"新基建"利好电气设备龙头 光伏电价微调迎春风

核心观点

2020Q1光伏需求有望淡季不淡，全年高景气无虞；风电抢装行情正式启动，板块估值仍处底部，建议积极布局量利有望大幅改善的主机和零部件龙头；欧洲1月新能源车销量增幅明显，严苛法规驱动下市场爆发在即，切入海外车企供应链的龙头料将受益；国内燃料电池短期内氢能区位优、市场容量大、财政实力强的区域呈集群化发展，建议关注优势区域内具有领先技术和市场先发优势的标的；电改重点工作明确“混改”、新业务与新模式发展需求，持续推荐国网“混改”标的及国网科技类龙头。

▍新能源：光伏装机复苏，风电集中抢装。光伏：Solarzoom统计2019年国内光伏组件出口规模66.3GW，同比增长43.5%，海外需求大幅释放。2019年12月国内光伏装机显著复苏，单月装机约10GW，预计2019全年实际装机规模约28GW；进入2020年，国内由于结转项目集中抢装支撑，Q1有望淡季不淡；且随政策加速落地和平价项目开建，装机有望大幅增长，预计2020年国内装机将达45GW。风电：据中电联统计，2019年1-11月国内装机约16.5GW，同比下滑4%。随着风电抢装如火如荼，12月进入传统并网高峰期，装机有望显著回升，预计2019/2020年装机量约25/35GW。目前风电板块整体仍处估值底部，建议积极配置受益抢装行情有望迎来量利大幅改善的主机及零部件龙头供应商。

▍新能源汽车及储能：燃料电池静待靴子落地，电机电控看海外供应链配套。2019年燃料电池补贴政策“难产”，导致下半年行业几近停滞。未来半年预计有补贴政策+2020-2035年新能源车规划双重利好落地，直接释放强劲成长动能。随着海外巨头车企电动化加速落地，新能源车转向全球竞争市场，看好切入海外传统巨头供应链的优质龙头。

▍电力设备：电改迎重点安排，防疫复工措施不断加码。国家电网发布电改重点工作安排，“混改”持续摆在首要位置，同时在配合输配电改革的基础上，电网持续存在开发新业务、新模式以实现盈利模式转型的需求，看好国家电网“混改”主题受益标的，并持续推荐国网系科技类资产。近期，国家电网持续推出复工及降电价利好措施，对产业链企业及整体经济提供较强支撑。

▍风险因素：光伏发展不及预期，氢燃料电池产业化进度不及预期，政策落地不及预期，成本下降不及预期，电网投资不及预期，电网政策持续较大波动。

▍投资策略：光伏板块根据各环节景气度，重点推荐光伏玻璃龙头信义光能、福莱特玻璃，单晶硅片领跑者隆基股份，硅料和电池片双轮驱动的通威股份；风电板块建议关注金风科技、中材科技、东方电缆、日月股份；新能源汽车板块持续推荐有望迎来盈利大幅改善的充电网运营独角兽特锐德、与采埃孚成立合资公司并供货海外巨头车企奔驰、宝马的卧龙电驱、燃料电池布局完善的雄韬股份；电气设备板块，电网数字化大势未变，维持推荐电网系科技类资产，重点推荐国电南瑞、岷江水电，建议持续关注国网“混改”主体标的；此外持续推荐受益5G建设的低压电器中高端国产龙头良信电器。制造业全年预期转好，工控有望触底反弹，重点推荐国产工控龙头汇川技术。

一周热点点评

光伏产业链价格追踪

多晶硅:本周国内多晶硅价格维稳坚挺，市场仍有部分企业未满负荷生产。需求方面，国内市场整体多晶硅需求平稳，多晶用料方面，多晶硅厂商反馈近期下游对多晶用料的需求逐步增多，但由于市场多晶比例供给的减少而有一定紧张，均价基本维稳在42-45元/公斤左右。单晶用料方面，单晶用料需求也较好，主流厂商订单情况较满，本周单晶用料价格整体较为坚挺平稳，单晶致密料国内一线厂商价格在72-73.5元/公斤，复投料价格在74.5-76元/公斤左右。原材料硅粉价格虽有所上涨但供应紧张局面逐步有所缓解，物流方面虽然管控严格，但车辆运输也在逐步恢复中。

硅片:三月份随着下游多晶电池片产能的复工释放，对国内多晶硅片需求相较于上月也逐步有所提升，但由于三月份多晶硅片的产能也有进一步复产，市场供应有所增加，因此多晶硅片价格难涨，主流厂商多晶高效硅片价格维持在1.55元/片左右。单晶方面，市场下游电池片价格的下跌暂未对单晶硅片价格产生影响。P单晶硅片继续维稳坚挺，主流大厂单晶硅片订单较满，高效硅片供应略显紧张；N型硅片方面，目前国内主流单晶硅片厂商均有生产能力，生产排期主要视下游需求订单而定，价格方面N型硅片较P型单晶硅片贵2毛左右。

电池片:本周国内单晶电池片价格小幅走弱。受疫情影响下游组件开工率仍未达到满产，而目前国内单晶电池片供应暂时过剩，故市场单晶电池片主流价格小幅下滑0.02元/W左右，单晶158.75尺寸电池片主流价格在0.95元/W左右，单晶156.75尺寸电池片价格在0.9-0.91元/W，且由于目前市场主流需求以大尺寸为主，故而156.75尺寸电池片价格仍有一定可谈空间，市场上也有低于0.9元/W的价格；目前下游组件开工虽逐渐复产，但市场仍未达到满产且国内下游电站项目目前开工比例仍较低，因此在单晶perc电池片现有产能过剩的情况下市场上中小单晶电池片厂商愿意让价来获取订单，且前期单晶组件价格的下跌,利润空间压缩，在目前的供需情况下倒压电池片价格。多晶电池片方面，多晶电池片整体维稳，进入三月份国内多晶电池片产能也逐步开始增加，同时在海外市场的需求支持下多晶电池片需求有一定保证，目前多晶电池片市场较为平稳，主流价格在0.62元/W左右。HJT电池片方面，目前国内有效产能不足1GW，量产出货仍较少，但国内不少厂商在HJT方面将有布局，国内HJT电池片价格在1.42元/W左右。

组件:目前海外疫情仍有“发酵”趋势，但从海外组件需求来看，海外光伏市场需求暂受影响不大，相反国内供应上，由于受国内疫情而导致国内开工不足，从而使得部分海外如欧洲德国等市场上组件现货供应紧张，组件上涨0.02欧分每瓦仍拿不到。国内方面，目前国内主要项目开工以及今年竞价等项目前期工作受疫情影响仍有延迟。

(资料来源:Solarzoom)

SiC功率器件性能卓越，产业化在即

（中信证券研究部2020年3月2日发布）

SiC材料性能领先，全生命周期成本优势可期。据Texas Instruments的研究显示， SiC相对上两代材料具备高禁带宽度、高饱和电子漂移速度、高热导率等优势，更适用于高功率环境。以Model 3为例，结合Microsemi的资料进行测算，在一定的成本降幅下，SiC器件系统成本经济性有望在未来3-4年实现。

SiC与功率器件加速融合，全球厂商加速布局。SiC-JBS二极管和MOSFET晶体管因其性能优越，成为目前应用最广泛、产业化成熟度最高的SiC功率器件；SiC（混合）模块成为当前较多厂商的应用选择。根据IHS数据，2017年SiC器件市场，Cree占据了26%的市场份额，其次为罗姆（21%）和英飞凌（16%）。全球龙头先发与协同优势显著，建议关注未来结合应用端有望实现突围的国内企业。

高功率场景前景光明，产业化在即。据IHS数据，2023年全球SiC器件需求有望达16.44亿美元，2017-2023年复合增速约为26.6%；下游主要应用场景包含EV、快充桩、UPS电源（通信）、光伏、轨交以及航天军工等领域，其中电动车行业有望迎来快速爆发（CAGR 81.4%），通信、光伏等市场空间较大。伴随SiC器件成本下降，全生命周期成本性能优势有望不断放大，潜在替代空间巨大。

风险因素：SiC下游应用不及预期，SiC功率器件成本下降不及预期，国产企业产品研发不及预期，国产企业市场化推广缓慢。

投资策略：全球产业维度下，海外龙头起步早，国内企业正加速产业化推广，建议关注产业链各环节国内优质企业，重点推荐中车时代电气（H）、楚江新材、比亚迪（A+H），建议关注天通股份、有研新材。

电力赋能新基建，电气设备强者恒强

（中信证券研究部2020年3月5日发布）

政治局会议明确加速重大工程与新基建。中央政治局常务委员会3月4日召开会议，研究当前新冠肺炎疫情防控和稳定经济社会运行重点工作，会议强调加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。开工重大项目承担托底经济发展任务，新基建推进可加速科技领域“补短板”，并同时起到带动产业链发展与提升经济活力的作用。预计结合科技基建属性，有望受益的领域包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网等。

电力能源贯穿始终，电气设备多领域受益。电气设备多领域涉及新基建建设，电力作为核心能源形式，配套下游需求持续升级传输形式，助力新兴高耗能基础设施建设与运行，从5G基站（IDC）配套、特高压站内设备龙头、充电桩、电力物联网、轨交牵引系统和多领域核心元器件——功率半导体等多维度有望迎来持续利好。

输送端：特高压迎落地确定性改善，电力物联网大势所趋。结合北极星电力网报告，国家电网前期推动复工及新开工约1000亿特高压等大型工程；同时国家电网2020年重点工作内容中明确年内将推动核准，2018年9月国家能源局规划的剩余“二直五交”共7条特高压线路，预计整体投资规模有望达800-900亿元，深度利好格局清晰、毛利率水平较高的特高压站内设备龙头。同时，伴随下游用能环境持续升级，电网数字化改造需求迫切，电力物联网建设有望持续推进。

用能端：5G等新基建建设，带动配套电气设备需求。5G产业化有望加速推进，2020年集采规模有望超80万站，基站内配套平均配套约2500-3000元低压电器，直接利好配套供应商；2020年新能源汽车补贴退坡趋于缓和，产销增长有望回暖，推动充电需求快速放量，目前国内电动汽车车桩比约3.5，在新基建的推动下，充电基础设施配套短板问题有望加速解决。上述领域均涉及电力电子领域“CPU”—IGBT，补短板角度我国功率半导体产业化需求迫切，中国需求的快速爆发有望推动全球产业格局重塑，为国产企业入局IGBT行业提供契机。

风险因素：疫情防控不及预期，复工复产进度不及预期，特高压核准进度不及预期，5G建设不及预期，新能源汽车产线不及预期，IGBT国产化进程缓慢。

投资策略：围绕5G基站（IDC）配套、特高压站内设备龙头、充电桩、电力物联网、轨交牵引系统和多领域核心元器件——功率半导体等多维度，看好有望深度受益上述领域景气提升的优质企业，持续推荐电气设备各板块龙头强者。重点推荐特锐德、楚江新材、平高电气、许继电气、国电南瑞、良信电器、中车时代电气（H）、汇川技术、国网信通，建议关注科士达。

上周行业指数表现

市场主要指数表现。上周电力设备指数周涨幅7.77%，跑赢沪深300指数2.74个百分点。输变电设备、电力电子及自动化、风电、太阳能、车用电机电控和燃料电池的变幅分别为16.71%、10.34%、8.02%、2.18%、5.65%、9.48%。

公司动态追踪

良信电器：发展迎来新阶段，增长动能充足

（中信证券研究部2020年3月3日发布）

全年收入迈入二十亿量级，夯实基础继续出发。公司发布2019年度业绩快报，实现营业收入20.39亿元（同比+29.53%），实现净利润2.73亿元（同比+23.11%），业绩符合预期，营业收入体量持续稳健增长，在公司成立20周年之际达到20亿量级，进入全新的发展阶段。未来公司下游多领域需求景气度向好，有望加速追赶头部外资厂商。

5G建设高峰如期而至，技术领先筑底业绩增长。据新京报报道，2月20日中国联通与中国电信就加快5G网络建设达成高度共识，确保5G建设目标不降低，第三季度完成全国的既定建设任务；每日经济新闻报道称中国广电网络股份有限公司（暂定名）将开始组建，以实现全国一网，中国广电携5G牌照等资源进入。5G产业化有望加速推进，2020年集采规模有望超80万站。公司凭借1U微断爆款产品，独供5G基站龙头供应商华为，为公司未来业绩增长提供强大动能。

全年基建向好，电力需求带动低压电器采购。受疫情影响，为托底全年经济增长，逆周期政策有望加强，全年基建投资料将超预期投放。低压电器下游应用广泛，行业增长与用电量增长高度相关；受新基建带动，全年用电量增速有望超预期，带动低压电器行业整体维持较好的增长。公司作为国产中高端产品优质龙头，有望持续受益。

风险因素：防疫复工情况不及预期，市场竞争加剧，客户开发不及预期，5G商用不及预期，仿冒品牌带来的损失。

投资建议：据业绩快报，调整公司2019年净利润预测至2.73亿元（原预测2.83亿元）。公司作为中高端低压电器优质国产标的，技术研发积累雄厚、服务网络完善、深度绑定下游优质客户，考虑5G产业化等下游行业景气度及公司自身产品优势，结合全年低压电器行业向好趋势，维持2019-2021年净利润预测3.56/4.36亿元，对应2019/20/21年EPS为0.35/0.45/0.56元，对应PE为27x/21x/17x。给予公司2020年目标价12.00元，维持“买入”评级。

上周板块个股表现

周涨跌幅榜

上周涨幅前五的股票分别为保变电气、英威腾、大连电瓷、平高电气、新联电子，周涨幅分别为61.27%、52.00%、34.65%、30.06%、27.34%。上周跌幅前五的股票分别为铜峰电子、京威股份、先导智能、欣旺达、高澜股份，周跌幅分别为-12.64%、-11.29%、-6.32%、-4.77%、-4.42%。

重点标的股价表现

关键原材料及成品价格指数