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观点重申:可再生能源补贴缺口2039年由负转正,绿色债可行性强:(1)此前国内有类似的专项债先例:如“铁道债”,由中国铁路总公司发行,所融资金用于铁路建设及机车车辆购置;(2)2039年后补贴缺口将由负转正:由于2031年后,高补贴的装机逐步达到20年补贴年限,补贴缺口将逐步缩小,2039年开始,补贴缺口将由负转正。通过发行20年期的长期债券,每年从“可再生能源基金”资金中拿出60~90亿支付债券利息,可大幅缓解2039年之前的补贴压力,而2039年后补贴缺口由负转正,将有充裕资金偿还绿色债本金。
表:实际征收值和光伏风电所需补贴额
数据来源:国家能源局 ,东吴证券研究所
观点重申:2019年后光伏度电补贴快速下降:2013~2018年,光伏电价采用标杆电价模式,平均度电补贴占电价占比在50%~70%之间。2019年引入竞价机制后,度电补贴快速下降,2020年平均度电补贴降至0.033元/KWH,平均度电补贴占比仅5.7%~12.3%。
图:历年国家最高标杆/指导电价与补贴强度(元/度)
数据来源:国家能源局
观点重申:可再生能源补贴缺口问题解决,直接利好光伏、风电运营商:若通过发行绿色债缓解补贴压力,则运营商的现金流将得到大幅改善,直接利好光伏、风电运营商。并且随着2021年之后平价时代到来,运营商新增的平价项目占比提升,运营商现金流也将得到较大改善。从弹性来看,按补贴占营收占比排序,信义能源、嘉泽新能、大唐新能源、太阳能、晶科科技等标的弹性最大。
观点重申:光伏制造产业链也将充分受益于电站现金流改善:电站商现金流改善,一方面将降低对组件厂商的账期,改善上游制造端整体现金流;其次电站商现金充裕,也将进一步加大对可再生能源电站的投资,拉动上游制造端需求。
观点重申:平价将至,大部分国家光伏装机最低中标价远低于火电价格:全球平价临近,海外市场持续爆发。装机成本下行带来光伏发电性价比提升,全球平价市场正在逐步扩大。总结近期各地区光伏最低中标价格,光伏发电已经成为越来越多国家成本最低的能源发电方式。以差距最大的葡萄牙为例,2019年葡萄牙平均用电电价28.7美分/kWh,光伏最低中标电价1.6美分/kWh,差值27.1美分/kWh,差距显著。
观点重申:平价推动行业由周期到成长:过去由于补贴存在,行业需求明显受到政策周期的影响,行业波动受到产业周期和政策周期的双重影响,平价后行业的周期波动性和现金流将得到大幅改善,行业真正由周期走向成长,迎来估值和业绩双升。
观点重申:光伏需求将逐季攀升,平价后市场值得期待:随着光伏组件价格下跌&转换效率提升,将大幅刺激全球光伏市场装机,Q4随着海外疫情消退及国内进入20年1231抢装,有望迎来史上最强旺季。看好20年后的平价市场空间,预计21年全球160GW+(国内50+、海外110+),同增25-30%,龙头份额进一步提升。
投资建议:补贴问题解决,运营商短期边际改善最为明显,光伏板块长期成长性更为确定,利好光伏制造龙头:重点推荐隆基、通威、爱旭、锦浪、林洋、晶澳、福斯特、福莱特、阳光电源,正泰电器,关注太阳能、大唐、金风科技、大全、亚玛顿、东方日升、捷佳伟创等。
表:光伏板块重点公司估值表
数据来源:东方日升、亚玛顿采用WIND一致预期,东吴证券研究所
风险提示:装机不及预期,竞争加剧,绿色债推动不及预期。
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4月29日,山西省能源局发布关于《分布式光伏发电开发建设管理实施细则(征求意见稿)》第二次征求公众意见的公示。文件提出,采用自发自用余电上网的工商业光伏,自发自用电量占年发电量的比例应在50%以上,鼓励通过储能等方式优化涉网安全与电网友好性。年自发自用电量占发电量的比例未达到要求时,调
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4月27日,江苏省发改委发布关于公开征求《零碳园区建设指南(征求意见稿)》意见的公告,该指南规定了江苏省零碳园区建设的总体原则、建设内容和绩效评价,适用于指导省级及以上开发区开展零碳园区建设以及省级、设区市级人民政府开展零碳园区认定工作。全文如下:关于公开征求《零碳园区建设指南(征
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4月16日,柳林县人民政府关于印发柳林县2025年国民经济和社会发展计划的通知,2025年,3个光伏项目开工建设,中润盛和60MW微风发电、国电投森泽50MW风电项目加快推进,柳林源网荷共享储能电站项目、华光煤电光储一体化发电项目开工建设。汇丰LNG项目和天然气提氦制氢项目开工建设。原文如下:柳政发〔2
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