阳光电源:受益国内光伏装机快速增长-北极星太阳能光伏网

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国内政策或将超预期，我们预期国务院、财政部、工信部、能源局、电网公司等部委将陆续出台扶持政策、补贴政策、行业准入等政策，下半年国内市场将大超预期，行业基本面或将实质性好转。

随着具体的政策逐步落实，我们认为2013年国内装机量或超预期，全年装机量预计在13GW，较去年3.7GW装机量大幅增长。这样逆变器市场将增加到52亿元，较2012年同比增长180%。

逆变器龙头充分受益

目前西部电站收益率显著提升。随着增值税减半、土地优惠政策等出台，西部地面电站内部收益率(IRR)目前已经上升至13.8%，加上并网条件的改善，西部地面电站热情依然高涨，阳光电源作为西部地面电站逆变器龙头将充分受益西部电站装机量增长。

公司在2011年占国内逆变器市场份额38%，2012年为30%以上，按照2013年乐观预计装机13GW，公司市场占有率30%测算，公司发货量将达3.9GW，同比增长178%以上。即使在悲观预计下，装机量达10GW，公司发货量达3GW，同比增长仍有114%以上。

显著增厚业绩公司EPC业务采褥包模式，参照市场建设-转入模式，我们认为：1)电站转让将计主营业务收入。2)工程款项和逆变器收入都将计入今年报表。3)转让有利于盘活公司现金流，同时显著增厚利润。其中100MW电站预计今年能够确认收入70%，按照造价9.5元/W来测算，预计今年确认收入7.7亿元，净利润率达8%左右，今年将贡献约6000万净利润。

分布式光伏大规模推广，公司优势依然延续

优质项目一般选用500KW逆变器。虽然分布式工业用户短期面临收益率低而风险高的情况，但优质项目仍然较多，分布式发展关键在于选择，前期发展不排除圈地行动，今年分布式装机不一定低于预期。其中工业园区、机尝火车站、大型工业客户主要选取500KW逆变器，故公司优势依然延续。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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