登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
我要投稿
概要:光伏行业景气度有望回升
19年光伏行业需求相比18年有所回暖,主要是因为18年光伏产品价格下跌,促进了海外需求的放量。国内由于19年竞价指标落地较晚,项目未能及时落地,需求整体偏弱。展望2020年,光伏行业需求或有望全面回暖。由于19年电池组件价格仍在持续下跌,因此海外需求有望继续保持强劲。国内方面,19年的竞价指标有望在19Q4-20Q2陆续释放,加上2020年的竞价以及平价项目,国内需求有望触底回升。根据海通电新团队的预测,2020年国内光伏新增装机量有望达到43.5GW左右,全球装机量或有望达到140GW以上,相比19年增长20%以上。
(来源:姜超宏观债券研究)
光伏转债值得关注
1)通威股份主要布局硅料和电池片两个环节。截至19H1,硅料产能8万吨,电池片产能12GW,预计2020年年中电池片产能或将达到20GW。2020年电池片供需格局或将有所好转。一方面是行业需求持续增长,单晶占比持续提升。另一方面也是电池片价格下跌后,行业扩产动力下降,新增产能或将减少。2020年公司业绩有望稳定增长,正股目前估值不高,转债可重点关注。
2)福斯特主营产品为光伏胶膜和光伏背板,其中光伏胶膜是全球龙头,全球市占率在50%左右。公司业绩与光伏行业整体景气度有较强的相关性,因此是优质的行业BETA标的。此外,公司积极布局新材料,其中感光干膜产品值得关注。
3)中来股份传统主业是光伏背板,但背板业务收入增速自18年以来出现下降,毛利率也有所下跌。公司近年来重点布局太阳能电池领域,19H1其N-TOPCon电池产品出货量291.57MW,占公司总营收的比例接近50%。目前电池产品年产能1.2GW,计划产能2.1GW,或将成为公司未来主要看点,转债可适当关注。
转债市场方面,转债在本轮正股上涨的过程中,估值始终没有明显压缩,走势较强。但近期走势弱于正股,估值开始压缩。中期来看,权益市场走强的主要逻辑未变,流动性虽短期收紧,中期或仍将保持合理充裕状态,转债短期调整之后可关注低位配置机会。板块方面,我们认为光伏行业2020年需求将有较强的增长潜力。行业景气度在经历19年下半年的回落后,目前或将触底回升。而光伏板块在本轮行情中的表现一般,涨幅不大,因此可关注板块后续的表现。此外,如果光伏板块出现上涨,可能也会带动风电板块走强。
1、光伏行业景气度有望回升
光伏行业近年来经历大幅波动。2018年“531 政策”的实施导致国内光伏电站装机量大幅减少,光伏产业链多个环节的产品价格大幅下跌,龙头企业如隆基股份、通威股份等业绩也均出现下滑。但光伏产品价格的下跌,直接促进了海外需求的放量,2019 年上半年我国光伏产品出口额达 106.1 亿美元,同比增加 31.7%。光伏行业经历了18年的下行周期之后,19年整体需求有所回暖。
但19年行业需求的回暖主要依赖海外市场,国内需求整体依然在下滑。根据国家能源局公布的数据,19年前三季度国内光伏装机量16.0GW,创近4年内新低,Q3单季度装机量仅为4.6GW,同比依然出现大幅下滑。一方面是18年“531 政策”的持续影响,另一方面也是由于19年光伏政策出台时间较晚(7月份落地),导致国内竞价项目需求未能及时释放。
2020年行业需求有望全面回升。根据19年7月国家能源局发布的《2019年光伏发电项目国家补贴竞价结果的通知》,在补贴项目申报投产所在季度后两个季度内仍未建成并网的,取消项目补贴资格,因此预计19年的竞价指标有望在19Q4-20Q2陆续释放。加上2020年的竞价补贴项目以及平价项目的陆续落地,国内需求有望触底回升。
海外方面,18年单晶电池组件价格下跌近30%,促进19年海外需求回暖。而19年以来电池组件价格持续下跌,全年跌幅在15%左右,因此2020年海外市场需求有望继续保持强劲。根据海通电新团队的预测,2020年国内光伏新增装机量有望达到43.5GW左右,包括21GW的竞价项目、6GW的平价项目、7GW的户用项目,以及其他的扶贫、领跑者、特高压等。而2020年全球装机量或有望达到140GW以上,相比19年增长20%以上。
2、光伏转债值得关注
目前光伏行业的相关转债包括偏上游的通威转债(通威股份,硅料和电池片)、福特转债(福斯特,胶膜和背板)、中来转债(中来股份,背板和电池片),以及偏下游的林洋转债(林洋能源,光伏电站建设)。我们认为通威转债、福特转债和中来转债可关注,林洋转债转股溢价率较高,弹性相对较差。
1)通威转债:光伏行业龙头标的。通威股份传统主业是农牧,目前主要布局光伏产业链的硅料和电池片两个环节。硅料方面,截至19H1,公司拥有高纯晶硅产能8万吨,分别位于乐山和包头两地。其中原有2万吨项目单晶料占比已突破80%,随着新项目的提质增效和原有项目的工艺完善,预计2019年内 8万吨高纯晶硅产品中单晶料占比可提升至80%-85%。此外,新项目生产成本预计降至4万元/吨以内。因此我们预计2020年公司硅料方面可能会呈现销量与毛利率双升。
电池片方面,截至19H1产能12GW,分别布局在合肥和成都两地。2019年上半年出货量约6GW,同比增长约97%,根据公司2019年半年报援引PVInfoLink统计,公司电池片产能和产量保持行业第一。目前公司在建高效单晶电池产能8GW,预计在2019年底至2020年上半年相继建成投产,因此到2020年年中电池片产能或将达到20GW左右。
19年以来,电池片价格出现持续下跌,主要是国内需求相对偏弱,同时电池片生产厂商大幅扩产,对价格造成一定冲击。而2020年电池片供需格局或将有所好转。一方面是行业需求持续增长,单晶占比持续提升。另一方面也是电池片价格下跌后,行业扩产动力下降,新增产能或将减少。此外,电池片上游硅片端的扩产在加速,例如隆基股份2020年硅片产能预计达到65GW,比原计划提前一年。未来如果硅片价格出现下跌,可能也会缓解电池片端的盈利压力。
根据海通电新团队的预测,公司硅料业务2019-2021年营收增速分别为70.3%、31.9%和25%。电池片2019-2021年营收增速分别为49.17%、65.96%和26.85%。而通威股份2019-2021年归母净利润预计分别为27.24、36.29、46.54亿元,同比增速35%、33%、28%。截至2020年1月17日,通威股份估值(PE-TTM)21倍左右,低于行业中位数水平。转债目前价格128.9元,转股溢价率13.14%,转债可重点关注。
风险提示:行业大幅扩产、产品价格下跌、行业政策风险。
2)福特转债:优质行业BETA标的。福斯特主营产品为光伏胶膜和光伏背板,其中光伏胶膜是全球龙头,全球市占率在50%左右。产能方面,19H1光伏胶膜产能3.56亿平,全年产能或在7亿平左右。结构方面,18年开始光伏胶膜产品的结构有了持续的优化,新产品白色EVA和POE胶膜需求旺盛,带动光伏胶膜营收增长。而转债募投项目中包括年产 2.5 亿平方米白色EVA 胶膜、年产 1 亿平方米 POE 封装胶膜,全部达产后胶膜产能或将达到10亿平以上。
除了光伏产品外,公司在新材料领域也加快布局,其中进度较快的是感光干膜。感光干膜是PCB的上游材料,受益于5G设备投资的带动和产业链向国内转移的趋势,PCB板块近年来景气度较高,感光干膜的需求向好。目前公司年产2.16 亿平方米感光干膜项目正在建设中,预计到 2020年公司将实现2亿平米感光干膜产能投放。
公司目前的业绩主要还是由光伏胶膜和背板等产品贡献,与光伏行业整体景气度有较强的相关性。考虑到公司全球市占率和产品毛利率均较为稳定,因此是优质的行业BETA标的。截至2020年1月17日,福斯特正股PE-TTM在26倍左右,略高于行业中位数水平。福特转债价格129.03元、转股溢价率7.63%,转债可关注。
风险提示:原材料价格波动、行业政策风险。
3)中来转债:N型电池新突破。中来股份传统主业是光伏背板,拥有全系列透明网格背板、FFC双面涂覆背板、TFB单面复合涂覆背板、KFB单面复合涂覆背板、TPT背板、KPK背板等品类。截至19H1,公司背膜产品已配套应用于80GW电站,其中仅FFC双面涂覆背板就累计出货超2亿平方米。但从盈利情况来看,背板业务的收入增速自18年以来出现下降,毛利率也有所下跌,与光伏行业下游需求回落、行业竞争加剧等因素有关。
公司近年来重点布局太阳能电池领域,截至19H1公司N-TOPCon电池量产转换效率达到22.67%,同时还推出了N型双面Niwa超高效组件等多款电池及组件产品。19H1公司电池产品出货量291.57MW,营收同比+59.5%,占总营收的比重上升至46.4%,毛利占比达到48.2%。而公司19H1电池产品的年产能1.2GW,在建产能0.9GW,计划产能达到2.1GW。未来公司N型电池产品或将逐渐取代背板,成为业绩增长的重要支撑。
截至2020年1月17日,中来股份PE-TTM在28倍左右,略高于行业中位数水平。转债目前价格124.8元,转股溢价率-0.09%,转债性价比相对较高,可适当关注。而公司未来的不确定性有两点:一是电池片环节的技术路线尚不明确,目前单晶PERC仍是主流,未来异质结、TOPCORN等均有发展潜力。二是公司股权质押比例相对较高,需关注相关风险。
风险提示:股权质押风险、行业技术风险、政策风险。
3、市场走弱,逢低关注
市场方面,转债在本轮正股上涨的过程中,估值始终没有明显压缩,走势较强。但自上上周五(1月10号)开始,走势弱于正股,估值开始压缩。短期来看,权益市场情绪有所降温,题材轮动的行情也接近尾声,因此上周出现了明显的调整。而由于流动性的明显收紧,转债估值也开始压缩,短期出现平价和估值双杀的格局,调整压力相对较大。但中期来看,权益市场走强的主要逻辑未变,流动性短期收紧,中期或仍将保持合理充裕状态,转债短期调整之后可关注低位配置机会。
板块方面,我们认为光伏行业2020年需求将有较强的增长潜力。行业景气度在经历19年下半年的回落后,目前或将触底回升。而光伏板块在本轮行情中的表现一般,涨幅不大,因此可关注板块后续的表现。重点关注通威转债,福特转债、中来转债也可适当关注。此外,如果光伏板块出现上涨,可能也会带动风电板块走强,可适当关注日月转债和明阳转债。
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
4月22日,首批通威N型G12R系列组件从通威太阳能科技南通基地(以下简称“南通基地”)启程,奔赴欧洲市场。通威基因成就通威“芯”,通威“芯”铸就G12R。通威G12R系列组件基于TNC电池技术打造,采用182*210mm大矩形硅片电池。该产品于今年一季度亮相,4月10日首片G12R大矩形组件在南通基地成功下线,
扫码预约观看
4月23日,鲁甸县龙头山镇复合型光伏电站项目光伏组件采购中标结果公布,标段1中标企业通威,中标价格10560万元,单价0.88元/W;标段2中标企业晶澳科技,中标价格11850.5万元,单价0.865元/W。本项目分为2个标段,标段1光伏组件总量为暂定120MWp,标段2光伏组件总量为暂定137MWp,规格型号为单晶硅双面N
4月21日,中央广播电视总台综合频道CCTV-1《新闻联播》推出《破纪录的“10万亿”彰显中国外贸强大韧性》专题报道,聚焦我国一季度贸易进出口总值创造历史新高,民营企业成为引领创新创造的“生力军”,其中特别采访报道了全球光伏领军企业——通威的创新实力。《新闻联播》专题报道中播出通威太阳能智
4月17日,国网天津经研院完成杨家泊通威220千伏光伏接入工程评审前现场踏勘工作。在现场,评审团队逐一查看了线路路径、杆塔位置、进场道路设置等关键节点,通过卫片航拍和地面踏勘相结合的方式,对工程现场的地形地貌、气候条件、交通状况等进行了全面摸底。排查发现,工程现场地形复杂,路径走廊宽度
企查查APP显示,内蒙古华电华永新能源有限公司于2024年3月27日成立。该企业注册地位于内蒙古自治区包头市达尔罕茂明安联合旗乌克忽洞镇,法定代表人为王新宇。经营范围包括风力发电技术服务;节能管理服务;新兴能源技术研发;储能技术服务;工程管理服务;发电技术服务;太阳能发电技术服务等。该企业
3月22日,中瓴星能2024年度第一批800MW光伏组件集中采购中标候选人公示,标段1中标候选人1通威、中标候选人2晶澳科技、中标候选人3晶科能源;标段2中标候选人1通威、中标候选人2晶澳科技、中标候选人3协鑫集成。招标公告显示,本次拟招标光伏组件共800MW,主要满足招标人全国区域户用及工商业分布式光
3月25日,中国航空工业新能源投资有限公司2024年度第一期光伏组件采购中标候选人公布,中标候选人第一名晶科能源,单价0.92元/W;中标候选人第二名通威,单价0.8853元/W;中标候选人第三名阿特斯,单价0.8902元/W。本次招标采购的光伏组件预估总量为200MW,组件规格型号N型单晶硅双面双玻组件、单块正
穿越周期显然是2024年光伏企业的核心任务。为此,新年伊始,光伏龙头开始拓展“朋友圈”,会见其他企业领袖,加好友、谈合作,加强“友情互链”,巩固合作关系。北极星统计了晶科能源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、阳光电源、正泰、通威股份7家龙头企业2024年以来的交流会谈以及签约合作内容。总体
4月24日,苏州中来光伏新材股份有限公司发布公告称,终止硅基项目,此前公司公告称,拟在山西省古交市投资年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目,投资总金额预计为140亿元。公司与古交市人民政府、太原市人民政府在签署投资协议后,积极推进硅料项目投资前期准备工作,但项目落地化工园区尚无切
4月23日晚间,中来股份发布公告称,公司子公司苏州中来民生能源有限公司组成的联合体中标项目为浙江浙能能源服务有限公司第二批户用光伏,中标金额约27.56亿元。项目内容:项目为浙江浙能能源服务有限公司第二批户用光伏项目工程总承包(EPC)框架协议采购,协议有效期至2025年12月31日,预估建设容量
常规光伏组件结构众所周知,常见硅基光伏组件主要由玻璃、太阳能电池、背板、胶膜、边框等组成。根据组成结构不同,光伏组件又可细分为双面组件与单面组件,两者区别在于双面组件正反面均可发电,与传统单面组件相比,双面组件在发电方面显然更具优势,同时由于单双面组件制造成本差距逐渐缩小,双面发
4月17日,中来股份发布公告称,公司控股子公司中来民生及其全资子公司中来智联联合体预中标浙江浙能能源服务有限公司第二批户用光伏项目工程总承包(EPC)框架协议采购,该项目协议有效期至2025年12月31日,预估建设容量为800MWp—2GWp,预中标金额27.56亿元。
2024年4月8日,中国证券监督管理委员会浙江监管局发布公告,对苏州中来光伏新材(中来股份)的资产评估师韩帅烽进行了行政处罚。韩帅烽因内幕交易中来股份股票,被没收违法所得179,065.25元,并处以60万元罚款。公告称:2022年7月9日至2022年11月11日,浙江浙能电力(以下简称浙能电力)与中来股份进行
3月29日,中来股份发布关于公司副总经理兼财务总监退休离任暨聘任副总经理兼财务总监的公告,公告显示,于银珠女士因已达到法定退休年龄,申请辞去公司副总经理、财务总监职务。辞职后,于银珠女士将不在公司担任任何职务。经公司总经理提名,董事会独立董事专门会议、审计委员会审议通过,董事会同意
3月8日,中来股份发布关于重要项目的投资进展公告。公告显示,年产16GW高效单晶电池智能工厂项目,一期8GW已投产,二期8GW项目正处于产线调试阶段;年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目,结合目前光伏上游硅料市场情况,本项目已缓,项目能否顺利投建存在不确定;年产2.5亿平方米通用型(透明
变革之风劲吹,王者之气再现。在这充满无限可能的时刻,中来民生全国招商启动会借行业盛会(SUCE)在济南正式拉开帷幕,一场共商户用未来的盛宴正以王者之姿蓄势待发,如同一股热潮,将席卷整个分布式光伏行业。中来民生,一个早已在户用分布式光伏市场崭露头角的名字,始终扮演着行业拓荒者和植树人的
2月8日,中来股份发布关于重要项目的投资进展公告。根据公告,年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目,结合目前光伏上游硅料市场情况,本项目已缓,项目能否顺利投建存在不确定。据悉,2022年3月15日,中来股份发布公告称,公司与太原市人民政府、古交市人民政府签署了《战略合作与投资协议》,
1月5日,中来股份发布重要项目的投资进展公告,其中,16GW高效单晶电池智能工厂项目一期8GW已投产,二期8GW项目主要设备已安装,部分产线正在进行二次配;20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目已完成硅料项目公司的新设,硅料项目已取得山西省企业投资项目备案证,目前项目环境影响评估报告与节能评
企查查显示,近日,泰安中来能源有限公司成立,注册资本500万元。经营范围包含:新兴能源技术研发;光伏设备及元器件制造;太阳能发电技术服务;光伏发电设备租赁;光伏设备及元器件销售;风电场相关系统研发等。企查查股权穿透显示,该公司由中来股份控股公司苏州中来民生能源有限公司全资持股。
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!