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通威股份:加快光伏扩产步伐 龙头优势持续巩固

光伏电池组件  来源:中信证券股份有限公司    2020/2/13 8:27:19  我要投稿  

北极星太阳能光伏网讯:公司加快硅料及电池片业务扩产进度,受益市场向头部企业整合,龙头地位有司 望进一步巩固。预计公司 2019-2021 年年EPS为为 0.72/0.95/1.25 元,对应PE为为 21/16/12 倍倍价 ,给予目标价18.91 元(对应 2020 年 年 20倍倍PE ),维持“买入”评级。

规划产能大幅扩张,成本品质 持续优化。公司公告 2020-2023 年硅料及电池片扩产计划,规划 2020-2023 年硅料累计产能将达 8/11.5-15/15-22/22-29GW,对应单吨现金成本和生产成本目标分别在 2-3 万元和 3-4 万元,且单晶料和 N型 料 占 比 将 达 85% 以 上 和 40%-80% ; 电 池 片 累 计 产 能 将 达30-40/40-60/60-80/80-100GW,其中 PERC+电池片效率将达 24%-24.5%以上,HJT 电池片效率将达 24.5%-25%以上,且 PERC 非硅成本目标将在 0.18 元/W以下,硅料和电池片成本有望双双保持全球最低。

资本开支及融资规模将加大,市场地位有望稳步提升 。综合考虑公司新产能规模效应、技术提升所带来的单位投资成本下降,以及 PERC+、TOPCon、HJT等新型产品产业化布局,预计公司 2020-2023 年间产能项目资本开支规模将在500-800 亿元,对应新增融资需求在 250-500 亿元。若按照 2023 年全球光伏装机规模 200GW 以上测算,预计届时公司硅料和电池片行业市占率将达 40%左右,细分环节龙头地位进一步巩固。

硅料供需格局有望改善 , 公司盈利能力或显著修复。据 BusinessKorea 报道,韩国多晶硅厂商 OCI 和韩华正考虑退出市场,并有望于年内宣布。在中国领先硅料厂商低成本高品质新产能集中投产之下,近两年多晶价格显著下降,已远低于 OCI 等海外传统多晶硅企业现金成本线,OCI、瓦克、韩华等厂商产能计划/陆续关停或减产,预计全球多晶硅供给向中国优势龙头厂商集中。考虑到OCI、韩华产能或将关停,预计将在短期内造成约 10%的供给收缩,有望推动硅料价格阶段性小幅回升。公司作为全球多晶硅生产成本最低的厂商之一,受益行业供需格局边际改善,并凭借成本和规模优势,有望迎来显著的盈利修复。

风险因素:光伏需求不及预期,公司产能释放不及预期,成本下降不及预期等。

投资建议:考虑 2019H2 国内光伏装机低于预期,以及电池片价格走弱,小幅下调公司 2019-2021 年净利润预测至 28.1/36.7/48.5 亿元(原预测值为30.9/39.3/49.1 亿元),对应 EPS 预测为 0.72/0.95/1.25 元,对应 PE 为 21/16/12倍,给予目标价 18.91 元(对应 2020 年 20 倍 PE),维持“买入”评级。


原标题:通威股份(600438.SH):加快光伏扩产步伐,龙头优势持续巩固

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