基本每股收益0.28元-0.33元，同比增长55.56%-83.33%。

点评：

1、公司预计上半年净利润增速为53.45%-81.35%。业绩增长主要原因是：（1）主营业务销售较去年同期有较大幅度增加。（2）公司收购上海杰姆斯及成立常州市天龙后形成新的利润来源。（3）2011年一季度收到银行存款利息收入1370万元。业绩增长略低于我们预期。

2、预计光伏行业下半年将有所复苏，有望带动设备投资。从2011年上半年开始，光伏市场出现量价齐跌的状况。从目前情况来看，价格快速下滑得到一定遏制，需求有复苏迹象，整个光伏行业下半年可能出现拐点。我们认为，“价格企稳，需求复苏”是光伏行业下半年的主基调。下游需求复苏将解冻光伏厂商的扩产计划，有望带动设备投资。

3、多晶炉和多线切割机是公司今年主要增长点。公司与清华大学共同开发成功DRAF450型多晶炉。募投项目150台多晶炉项目将于2011年达产。

目前，公司已经获得一定数量订单。预计2011年、2012年多晶炉出货量为60台和120台。在多线切割机方面，公司上半年推出HQP442，已获得订单，PV800争取2011年年底研制成功并有销售。

4、预测11年和12年公司净利润分别为2.06亿和3.06亿，EPS分别为0.99元和1.47元，维持“推荐”投资评级。