回天新材：产品结构变化导致3季度利润增速放缓

北极星太阳能光伏网讯:公司公布3季报,2014年1-9月实现营业收入6.16亿元,同比增长35.72%,归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,同比增长25.66%,基本每股收益0.45元,其中3季度单季度0.12元。

主要观点:

1.产品结构变化导致3季度单季度利润增速放缓。3季度由于高铁用胶、建筑用胶等相对较低盈利能力的产品占比提高以及销售费用和资产减值损失大幅提高导致利润增速放缓,单季度同比增长9.30%,净利率环比下滑2.32个百分点,降低至10.08%。销售费用率提高2.36个百分点至12.36%,为近几年来最高。我们预计随着未来产品结构的优化,净利率有望有所恢复,比如未来成本占比达到40%的氟膜自己后,能大幅提升背板膜产品的盈利能力。

2.不断加强市场开发力度,维持收入持续增长。在电子电器领域,LED照明及电源、车灯等重点行业增长强劲,大客户销售占比进一步扩大;在汽车制造及维修领域,传统胶粘剂业务保持持续增长,大客户如宇通、神龙汽车、安凯等份额扩大或上量,众泰汽车成为公司第二家乘用车(轿车)风挡玻璃胶标杆客户;在轨道交通、工程机械及维修、汽车部件行业中的细分市场快速突破;在光伏用胶领域,紧抓行业十强客户合作,提升市场份额;在太阳能电池背膜领域,客户结构将调整为行业顶级客户,公司太阳能电池背膜已获得CQC太阳能产品认证证书。在高铁领域,除保证已签合同产品交付外,7-9月新增订单228万元;在风电叶片胶领域,与广东明阳风电签订风力发电机组叶片材料2014年采购合同,并完成三片叶片的试制。

3.设立子公司,加码汽车售后市场。设立全资子公司湖北回天汽车用品有限公司,提高公司在汽车售后市场胶粘剂、非胶类汽车用品领域的专业化、精细化、规模化经营水平,今年润滑油等新品成功上市后仅上半年就实现销售收入1600万元,未来收入增长有望继续加快。

4.盈利预测和投资评级。预计2014-2015年EPS分别为0.66元、0.81元,对应最新股价的PE分别为31倍和25倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:销量低于预期,光学膜价格大幅下降