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阳光电源发布2011年度业绩预增公告,预计2011年盈利1.7亿元至1.76亿元,较上年同期的1.48亿元增长14.84%-18.89%
业绩略低预期,但2012年国内光伏需求超预期依旧可期,公司依旧受益:总体而言由于公司费用率提升和产品销售价格的下降,使得2011年的业绩略低于我们之前的预期。
受到欧洲债务危机和经济形势恶化的影响,公司2011年的海外市场销售有所下滑,但是由于2011年中国光伏发电市场启动,公司在国内销售得到有效提升,总体上我们预计公司的主要业务——光伏逆变器业务收入有望较上年有40%左右的增长。
公司公告中提及,由于公司加大研发和市场销售网络的投入,公司管理费用和销售费用较上年大幅上升,我们认为,研发和销售费用率会在公司建立完善研发和销售体系后回落。
公告中提及公司产品的销售价格较去年有所下降,但成本也有所下降,毛利率维持在高位。毛利率的变化基本符合我们的预期,我们认为由于光伏逆变器产品的主要原材料在下行区间,成本总体可控,加之公司的销售价格较国内竞争对手有明显的溢价,我们认为公司光伏逆变器产品毛利率依旧会维持在40%以上的高位。
光伏市场的高速发展已经启动,看好未来2-3年国内光伏需求:我们认为国内光伏需求已经在2011年实质性启动,未来2-3年光伏需求超预期将有望成为一个大概率事件。公司作为国内光伏逆变器行业的龙头,在国内光伏需求激增的市场环境下依旧会保持良好的发展态势。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:
我们下调公司2011年到2013年盈利预测,净利润将分别达到1.72亿元,2.51亿元和3.25亿元,未来3年净利润复合增长率达到30%,对应EPS为0.96元,1.4元和1.81元。下调公司目标价为35元,维持买入评级。
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