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531新政后光伏板块下跌,价格何时进场抄底?

光伏电池组件  来源:马斯洛的第七层  作者:雪球  2018/6/25 8:44:21  我要投稿  

北极星太阳能光伏网讯:新政以来,光伏普遍板块下跌,什么时候进场抄底呢?

这是一个好问题,也是一个很难准确回答的问题,因为抄底什么时候都不是一件容易的事,精准抄底似乎只存在传说里。但今天,我还是要试着分析一下,什么时候“抄底”光伏板块?

从行业需求的角度看,现在就是底部

6月份行业基本进入了冰冻期,根据我的调研,多晶硅料价格有报价无成交,单晶硅料也仅有少量成交,虽然致密料价格已经到了100元/kg,但这个价格也仅有成交,下游单晶硅片厂商还没有加库存的行为。也就是说,多晶硅片产能已经大范围停产,单晶硅片也仅维持生产。也就是说,以硅片视角来看,整个光伏行业的需求和供给均已经停止

当下游恢复正常化采购的时候,底部就过去了

当前就是行业最差的时候,企业停产,需求停止,市场上仅有630的订单在执行。在这段时间去追踪行业的得到的都是利空消息,我们可以看到前期订单大面积取消,产品报价快速下滑,下半年需求可见度很差,需求处在最坏的时点,因此,如果需求开始恢复,国内外采购重启,行业就会脱离当前的底部区间。

那我们要问了:什么时候需求会开始恢复?

“...新政最主要的影响是影响了市场对未来价格的预期,主要是行业知道2018年下半年需求萎靡,而产能投放较大,会严重产能过剩,价格必然会下降,在价格不见底前下游不会启动采购行为...”

“...我判断6月行业进入冰冻期,企业停工,采购停止,价格会在2-3周的时间内滑向底部,挤出行业利润,在行业利润挤出后,价格跌无可跌,需求会逐渐启动...”

光伏下游企业不是傻子,从博弈的角度讲,在价格见底之前,没有人愿意去采购,打个比方:就像股票一样,连续板的股票在没到位之前,不会开板,而一旦开板往往会巨量成交。对应到光伏产品也是一样。因此,我在前文中也呼吁,产业链企业请尽快降价理顺价格,让组件降到合理价位,激活终端需求。

那我们又要问了,产品价格在多少钱的时候就算到位了?

由于行业在未来一段时间都将处于产能过剩的状态,因此价格大概率会降至二线企业甚至部分头部企业的现金成本附近,头部企业依托成本优势能取得超越行业平均的毛利润水平,以此为基准,我做出的判断是:

多晶硅料:会快速降至80元/kg甚至70元/kg;致密料降至90元/kg

多晶硅片:滑落到2.6元/片以下(考虑当前处在清库存阶段,不排除价格会一度远低于这个价格)

单晶硅片:滑落到3.6元/片以下

多晶组件:降至1.9元/W

单晶组件:降至2.1元/W

当价格降至这个区间后,预计采购行为会逐渐恢复。

需求价格与业绩之间是什么关系,业绩什么时候见底?

一般认为,股价与业绩相关性很大,我们认为,相关龙头公司的业绩,在今年会有三个阶段,大体可以分为“531前的正常阶段”、“531到需求恢复的阶段”、“需求恢复以后的阶段”这个三个阶段,

第一阶段:企业总体盈利水平较好,处在一个较高水平,对应今年4-5月的情况;

第二阶段:企业毛利率大幅下挫,这个毛利率要低于之前讲的依托成本优势赢得的毛利空间,为什么呢?因为这个阶段产品价格大幅下挫,将会导致资产减值的发生,同时开工率下降,会导致单位成本的上升,这一阶段实际利润将处在很低的位置,对应今年531以后的情况;

第三阶段:企业毛利率有望回升,主要是产业链价格理顺,资产减值消失,同时龙头开工率回升,依托成本优势打出毛利差,对应需求恢复后的情况。

因此,从实际意义的角度来看,这段时间,实质上就是业绩的底部,但从会计处理的角度来看,要看企业对资产减值、收入确认方式、成本确认方式的处理。

抄底要抄在盈利拐点,那什么时候能看到盈利拐点?

这里需要分两种情况进行讨论:即供不应求和产能过剩。

①供不应求的情况。

我们都期待这在这一把降价之后,激发了全球大量的平价需求,假如说,平价上网的需求真的被激发出来,全球需求重新来到了100GW上方,甚至超过了140GW以上,根据对产能的观察,行业可能会出现供不应求,这种时候,全产业链将迎来很长时间的不降价甚至涨价,这样的话,企业的盈利能力将会出现很大的拐点(为什么不涨价也可以?因为光伏自身的特性决定了成本可以持续快速下降),正如2017年我们看到的一样。所以,追踪后续月度需求就成为了重点,一旦观察到了需求的暴增,此时会是非常好的抄底时点。

②供过于求的情况。

我们都希望出现第一种情况,但我现在慢慢有一种想法——平价上网也可能并不是光伏的终点,即便是平价了,出于电网的接纳能力,装机量也很难暴增,而产能的扩张是不受限制的,因此行业可能长期处于产能过剩,涨价甚至不降价也几无可能,企业更多通过技术代差来获得超额利润。在供过于求的情况下,产业的定价模式往往是以当前主流产品的“现金成本”or“完全成本”来定价(至于在供不应求的定价模式我们以后有机会再谈),因此新技术如半片、PERC、双面、叠瓦等假如能够在售价方面定的更高,或是在成本方面能更低,就能获取技术带来的超额利润,如果观察到这一点,也是非常好的抄底时点。

综上所述,从需求层面看,6-7月就是底部,如果产业链价格能够降价一步到位,则需求就会恢复,行业脱离底部区间。如果行业出现”供不应求“or“技术带来的超额收益”,则盈利拐点出现,是绝佳的抄底机会。

投稿联系:陈女士 13693626116   QQ: 1831213786
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