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京运通是国内光伏设备制造的龙头企业,主要产品为单晶硅生长炉、多晶硅铸锭炉,以及单晶/多晶硅片。截止2011年6月,公司单晶炉和多晶炉的累积出货量分别达到2271台和557台,国内市场保有量中的份额在国内厂商中均排名第一。
多年的技术积累、领先的研发能力和丰富的产品储备是公司的竞争优势和未来成长的重要动力。
在多晶炉方面,公司已推出可一次投料800kg的新炉型,通过将硅锭利用率提高至75%来降低下游硅片企业的铸锭成本(目前主流产品为一次投料450kg,68%);单晶炉方面则计划推出可配置超导磁场的炉型,可用于拉制大直径高纯度(半导体级)单晶硅,该细分市场此前一直为国外企业所垄断。
此外,公司被列入“国家02专项重点攻关项目”的区熔单晶炉,以及蓝宝石生长炉等储备产品未来都有望成为公司新的增长点。
我们坚定看好光伏行业长期广阔的发展前景,但短期内行业处于景气回落后的修复阶段,硅片与电池组件生产企业的扩产计划存在被推迟的可能。
今年上半年光伏行业由于供需失衡导致整个产业链价格大幅下跌,硅片企业毛利率被大幅压缩、开工率普遍不高,原定扩产计划可能被推迟,从而影响设备生产企业的订单执行情况。
价值评估与投资建议
我们预测公司2011~2013年摊薄eps为1.51/1.94/2.46元,净利润增速分别为92%/29%/27%。
考虑到公司在光伏设备领域的龙头地位,以及未来产品线拓展所带来的潜在新增长点,参考同业可比公司估值,我们给予公司25x11PE,对应合理股价为38元。
风险提示
光伏行业景气波动所带来的盈利波动风险。
摘要:光伏设备龙头企业。公司是我国光伏设备行业龙头企业,主要产品包括单晶硅生长炉和多晶硅铸锭炉等,占收入和毛利的比重均超过80%。董事长冯焕培夫妇是公司实际控制人,其他主要为战略投资者,包括江西赛维。本次公司拟向社会公众公开发行6000万股,发行后总股本为42989万股。
看好成本下降背景下的持续增长。我们坚持认为,成本下降背景下的行业持续增长将成为太阳能行业的核心逻辑。一方面,目前的自然成本已经具备了规模化建设的条件。另一方面,成本仍有下降空间。
产能前瞻性扩张特征明显。从长周期看,目前的产能规模仍相当小。但短期看,我们认为产能扩张的前瞻性特征非常明显,也增加了短期高增长的不确定性。
设备升级促进更新换代加速。从市场的角度看,主要包括行业增量和存量更新两个方面。按照国际惯例,炉子的经济寿命为5年左右,远小于10年的生命周期。随着经济性更高的新产品的推出,使得经济寿命也在缩短,对炉子的需求形成利好。
综合市场占有率国内第一。公司是国内唯一的多晶炉与单晶炉均衡发展的企业,多晶炉和单晶炉作为进口替代产品。经过2008年以来的短短几年发展,公司的多晶炉综合市场占有率在2010年达到22%,与精功科技(002006,股吧)成为并驾齐驱引领国内市场。
技术优势成就产品优势。目前,公司已经成功研制出12英寸单晶炉和进口替代的区熔炉,将成为公司新的利润增长点。新推出的JRDL-1000、JRDL-1040和JRDL-1350等系列产品在单位能耗、运行效率等方面具备经济性竞争优势,将推动产品的更新换代。
募集资金完成后产能显著扩张。本次项目达产后,将新增多晶炉400台、大尺寸单晶炉50台、区熔炉30台和多晶硅片4800万片的生产能力。新增产能对应的收入规模达到20亿,相当于2010年收入规模的2倍。
建议询价区间为35.00-38.00元。按照我们的盈利预测,2011年、2012年和2013年的摊薄EPS分别为1.50元、1.96元和2.48元。我们分别按照2011年和2012年30和25倍进行估值,对应的股价区间为45.00~50.00元。申购价格,按照目标价给予30%左右的折扣,对应的股价区间为35.00~38.00元。
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本周硅片价格持稳运行,其中N型G10L单晶硅片(182*183.75mm/130μm/256mm)成交均价维持在1.12元/片,环比持平;N型G12R单晶硅片(182*210mm/130μm)成交均价维持在1.31元/片,环比持平;N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价维持在1.65元/片,环比持平。供应方面,预计7月硅片排产在50.6GW左
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全球新能源产业进入高速增长期,但政策不确定性、技术迭代加速、国际竞争加剧等因素导致法律风险频发。近年来,全球新能源产业呈现爆发式增长态势。然而,行业高速发展背后暗藏多重法律风险。(作者:莫泰京北京市盈科律师事务所律师)新能源行业法律风险白皮书——合规挑战与应对策略目录一、行业趋势
多晶硅本周多晶硅价格:N型复投料主流成交价格为37.0元/KG,N型致密料的主流成交价格为34.5元/KG;N型颗粒硅主流成交价格为33.5元/KG。交易状况:本周开始签订6月订单,成交中枢松动下行,拉晶厂谨慎采购,成交量依然不足,实际成交价约35元/万吨。库存动态:截止本周,多晶硅整体库存约37万吨以上,下
硅料价格本周多晶硅市场成交仍旧低迷陆续订单成交,但当前拉晶环节自身仍有一定量体的硅料库存,整体采购节奏仍较慢,目前仅有部分小单落定、流通量体较多来自中小厂家,一线厂家价格仍旧僵持。本周前期新单小部分成交仍是贴近每公斤35-37元人民币,成交区间略有下移迹象。国产颗粒硅当期签单执行交付
5月29日,InfoLinkConsulting发布本周光伏供应链价格。六月起,增加中国区BC组件公示价格。
本周多晶硅价格小幅下跌。n型复投料成交价格区间为3.60-3.80万元/吨,成交均价为3.75万元/吨,环比下降2.85%;n型颗粒硅成交价格区间为3.40-3.50万元/吨,成交均价为3.45万元/吨,环比下降4.17%;p型多晶硅成交价格区间为3.00-3.30万元/吨,成交均价为3.13万元/吨,环比持平。本周多晶硅成交逐渐展开,
2025年1—4月,太阳能发电新增装机量达到104.93GW,4月单月新增装机45.22GW,基本为上半年光伏装机史上月度最高水平。随着“430”、“531”抢装结束,光伏产业链上硅片、电池片、组件各环节价格经历涨跌波动后目前均有持稳倾向,而多晶硅环节则在本已现金流亏损的状态下,于4月中旬再次进入价格下行通
多晶硅本周N型复投料主流成交价格为37.5元/KG,N型致密料的主流成交价格为35.0元/KG;N型#颗粒硅主流成交价格为34.0元/KG。交易状况:本周成交量偏向低迷,在需求进入真空期的情况下,拉晶厂谨慎采购,观察到个别小厂以低于均价1-2元/KG出货,但体量较小,报价偏离度较高,暂无明显影响。库存动态:库
硅料价格本周了解多晶硅市场陆续订单成交,但当前拉晶环节自身仍有一定量体的硅料库存,整体采购节奏仍较慢,目前仅有部分小单落定,本周前期新单小部分成交仍是贴近每公斤36-37元人民币。国产颗粒硅当期签单执行交付状况相对较好,主流价格区间落在每公斤35-36元人民币。海外硅料厂家发货仍受波动影响
本周多晶硅价格持稳。n型复投料成交价格区间为3.60-4.10万元/吨,成交均价为3.86万元/吨;n型颗粒硅成交价格区间为3.50-3.70万元/吨,成交均价为3.60万元/吨;p型多晶硅成交价格区间为3.00-3.50万元/吨,成交均价为3.13万元/吨。本周多晶硅整体成交量较少。目前生产企业对能够接受的最低价格存在较为一
5月20日,据文山招商平台消息称,云南文山广南县发布了年产5GW高效太阳能电池片生产项目的招商引资计划。建设内容:项目结合上游优势企业,引进太阳能电池片生产企业,建设年产5GW高效太阳能电池片生产线,包括产品生产区、产品质检区、产品仓储物流中心以及相关基础配套设施等,拟计划以合资、合作、
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