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通威股份:硅料、电池加速出清 疫情后盈利水平有望快速恢复

光伏电池组件  来源:电新产业研究    2020/4/23 9:45:59  我要投稿  

北极星太阳能光伏网讯:1.年报及一季报财务简析

年报保持高增长,一季报受疫情影响下滑。2019年公司营业收入、归母净利、扣非净利分别为375、26.3、23.1亿元,同比分别增长36%、31%、21%。2020Q1营业收入、归母净利、扣非净利分别为78、3.4、3.2亿元,同比分别增长27%、下降30%、下降33%。

盈利能力分析:2019年整体毛利率19%,同比持平;销售净利率7%,同比持平。ROE为16%,同比提升1.6PCT。2020Q1整体毛利率17%,同比下降5PCT;销售净利率4.6%,同比下降3.3PCT。一季度受疫情影响,成本略高,盈利能力小幅下滑。

盈利质量分析:2019年公司赊销比5.7%,同比下降2.4PCT,存货占收入比例6.4%,同比增加0.7PCT,经营现金流占税后净利润比例为88%,同比下降65PCT,主要是由于商业汇票不再纳入经营现金流核算。

成本控制分析:2019年公司销售费用率2.6%,同比下降0.5PCT,管理费用率4%,同比上升0.2PCT,研发费用率2.7%,同比上升0.5PCT,财务费用率1.9%,同比提升0.8PCT,整体期间费用率11.2%,同比提升1PCT。2020Q1公司期间费用率11.6%,环比提升0.4PCT,一季度产能负荷不满,因此成本略有上升。

资本结构分析:2019年底公司总资产468亿元,总负债为287亿元,资产负债率61.4%,同比提升1PCT。一季度可转债转股之后,公司总资产512亿元,总负债285亿元,资产负债率下降到55.7%,整体处于十分健康的水平。

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2.电池和硅料竞争力清晰,疫情或加速集中度提升

2.1电池板块:短期盈利承压,疫情过后有望迅速恢复

坚决扩产,巩固电池龙头地位。公司当前电池设计产能16GW,其中单晶PERC约12.4GW,多晶3.6GW,实际产能利用率在120%左右,有效产能约20GW。成都四期M6产能已经基本达产,眉山一期预计2020Q3投产,金堂一期预计2021H1投产,今年底公司产能将达到28GW,龙头地位稳固。

疫情之下电池环节大规模扩产难以实现。2019年海外光伏市场大幅增长,疫情之前市场普遍预期2020年光伏装机将达到140-150GW的新高度,对应2019年底全行业只有120GW的单晶PERC产能,供给依旧是不足的。因此产业里开启了新一轮扩产浪潮,扩产规模在60GW以上。受疫情影响,光伏电池厂盈利大幅下滑,大规模扩产难以实现,而且多晶电池和部分二三线单晶PERC产能可能退出,供给收缩可期。疫情之后,全球装机恢复,电池环节很可能出现供应紧张,电池价格大概率会反弹。

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电池产量持续增加。2019年通威电池产量13401MW,同比增加130%,其中单晶PERC产量10034MW,多晶产量3367MW。2020Q1电池产销量约3GW,同比增加约25%,一季度受春节和疫情影响,产能没有完全释放。

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电池价格临时下调。2019年公司PERC综合售价约1.04元/瓦,同比下降26%。2020Q1综合售价测算在0.92元/瓦,一季度价格整体保持平稳。2020年4月18日,通威临时下调电池挂牌价,目前G1和M6规格的PERC电池报价0.80元/瓦,相比3月25上次报价下调0.14元/瓦,此次调价前市场主流价格已经在0.80元/瓦附近,因此调价只是对市场价格的确认。

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盈利能力阶段性下滑。2019年公司单晶PERC销售毛利率22%,同比提升4PCT,销售净利率13%,同比下降3PCT。2020Q1毛利率测算仅11%,销售净利率4%,主要受疫情影响,需求低于预期,盈利水平阶段性下滑,预计疫情结束之后将得到恢复。测算2019年单晶电池业务归母净利12亿元,多晶电池归母净利1.6亿元,合计13.6亿元,同比增长61%。测算2020Q1电池板块净利0.7亿元。


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