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光伏竞价结果落地，大部分项目年内有望实现并网。2020 年 3 月 10 日能源局下发《关于 2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》，总体思路、项目管理、竞争配置延续 2019 年政策框架。2020 年 6 月底，国家能源局公布 2020 年光伏发电项目补贴竞价结果，竞价项目总规模达 25.97GW，符合我们此前 25GW 预期。此次竞价项目整体加权平价的度电补贴强度约为 0.033 元/kWh，较 2019 年 0.065元/kWh 下降 50%。相较 2019 年，本次项目逾期补贴降低仍维持 0.01 元/kWh，但由于此次度电补贴强度大幅降低，且组件价格下降预期较弱，预计 2020 年竞价项目大部分有望在年底前实现并网。

户用市场有望继续成为亮点。户用市场发展迅猛，已成为光伏应用市场重要组成部分。2019 年，纳入补贴规模的户用光伏项目总计 5.3GW，较原定计划 3.5GW 提升 51.4%。其中 2019 年户用光伏并网规模达 3.55GW，占全年分布式装机 34.5%。2020 年光伏新政中，户用光伏补贴总额 5 亿元，占总补贴比例从 2019 年的 25%提升至 33.3%。结合近期新版 2020 年光伏项目电价政策中的价格规定，户用光伏度电补贴明确为 0.08 元/千瓦时，测算户用光伏全年新增装机仍然可达 6-7GW，并网规模仍然可观。

3、多晶硅：国产替代加速，供需反转提价，长期格局向好

3.1 国内产能崛起，进口替代加速

国内多晶硅产能产量提高，市场份额持续攀升。根据中国光伏行业协会数据，2019年，全球多晶硅产能 65.5 万吨，产量 50.8 万吨，我国多晶硅产能 46.6 万吨，产量 34.2 万吨，同比分别增长 20.4%和 32.0%，国内多晶硅产能和产量占比分别达到 69.0%和 67.3%。2019 年全球生产规模前十大企业中，中国企业多达 7 家。

进口依存度下降，国产替代加速。光伏产业链上，除多晶硅料之外的占比均超过70%，国内硅片、电池片和组件的全球份额占比达到 97.4%，78.7%和 71.3%。过去几年海外硅料新增扩产较少，随着我国优质硅料产能的陆续投放，国内多晶硅料进口依存降进一步降低，国内多晶硅料产量占比从 2015 年的 48.5%上升至 2019年的 67.3%，2019 年进口占比也下降到了 30%以下。

3.2 短期：行业供需反转，价格触底反弹

供给端：海外高成本产能退出，国内新增产能有限。

全球多晶硅产能根据产能规模和成本，可大致分为三大梯队：

第一梯队：低成本产能，包括东方希望、大全新能源、通威股份、新特能源、新疆协鑫 5 家厂商，预计现金成本在 7 美元/千克以内，2020 年总产能约为 35 万吨，有效产能约为 30 万吨左右。

第二梯队：中成本产能，包括徐州协鑫、亚洲硅业、天宏瑞科、马来西亚 OCI和美国瓦克等，现金成本在 8-13 美元/千克之间，有效总产能约为 30 万吨左右。

第三梯队：高成本落后产能，主要包括国内规模较小的产能和海外高成本产能，现金成本在 13 美元/千克以上，正陆续停产或退出市场。

海外高成本产能退出，国内新增产能有限。2018-2019 年多晶硅价格持续下跌，且国内多晶硅企业的产能逐步扩大，在价格和市场份额的双重挤压下，海外高成本多晶硅加速退出。2020 年初，德国瓦克对多晶硅业务计提 7.6 亿欧元资产减值，并计划将美国 2 万吨多晶硅产线改电子级产线。韩国市场方面，韩华决定退出多晶硅料市场，OCI 计划关停韩国光伏多晶硅产线，仅保留马来西亚 2.7 万吨产能。

国内产能方面，硅料行业 C5 格局渐稳固，2019 年底国内在产多晶硅企业数量减少至 13 家，前 5 企业产能占提升至 76.8%。由于新建产能释放周期较长， 2020年国内计划新增产能仅 2 万吨，同时国内二三线企业低效产能不断退出，2020 年产能增长有限，预计 2020 年底国内硅料产能约为 46.6 万吨。

需求端：下游单晶硅片企业持续扩张。2019-2020 年单晶硅片企业开始新一轮快速扩张，2020 年硅片产量预期增加在 50GW 以上。本轮新扩产的硅片都是单晶产能，2020 年单晶占比将进一步提升，预计对单晶用料的需求大幅上涨。预计 2020年对单晶硅料的需求在 33 万吨以上，按照国内单晶硅产量占比 70%左右的比例，2020 年单晶硅料产量约为 25 万吨，海外也仅 9 万吨，单晶硅料市场处于紧平衡的状态。

光伏行业下半年需求向好，预计全年装机规模在 110-130GW。

海外方面，疫情对上半年海外光伏装机构成短期扰动，2020 年 1-5 月中国组件出口规模达到 26.75GW，出口金额 63.89 亿美元，同比下降 14.79%。但光伏海外市场整体表现出极强的韧性。2 月受国内疫情及春节影响，组件出口达到低谷；3月复工复产情况良好，出口环比提升明显；4、5 月受海外疫情影响，出口数据有所回落，但呈明显缩窄趋势。此外，荷兰、美国、智利、德国等国均实现出口大幅增长。从组件厂商订单新签情况来看，下半年海外市场需求有望持续向好。

国内方面，光伏竞价结果落地，总规模达 25.97GW，项目规模可观。此次度电补贴强度大幅降低，逾期补贴降低仍维持 0.01 元/kWh，且组件价格下降预期较弱，预计 2020 年竞价项目大部分有望在年底前实现并网。叠加去年竞价项目抢装及平价和户用市场向好，全年装机预期乐观。

供需匹配：阶段性供需不均衡，高品质硅料稀缺。综合来看，上半年受疫情影响，市场整体需求低迷，下游企业硅料库存充足，采购意愿较低，致使多晶硅价格跌幅较大；随着疫情影响逐步消退，下半年需求逐步释放，且全球单晶占比逐步上升，高品质硅料需求提升，多晶硅有望迎来供需反转，市场价格迎向上拐点。

预计 2020 年下半年硅料价格中枢在 9$/kg,合理含税价在 70 元/kg 左右，对于具有成本优势的龙头企业而言，有望迎来量利齐升的高增长。

3.3 中长期：头部格局稳固，龙头强者恒强

二三线企业加速退出。2018 年-2019 年多晶硅价格大幅下跌，逼近老旧产能成本线，多晶硅落后产能的产品质量、成本、产线安全等均无法与新产线比较，同时有没有资金进行技改或更新设备，选择停产检修的老产能未来复产也更为困难，落后产能面临加速淘汰，

头部企业成本优势明显，扩产加速市占率提升。国内头部硅料企业，如通威、大全新能源、新特能源等，近几年扩建了大规模低成本产能，综合成本优势进一步扩大。在海外产能退出和光伏行业巨大发展潜力下，国内厂商市场占有率有望进一步提升。通威股份 2020 年 2 月发布扩产计划，进一步巩固和强化核心竞争力。

行业规范标准提高，格局趋于稳定。为控制新上单纯扩大产能的光伏制造项目，引导光伏行业合理健康发展，加快推进光伏产业转型升级，工信部发布了《光伏制造行业规范条件（2020 年本）》（征求意见稿），对项目扩产标准要求大幅提高，多晶硅项目扩产的能耗标准大幅提升，小厂扩产技术层面达标难度较大，政策出台将提升行业集中度，进一步利好龙头企业。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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