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随着光伏财报季的落幕,从龙头企业到三线小厂,业绩普遍从2023年下半年至今年一季度呈现下滑趋势。即便龙头企业在2023年整体业绩上表现亮眼,与今年一季度的低迷相比差距显著,但分析解读的意义终究不大。毕竟,近一年来,产能过剩、低谷周期和淘汰出清已成为中国光伏行业的三大关键词,宏观环境影响景气度早已是业界共识。
世界上只有一条护城河,就是你能不能持续地创造长期价值。行业“黑夜”之下,纵观光伏企业财报,趋势相同的业绩指标变化已不再是焦点,而更为值得关注的是,企业站到行业“破晓”之际的能力,以及在“破晓”后的爆发潜力,这取决于企业一体化程度、n型产能放量、向成本要利润的能力和研发投入等。
就此而言,我们以光伏领军企业晶澳科技(002459.SZ)为例。4月30日,晶澳科技披露2023年和2024年一季度业绩报告,公司2023年累计出货57GW,实现营业收入815.56亿元,较上年同期增长11.74%;实现归属于上市公司股东的净利润为 70.39亿元,较上年同期增长27.21%,营收净利创历史新高。基本每股收收益2.14元/股,同比增加25.15%;净利率8.82%,较上年同期增加1.23个百分点;毛利率18.13%,较上年增长3.35个百分点。公司整体盈利水平依旧保持高位,与头部光伏组件企业持有相同的增长趋势。同时,晶澳科技2024年一季度业绩也与头部组件企业持有相同的下滑趋势。
在业绩层面,晶澳科技的情况虽与行业趋势别无二致,但从其最新发布的财报中,却透露出晶澳已然藏器于身、锦衣夜行,其目光已不囿于当下,而是精心谋划着“破晓”之后的爆发。
藏器于身:
n型产能投入收止
将大规模放量贡献利润
2023年以来,伴随光伏n型产品需求快速增长,p型产品正加速退出市场。据机构统计,2023年光伏p型电池市占率已降至71%,n型电池市占率则上升为27%,预计2024年p型电池的市占率将进一步降至23%,n型电池的市占率则将增至70%以上,其中TOPCon电池市占率有望达到约65%。
在此背景下,一直以来被视为“低调”龙头的晶澳科技,或早已抓住这一市场趋势。财报显示,2023年以来,晶澳科技旗下有九个生产基地20余个新建n型产能项目顺利投产,公司组件产能达到95GW,硅片和电池产能分别达到了组件产能的90%以上,n型电池产能相对总产能的占比攀升至67%,n型产能规模一跃位居行业前列。
基于此,2024年,晶澳于鄂尔多斯的一体化项目、于美国的2GW组件项目、于越南的5GW电池项目将陆续投产,待这些项目全部落地后,晶澳科技硅片、电池、组件各环节产能均将突破100GW,且n型产能占比将进一步攀升,同时,晶澳科技表示,2024年重心放在消化现有产能、提升现有产线的利用率和投资回报率上。
这意味着晶澳科技在2023年以来对n型产能的巨大投入,将于2024年收束并告一段落。另一方面,也意味着晶澳近一年来落地投产的n型产能,将在今年大规模放量,结合2024年n型产品市占率大幅增长的背景,可见晶澳科技“押注”n型的节奏完全贴合市场趋势,前期投入的n型产能或将于今年集中贡献利润,成为了晶澳科技站到行业“破晓”与实现新一轮增长的重要倚仗,未来公司将持续受益。
一个有力的佐证是,晶澳将2024年组件出货量目标大幅提升至85-95GW,这无疑需要巨大的n型产能支持。
值得一提的是,晶澳科技还指出,公司正加速淘汰落后产能,此“落后产能”指的无疑是PERC产能。此举意味着晶澳科技正在剔除历史包袱,彻底向核心n型技术迭代。考虑到龙头企业的全球渠道、品牌影响力及工艺技术优势,在此行业周期中,相较二三线光伏企业,同样是淘汰出清落后产能向n型技术演化,以晶澳科技为代表的龙头企业的n型产能利用率无疑将更高,产品良率也更加优秀,穿越周期能力相应更强,而缺乏这些核心竞争力的企业则可能淘汰出局,光伏行业集中度将进一步提升。
锦衣夜行:
一体化精益管理
靠降本实现企业良性循环
我国光伏行业发展至今,经历过“三落四起”,阶段性震荡是行业正常属性。在此期间,光伏行业每一次“落”,皆会表现出一个相同的特征,即主材全产业链价格逼近盈亏线或更低,倒逼落后产能出清。
身处此周期的光伏企业,若仅靠打价格战,绝难存活,一定要有向成本要利润的能力,围绕“不靠价格靠降本”的原则来配置资源,方可屡次穿越周期。
近年来,诸多光伏企业均认识到这一点,进而在行业引发了新一轮一体化热潮。一体化模式虽然投入巨大,但产业链协同带来的长期降本能力毋庸置疑,晶澳科技作为最早实现产业链垂直一体化布局的光伏企业之一,每次都能够顺利度过行业低谷,充分说明了一体化模式的优越性。但晶澳在成本控制这一领域还隐藏着诸多能力。
首先,在2023年财报中,晶澳科技毛利率超过18%,提升3.35个百分点。在光伏产业链组件环节处于领先地位,直接反映了公司的成本控制能力。同时,晶澳的净利率从2022年的7.59%增长至2023年的8.82%,净利率提升,反映了晶澳营业效率的提高,其在三费和成本的管控能力。
其次,随着晶澳科技n型产能集中放量,规模效应将进一步促使公司生产成本降低,从而获得更好的市场纵深,这也是龙头企业之所以称作龙头的根本优势之一。
此外,在智能制造时代,企业的运营能力提升也是降本增效的关键。晶澳科技财报指出,公司从研发、生产到运营销售充分发挥智能制造、5G、人工智能、大数据等数字技术,提高生产运营效率,降低生产和运营成本。与之相应的,财报显示,晶澳科技存货周转率、流动资产周转率分别为5.03次、1.87次,优于同业平均水平,产、销、存周转提速,运营能力由此可见。
最后,纵观晶澳科技上市以来所有财报,其研发投入皆占据总营收的5%以上,目前晶澳在积极导入新型技术以实现降本,通过无主栅技术、新型印刷技术、银包铜浆料、电镀铜等多种技术降低银耗,并积极探索及应用硅片薄片化细线化、银浆技术更新迭代和国产化替代等,再次促进降本。
结语
在去年举办的第28届联合国气候变化大会上,超过百余个国家联合签署了《全球可再生能源和能源效率承诺》,同意推动到2030年将全球可再生能源装机容量增至三倍,达到至少11,000GW。
在这样的背景下,行业周期下的供需形势转换、企业业绩变动,几乎已经成为了不值一提的小事。未来光伏行业将越发向具备低成本、重研发、规模化、全球化等特质的公司集中,光伏企业的长期价值和再发展能力更加值得关注。
就此而言,当前行业周期之下,光伏龙头企业们更像是在经历一场“倒春寒”。
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