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事项
我们近期调研精工钢构,就公司传统业务以及新能源业务的进展以及公司未来发展规划进行交流。
主要观点
1.协同优势明显,渠道优势确保新业务快速拓展。
公司主营业务分为钢结构、幕墙及围护系统业务,传统业务协同发展,幕墙业务占比提升明显,2014年中期达到18.84%。工业建筑和公共建筑目前占比高达80%以上,下游客户分布于铁路、机场等公共事业领域以及汽车、物流、医药等工业领域,公司的新业务主要为绿色建筑以及分布式光伏EPC,成功形成"钢结构-幕墙-屋面-光伏"的协同产业板块,优质的客户渠道确保新业务的快速拓展。
2.分布式光伏具备三大优势,行业隐形龙头初现。
公司2011年成立子公司上海绿筑光能,主要从事分布式光伏EPC,于2013年承建首个兆瓦级别以上的分布式光伏电站项目。公司2014年上半年与中建信合资成立的精工能源科技子公司设立完毕,主要从事分布式光伏电站投资、运营,子公司电站运营装机的增长直接带动公司EPC业务的发展。公司在分布式光伏领域储备三年以上,随着行业调整政策落实促进商业模式形成,公司有望快速进入该新兴领域。
公司分布式光伏EPC具备渠道、技术以及资金三大优势:(1)公司传统业务下游客户主要为工业、公共建筑,公司年均接触拥有1GW以上屋顶资源的新增潜在分布式光伏用户,建立了丰富的客户资源储备。(2)分布式光伏技术壁垒主要是建筑和电气两个领域的结合能力,公司长期从事建筑领域,并且聘用专业的分布式光伏团队,具有较强的光伏与建筑一体化的技术优势、成本优势以及服务优势。(3)公司借助上市公司平台,能够有效加大金融杠杆,并有望通过增发、配股等形式获取成本较低的资金。我们认为分布式光伏行业在政策调整落实后进入商业模式加速形成时期,屋顶资源和融资能力将成为分布式光伏建设企业的核心竞争力,公司拥有广泛的客户渠道以及多种融资渠道,有望在该领域迅速拓展,成为分布式光伏EPC领域新兴崛起的隐形龙头。
我们预计公司2013-2016年分布式光伏EPC分别完成15MW、100MW、200MW,贡献收入分别为1.2亿元、8亿元、16亿元,分布式光伏EPC净利率预计维持在8%左右。随着分布式光伏行业成熟度提高,下游需求的爆发式增长有望带动公司该业务的超预期增长。
3.钢结构制造商转向绿色建筑集成商,传统业务再获新生。
绿色建筑是指以绿色设计、绿色建造、绿色运营为主要特点,借助信息化设计、模块化生产和装配式施工,以低碳、环保的建造方式建造的低能耗建筑物。与传统建筑相比,具备建造速度快(建造时间仅为传统建筑方式1/5以内)、建筑品质提升、施工过程环保等优势。国家以及各地方多次出台政策促进绿色建筑行业的发展,国务院2014年3月明确提出城镇绿色新增建筑比例要从2012年的2%提高到2020年的50%,保守预计钢结构建筑占比10%,也将面临千亿市场。公司具备成功的绿色集成建筑工程历史业绩,拥有钢结构、幕墙、围护、光伏等完整产业链,并具有百万平米以上的潜在客户资源,多重优势助力公司由"建筑钢结构建造商"向"绿色建筑集成商"转型,高毛利业务的拓展有望带来公司业绩的快速增长。
4.定向增发有望年内推出,新业务拓展拥有资金保障。
公司10亿元定向增发融资申请今年6月通过证监会核准,增发底价为6.15元,我们预计下半年将完成发行。此次定向增发募集资金中5.5亿元投入绿色集成建筑科技产业园项目、1.5亿元投入重型异型钢结构生产基地(二期)项目,剩余3亿元补充流动资金。公司目前资产负债率70%以上,此次增发完成一方面为新业务的拓展提供资金保障,另一方面降低资产负债率,有利于促进分布式光伏业务拓展。
5.投资建议。
我们认为公司发展战略明晰,形成从钢结构到分布式光伏再到绿色建筑的战略布局,公司拥有丰富的客户资源、工程经验以及再融资能力等优势,分布式光伏和绿色建筑有望公司新的业务增长点,公司有望成功转型为"绿色建筑集成商",ROE将得到明显提高。我们预计公司14、15、16年EPS0.53元、0.75元、1.08元,对应PE15.98倍、11.35倍、7.92倍,给予"推荐"评级!
风险提示
1.传统业务增长低于预期的风险。
2.分布式光伏项目拓展低于预期的风险。
3.绿色建筑项目拓展低于预期的风险。
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1月9日,长江精工钢结构(集团)股份有限公司(简称“精工钢构”)与国家电力投资集团有限公司下属分公司、国家电投集团产业基金管理有限公司下属控股子公司,签署了《战略合作协议》,各方发挥各自优势,共同发展光伏建筑一体化(BIPV)业务。协议约定,国家电投集团产业基金管理有限公司下属国核投资
9月19日,精工钢构发布公告称,经财务部门初步测算,预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为64,390万元至69,989万元,与上年同期相比,将增加8,399万元至13,998万元,同比增长15%-25%。其中2022年7-9月份同比增长14%-39%,环比增长30%-57%。预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的扣
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近日,长江精工钢结构(集团)股份有限公司(以下简称“精工钢构”或甲方)与天合光能股份有限公司下属子公司江苏天合智慧分布式能源有限公司(乙方)于近日签署了《战略合作协议》,双方拟发挥各自优势,开展BIPV业务合作。根据协议,甲乙双方共同推广天能瓦BIPV光伏分布式电站业务,甲方负责钢结构包括天
3月31日,长江精工钢结构(集团)股份有限公司发布公告称,公司下属全资子公司精工工业(以下简称乙方)与东方日升新能源股份有限公司下属全资子公司东方日升绿电(以下简称甲方)签署了《战略合作协议》。双方拟在BIPV产品的研发、产品采购、业务合作及推广等领域上展开合作。目前为双方前期的合作意
3月16日,精工钢构公布车工,在国家“双碳”发展战略、住建部“十四五建筑节能与绿色建筑发展规划”等政策支持下,光伏建筑一体化市场预计会有大的发展机会。为抓住市场机遇,公司拟投资设立专业子公司——精工绿碳光能科技有限公司(暂定名),专门负责分布式光伏的EPC业务。精工绿碳光能科技有限公司注
光伏业的“寒冬”对应用终端而言是极佳的切入点。作为钢结构行业龙头企业,精工钢构正由钢结构建造商向钢结构建筑集成商转型,光伏建筑一体化是该战略的重要“抓手”。昨日,公司相关负责人对记者表示,保守估计,未来几年,光伏建筑一体化将年均贡献约15%的利润。基于对目前资本市场的认识及对公司未来发展前景的信心,公司董事长方朝阳昨日购入112.8万股,并计划在未来1个月内,以合计不低于2000万元增持公司股票。据此前公告,精工钢构拟公开增发不超过8250万股,募集资金净额不超过9.7亿元,最大亮点是投资额4.31亿元的
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