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2、此前公司债优势不明显,并非国网首选债券融资方式
从国家电网历史债券融资情况来看,公司债并非其常用的债券融资方案,主要原因系公司债发行条件较为严格,但在额度、期限方面与中期票据、企业债相比并没有显著优势。
●国家电网从2002年成立以来通过发行债券累计融资10225亿元,其中公司债占比仅为1%。
●国家电网第一次向上交所申请公司债融资额度的时间为2016,申请额度为500亿元,但最后仅使用了100亿元。
从融资规模来看,公司债发行期限通常为3-5年,同等期限下国网发行的公司债单次额度仅为50亿元,但企业债、中期债分别能够达到80亿元、300亿元;
从融资期限来看,国网发行两次公司债分别为3年、5年,而企业债则大部分为7-15年,综合融资规模、融资期限来看,对国网而言,公司债并非首选的债券融资方式。
3、注册制下公司债成为国网备选融资手段
注册制下,公司债审批流程简化,准入门槛降低,期限更灵活,单次发行额度有望提升,对于国网而言是一个较好的备选融资手段,有助于增强其完成“新基建”任务的确定性,因此国家电网申请了800亿元公司债额度。
4、投资建议:800亿公司债额度增强了电网投资额提升确定性
2020年是“新基建”启动的一年,电网投资是重要逆周期调节手段,国家电网作为全球最大的公共事业企业,有较强的提升投资规模的动机,叠加注册制下公司债发行实质条件降低,债务融资渠道拓宽,电网投资规模提升确定性进一步增强。继续首推电力二次设备龙头国电南瑞,建议关注带电作业机器人龙头亿嘉和,建议关注电力物联网核心标的国网信通,建议关注特高压弹性标的许继电气、平高电气。
5、风险提示
电力物联网建设不及预期,特高压核准进度不及预期,电力体制改革进度不及预期。
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