登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
我要投稿
导语:帝尔激光在牛股与普通股的一线之间徘徊。
(来源:阿尔法工场 作者:归吾)
对于大部分公司来说,A股上市排队期过长往往是个坏事,因为其好看的财务报表可能撑不了那么久。而最近上市创业板的帝尔激光(SZ:300776)显然是个例外。
帝尔激光2017年6月16日首次报送招股说明书,2019年5月6日正式上市发行,历时近两年。由于A股主板、中小板及创业板发行市盈率基本固定在23倍,若按照2017年净利润0.67亿元发行,预计市值为15亿元,若按2018年净利润1.68亿元发行,预计市值为39亿元。
图1:帝尔激光分别按照2017年、2018年净利润上市市值估算
资料来源:Wind,点击看大图
市值水涨船高的背后,是公司收入利润的几何倍数的增长。2015-2018年,公司收入从区区0.39亿元增长到3.65亿元,年复合增速高达111%;净利润从0.09亿元增长到1.68亿元,年复合增速高达165%。也就是说,近三年来,帝尔激光收入利润每年都翻倍,实属罕见。
图2:帝尔激光分别按照2017年、2018年净利润上市市值估算
资料来源:招股说明书,点击看大图
公司上市以后也得到市场的充分认可,现市值稳定在80亿元左右,股价稳定在120-130元区间。市场一致预期2019年公司净利润为3亿元,也就是说明公司交易的动态市盈率为接近30倍。
图3:帝尔激光上市后表现
资料来源:Wind,点击看大图
连续三年收入利润翻倍,这样的帝尔激光不可谓不优秀,俨然一只大牛股潜质;但问题是,向更远的未来展望,帝尔激光业绩的高速增长是否真的具有可持续性呢?
01高速增长的两大原因
在分析公司基本面之前,笔者认为公司财务报表中,值得关注的几个重要科目分别为利润表中的“收入”和“净利润”、资产负债表中的“存货”、“固定资产”、“预收账款”,现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”,以及比例数据毛利率与净利率。
图4:公司重要的财务指标
资料来源:招股说明书,点击看大图。
结合公司的业务和财务数据特点,基本上可以清晰理解公司的商业模式。
【1】踩上风口
公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售,主要产品是应用于光伏产业的精密激光加工设备。
光伏行业属于泛半导体行业,是典型的高技术领域。为了实现光伏行业的下半场盛宴,成本下降仍是第一要务,而成本下降的唯一方式就是技术进步,体现在这个行业主要就是电池转换效率的提升。
18年到现在,光伏行业的焦点从硅片转向电池;A股市场最火的莫过于PERC(Passivated Emitter and Rear Cell,,即钝化发射极和背面电池技术)概念。相关个股捷佳伟创(SZ:300724)、迈为股份(SZ:300751)都在四个月内实现了股价大幅上涨。帝尔激光做的,就是PERC概念中不可或缺的激光加工设备。
图5:公司产品应用
资料来源:招股说明书,点击看大图。
【2】深耕十年
公司2008年创立,已有超过10年的历史,光伏行业在这10年跌宕起伏,而帝尔激光一直坚守光伏激光加工装备,持之以恒。
正是这个原因,公司抓住2014-2018年PERC技术路径转移潮,获得高速增长。截至2018年底,主要光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用了公司的设备,SE(选择性发射极)工艺产能中约86%采用了公司的设备,市占率极高。公司十年坚守换来不错的回报。
图6:公司十年坚守光伏设备
资料来源:招股说明书,点击看大图
02备受瞩目的两大问题
【1】超高的盈利能力能否维持?
公司财务报表中,超高的盈利能力十分容易引起注意。由于2015年后公司规模才达到一定的量,我们以2016-2018年财务数据为例:公司毛利率分别为64%、66%、62%,净利润率分别为39%、41%、46%。在制造业领域,笔者能够想到的也就是近期拟上市科创板的闸片制造企业天宜上佳。
图7:天宜上佳令人惊叹的盈利能力
资料来源:天宜上佳招股说明书,点击看大图。
而天宜上佳等高盈利能力的企业往往拥有技术护城河,而帝尔激光的数据,并未看出公司是一个具有绝对技术壁垒的企业。
(1)从员工构成来看,公司接近1,400名员工中,与技术相关的占比不算高,仅22%公接近300人。
图8:帝尔激光员工构成
资料来源:招股说明书,点击看大图。
(2)从研发费用来看,随着公司收入高速增长,公司研发占收入比重快速下降,2016年的时候占比仍有7.5%,而到2018年,这一比重仅5%,绝对值投入也仅1820万元。
图9:帝尔激光员工构成
资料来源:招股说明书,点击看大图。
(3)从商业本质上来看,公司主要任务是组装。公司招股说明书披露“公司产品送达客户指定地点后需要进行安装和调试,并经客户验收后公司方可确认收入”,所以导致公司存货占比非常高,2016-2018年公司的存货账面价值分别为5,936.84万元、15,259.76万元和46,058.50万元,占总资产的比例分别为36.17%、39.87%和52.10%。
另外一个方面可以得到佐证的是,公司的固定资产基本没有增加。2015-2018年,公司固定资产账面价值均在0.5亿元以下,而且在建工程均为0,是一个很明显的轻资产的公司,伴随公司收入快速增长的是员工快速增加,人数基本每年翻一倍,而固定资产却维持不变。
在没有技术护城河的前提下,光伏PERC激光设备领域的竞争势必会加剧,而公司的高毛利率可能很难维持,根据公司最新的2019年1季度财报,其毛利率下降到55%,净利率下降到45%。
【2】超高的收入增长能否维持?
帝尔激光另一个吸引人眼球的点在于收入利润的高增长。那其高增速未来能否维持成为市场另一关注焦点。
(1)行业空间较大,2019年可能为峰值。
光伏用激光加工装备属于偏定制化的专机装备,因此市场空间相对有限;根据中泰证券的测算,2019年,帝尔激光主要产品PERC+SE激光设备对应的市场空间分别为32亿元、12亿元,平均每年22亿元,较公司当前2018年4亿元的收入还有很远的天花板,且2019年为峰值,即公司2019年的高增长基本不用担心,因此Wind一致预期公司2019年利润增速仍接近90%。
图10:PERC+SE激光设备市场空间测算
资料来源:中泰证券,点击看大图。
(2)公司订单充足。
公司是典型的以销定产的商业模式,因此收入基本上取决于在手订单。公司在招股书中披露“2018年全球光伏组件出货量前十企业与公司之间签订的在手订单金额合计达4.66亿元(不含税),占公司在手订单的46.53%。”可推算出公司截止2018年年底,在手订单为10亿元,假设交付周期1-1.5年,2019年实现7-8亿元收入难度不大。
(3)预收账款作为佐证。
根据公司公告,公司订单一般收取客户支付的预付款比例大约在30%-60%左右,假设平均比例为中位数45%,根据公司最新的财务报表,2019年1季度预收账款金额为5.12亿元,也就说明对应的订单为11亿元,与年初在手订单10亿元一致。
(4)2020年及以后,公司的增长动力仍相对单一。
帝尔的成功在于其对于光伏行业的坚守,但是公司目前的产品线种类仍过于单一,而光伏行业又具有技术频繁更迭进步的特点。根据公司此次的募投项目来看,仍主要是增加现有主要产品的产能。
那么未来的问题就是:随着这两年高绝对量的在手订单消化,公司舒舒服服挣两年钱后,更长期来看,核心技术并不具备绝对优势、前瞻性布局缺乏、研发投入偏低的帝尔激光,如果无法发现下一个风口,实现第二增长曲线,那么将很有可能将成为明日黄花?
在牛股与普通股的一线之间,让我们拭目以待。
图11:募投项目之激光生产基地项目
资料来源:招股说明书,点击看大图。
图12:募投项目之精密激光设备生产基地项目
资料来源:招股说明书,点击看大图。
作者为阿尔法工场特邀研究员
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
时光流转至5月中旬,伴随着2024年度财报披露季进入尾声,光伏企业2025年第一季度的业绩答卷也基本呈现眼前。着眼当下,行业供需失衡的矛盾仍然严峻,市场整体下行的大背景下,一季度的光伏企业业绩依旧难掩颓势。从已披露的96家光伏企业一季报数据来看,行业盈利困境凸显。其中,35家企业仍未摆脱净利
“面对全球能源转型的浪潮,面对复杂多变的国际形势和行业周期,唯有以自主创新能力和中国原创技术为根基,以全球产业形象为责任,才能让中国光伏产业持续引领,为人类可持续发展贡献力量。”2月27日,隆基绿能创始人、总裁李振国在由阿特斯和隆基绿能联合主办的中国光储原创技术论坛上,强调了自主创
2月12日,四川省科学技术厅下发了《关于支持组建四川省陶瓷基复合材料、晶硅光伏技术创新中心的函》。由通威太阳能(成都)有限公司牵头组建的四川省晶硅光伏技术创新中心,经过公司申报、建设方案论证、专家会议答辩、现场核查、省科技厅审批等程序,成功获得组建批复,成为四川省科技厅规划建设的首
2月7日,BC电池概念股爆发,18家企业股价集体走高,BC电池概念股整体上涨3.65%,收盘价824.37元,成交量717.63万手,成交额113.47亿元,日内最高价格达833.15元。(注:图片截取自百度股市通)截至收盘,涨幅靠前的前十家企业为:中科云网、钧达股份、爱旭股份、宇邦新材、天合光能、隆基绿能、晶科能
一场顶级峰会,将全球光伏人的目光汇于“百岛之市”珠海,聚于“效率之王”BC。11月20日至22日,以“双面BC”为核心主题的12thbifiPVWorkshop2024Zhuhai国际峰会在广东珠海成功举办。此次峰会由爱旭股份与德国康斯坦茨国际太阳能研究中心(ISCKonstanz)联合举办,吸引了400余位来自全球光伏行业的顶尖专
10月8日,帝尔激光发布公告称,近日,公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签订了《采购合同》,合同标的为“激光设备及改造”,合同金额合计为122,862.83万元(人民币,不含税),占公司2023年度经审计主营业务收入的76.36%。公告显示,合同对方当事人具有良好的信用,具备良好的履约能
北极星储能网获悉,8月2日,湖北省人民政府办公厅发布关于推动激光产业高质量发展的实施意见。文件提出,实现全省激光产业规模“一年筑基、两年起势、三年翻番”,力争2024年达到280亿元、2025年达到380亿元、2026年达到500亿元,带动高端制造、光伏锂电、消费电子、医疗美容、国防军工等激光应用相关
随着时间迈入8月,也意味着光伏上市公司2024年中期业绩预告基本披露结束,尽管早有心理准备,但当数据出炉,归母净利润(以下简称“净利润”)的预期亏损却依旧让人心痛不已。据北极星不完全统计,截至目前,已有58家A股光伏上市公司发布2024年半年度业绩预告,其中超过2/3的企业面临净利润负增长,预
近日,武汉帝尔激光科技股份有限公司(以下简称“帝尔激光”)与常州时创能源股份有限公司(以下简称“时创能源”)签署战略合作协议。时创能源董事长符黎明博士,帝尔激光董事长、总经理李志刚博士现场签约。根据协议,双方拟围绕光伏激光及高端设备领域进行战略合作。双方将共同致力于先进技术领域的
据企查查显示,近期两大光伏公司成立,分别是四川省通威晶硅光伏产业创新有限公司、江苏群创光伏技术有限公司,值得关注的是这两大公司股东阵容,分别由行业龙头通威股份、天合光能牵头,多家细分领域头部企业联手打造。具体来看,四川省通威晶硅光伏产业创新有限公司注册资本为1亿元,法定代表人显示
据天眼查显示,6月28日,四川省通威晶硅光伏产业创新有限公司成立。企业注册资本为1亿元,经营范围广泛,涵盖光伏设备及元器件销售、非金属矿及制品销售、电子专用材料研发与销售等多个领域。该企业是通威股份、帝尔激光、赛伍技术、先导智能等知名企业共同投资的结果。根据爱企查,通威股份占股51%,
6月2日,宝馨科技发布公告称,公司董事、副董事长、总裁贺德勇因个人原因辞职,不再担任公司任何职务。公司董事会已聘任马琳为新任总裁,任期至第六届董事会届满。根据公告,宝馨科技称董事会于近日收到公司董事、副董事长、总裁贺德勇先生的书面辞职报告,贺德勇先生因个人原因提请辞去公司董事、副董
5月18日上午,国际大坝委员会第28届大会暨第93届年会“水风光蓄一体化基地建设”专题研讨会在成都举办。四川省能源局局长邓超,中国工程院院士钟登华、许唯临,中国大坝工程学会副理事长兼秘书长汪小刚,雅砻江公司董事长孙文良,水电水利规划设计总院院长李昇、副院长赵增海等出席会议。与会院士、专
5月31日,迈为股份发布公告称,公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额(含发行费用)不超过196,667.52万元,扣除发行费用后拟用于以下项目:据介绍,钙钛矿叠层太阳能电池制造设备生产项目的实施主体为公司和本公司全资子公司宣城迈为智能装备制造有限公司(以下简称“宣城迈为”),建设
导语长期以来,园区企业获取可溯源、低成本绿电面临核心制度瓶颈:新能源项目通过专用线路直供用户缺乏政策依据。5月30日,国家发展改革委、国家能源局发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》,首次从国家层面明确“绿电直连”这一新能源供用电新模式的规则框架。近年来在全国多点开花的零碳
2025年5月30日,我国新能源领域迎来重要里程碑,首个“沙戈荒”气候区大型光伏实证示范基地正式投入使用。该实证示范基地位于内蒙古自治区鄂尔多斯市鄂托克前旗境内,依托我国单体最大采煤沉陷区光伏基地——国家能源集团蒙西300万千瓦蓝海光伏电站建设,总容量达133兆瓦。项目满发后,每年可输送清洁
北极星太阳能光伏网获悉,近日,广西柳州市投资促进局发布一则光伏组件制造生产线项目招商公告。该项目拟引进资金额4亿元人民币,建设地点拟位于广西柳州市柳东新区,项目规划占地面积约70亩,主要建设内容包括厂房、机电工程及配套基础设施。计划投产2条太阳能光伏组件生产线,配置光伏组件自动流水线
北极星太阳能光伏网获悉,5月20日,秦晋绿能新能源(山西)有限公司正式成立,法定代表人为寸小涛,注册资本3100万元,公司位于山西省运城市绛县经开区,经营范围包含合同能源管理、太阳能发电技术服务、光伏设备及元器件制造、光伏发电设备租赁、电力行业高效节能技术研发、新兴能源技术研发等。天眼查
在光伏封装设备领域,一场由“平板压”技术引发的产业变革,正在悄然酝酿,并逐步走向聚光灯下。在光伏行业日益激烈的竞争中,真正能够脱颖而出的,是那些以技术为根、以创新为本的企业。秦皇岛宏成达新能源科技有限公司(以下简称“宏成达”)正是其中的代表。2025年5月,宏成达正式宣布全球首创平板
随着新型电力系统建设和电力市场建设的加快推进,虚拟电厂作为电力系统新业态、新模式,作用日益显著,需求日益增长。在不断完善的政策保障下,虚拟电厂将实现高质量发展。屋顶光伏设备并网发电,工厂的储能电池一次次充放电,家家户户的空调智能启停……这些分散在各处的资源正被虚拟电厂聚合起来,协
5月24日,江苏新能发布公告,为配合国信扬电2×100万千瓦三期扩建项目(以下简称“扬电三期项目”)实施需要,公司控股子公司江苏新能昊扬新能源发展有限公司(以下简称“新能昊扬”)拟移除移建部分布置在江苏国信扬州发电有限责任公司(以下简称“国信扬电”)厂区的光伏项目。本次移除移建损失以评估结论
5月23日,国银金租发布公告称,本公司作为出租人与承租人(神木隆中新能源有限公司、神木鹏益新能源有限公司)于2025年5月22日订立融资租赁合同,据此,出租人同意以代价合计人民币12.42亿元向承租人购买租赁物,及出租人同意向承租人出租租赁物,租赁期为216个月。租赁物为承租人分别拥有的位于中国陕西
农业是国民经济的基础产业,也是经济巨轮的“压舱石”。“藏粮于地,藏粮于技”是我国保障粮食安全的战略性举措,也是对现代智慧农业的发展提出的战略性目标。近日,由华晟新能源助力山东高密市打造的100MW“农光互补一体化电站”项目已实现并网发电。在高密市大牟家镇,一排排深蓝色的光伏板伫立于田
近日,国家电投、浙江省新能源、青岛城投、湖南红太阳、广东省电力工业燃料最新招聘岗位,北极星太阳能光伏网整理如下:国家电投集团新能源科技有限公司,是国家电投集团中央研究院全资产业化子公司,负责实施集团公司B类科研课题项目--高效品体硅铜栅线异质结光伏电池(C-HJT)研究及产技术开发。公司20
光伏扩产的车轮依旧不停歇,即便行业洗牌已持续一年有余,但依然吸引着资本源源不断的注入。只是在产能过剩、技术迭代、出海博弈三重压力下,扩产布局多了几分谨慎与思量。整体来看,这一轮扩产有两大趋势。BC、钙钛矿:开辟“第二战场”当TOPCon技术稳坐当前主流宝座时,以BC和钙钛矿技术为主的扩产正
6月11~13日,一年一度的光伏盛会——2025年SNEC展会即将在上海举行,展馆地点位于上海国家会展中心。(和2024年一样)展馆展出面积38万平方米,为避免逛展抓马,小编特此制做了一份参展指南,以供行业同仁参考。首先,观众展出时间为6月11日、6月12日9:00-17:00,6月13日14:00开始撤馆。再来看展馆,上
5月30日,北极星太阳能光伏网发布一周要闻回顾(2025年5月26日-5月30日)。政策篇两部委:推动绿电直连,新能源自用不低于60%、上网不高于20%,按规缴费5月21日,国家发改委、国家能源局联合印发《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》,探索创新新能源生产和消费融合发展模式,促进新能源就近就
据港交所5月29日披露,江苏日御光伏新材料股份有限公司(简称:日御股份)向港交所主板递交上市申请,国泰君安国际为其独家保荐人。招股书显示,日御股份是中国江苏省无锡市的一家导电银浆料与金属化浆料方案供应商,专注导电光伏银浆制造和供应,产品涵盖PERC、TOPCon、BC、HJT等各类技术路线,其中HPBC
5月29日,湖北电力交易中心发布湖北省电力现货市场发电侧6月新增经营主体名单,新增7家发电企业,包括2家集中式光伏企业,5家风电企业。详情如下:
2008年金融危机2011~2012年光伏双反2018年“531”历次光伏周期之下,必然伴随着光伏企业大洗牌以及光伏从业人员的缩减。眼下仍在苦熬的由产能供需严重失衡而引发的第四轮周期,此前有媒体统计了109家A股光伏公司2024年在职员工总人数为63.87万人,而2023年这一数字为78.26万人,这也意味着至少已有14万
全球新能源产业进入高速增长期,但政策不确定性、技术迭代加速、国际竞争加剧等因素导致法律风险频发。近年来,全球新能源产业呈现爆发式增长态势。然而,行业高速发展背后暗藏多重法律风险。(作者:莫泰京北京市盈科律师事务所律师)新能源行业法律风险白皮书——合规挑战与应对策略目录一、行业趋势
“新能源入市后,价格如何体现价值?”在厦门大学中国能源政策研究院等联合主办的“电力低碳保供研讨会”上,与会专家进行了讨论,有业内人士指出。随着新能源快速发展,整个电力系统平衡面临新能源保消纳和电网运行保供电的双重挑战,继续恪守全量消纳目标会面临巨大的平衡成本。业内人士表示,让新能
国投电力5月28日召开董事会,审议通过了《关于选举公司董事的议案》,公司原董事张雷辞去公司董事职务后,依据《公司法》《公司章程》等相关规定,公司控股股东国家开发投资集团有限公司提名,并经公司第十二届董事会提名委员会第十二次会议审议通过,推荐刘国军先生为新任董事候选人,任期自股东大会
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!