“十四五”光伏装机有望提速 逆变器出海正当时

北极星太阳能光伏网讯:十四五规划将至，光伏+风电发电量需求有望持续提升。目前，可再生能源的十四五规划正 在积极制定中，在之前十三五规划的基础上，我们假设非化石能源占比在未来十年持续提升， 在 2025 年和 2030 年持续提升至 18%和 20%，在平均发电煤耗逐年下降，光伏+风电发电 量占比逐年提升的基础上，我们分别以 2019 年和 2025 年为基年，预计 2025 年和 2030 年 所需光伏+风电发电量增量分别达 0.85 万亿 KWh 和 1.13 万亿 KWh。

光伏在未来五年年均新增装机有望在 71-94GW，根据预计发电量增量，在现有的风电和光 伏装机的基础上，预计 2020-2025 年光伏和风电年均新增装机量在 71-94GW 和 13-26GW 的范围内，2025-2030 年光伏和风电年均新增装机量在 113-151GW 和 21-41GW 的范围内。

今年全年国内装机有望达 40GW，同比增长 33%。除了竞价项目和平价项目以外，今年的户 用以及 2019 年结转至今年并网的竞价项目等，有望支撑全年装机量达到 40GW 左右。根据 50%的竞价完成度预计竞价项目 13GW、根据补贴规模测算户用预计 7GW、平价 5GW、领 跑者奖励指标 1.5GW、示范项目与特高压配套 5GW、2019 年结转项目 8GW。

从节奏上来看，下半年国内光伏装机量占全年的比例接近 75%，其中 Q3 淡季不淡、Q4 需 求旺盛。受国内疫情影响，2020 年上半年国内光伏装机仅 11.52GW，同比增长 0.88%；2020 年竞价指标落地后，项目预计于 Q3 正式启动，这将使得 Q3 需求淡季不淡、Q4 需求旺盛， 预计 Q3 装机 10-12GW，Q4 装机 16-18GW。

2021 年光伏装机需求确定性依然较高：从当前时点看，2021 年光伏装机需求确定性依然很 高。其中，国内方面主要来自 2020 年平价（需要 2021 年底前并网）、户用以及大基地等项 目；海外方面，疫情导致部分项目递延以及成本端的进一步下降预计将推动 2021 年需求快 速增长。我们维持对于 2021 年全球光伏装机 160GW（国内 40-50GW，海外 100-120GW） 的判断。

产业链方面，本轮产业链涨价源于最上游的硅料供给紧缺，短期有望缓和：本轮产业链涨价 始于最上游的硅料，主因是 7 月新疆硅料厂爆炸导致的大面积停产检修，随后涨价开始向下 游传导。根据 PVinfoLink 的最新信息，目前新疆地区检修完毕的硅料企业正等待政府批准开 工通知，倘若本月底前有机会陆续复产，9 月能接近满产，叠加海外硅料企业满产供应助力， 预期 10 月多晶硅供给紧缺问题有望得到较大程度缓和。截至 9 月 9 日，菜花料和致密料市 场报价分别为 67 元/kg 和 94 元/kg，环比增速持续放缓。

硅片、电池片涨势趋缓。从本周的产业链价格看，虽然上游硅料价格仍在惯性上涨，但硅片 和电池片价格在经过一轮暴涨后开始趋于稳定，产业链上涨已经开始呈现缓和态势并有望达 到新的动态平衡。根据隆基和通威 8 月 25 日最新报价，G1 和 M6 硅片价格保持不变，成交 均价分别为 3.1 元/片和 3.25 元/片；单晶 PERC 电池片价格保持不变，成交均价为 0.97 元/ 片。整体来看，受下游组件减少外采影响，电池片市场成交价格出现下滑，后续在项目动工 进度放缓的背景下可能持续走低。

当前组件价格对四季度装机需求抑制作用相对有限。此轮产业链价格上涨最终传递至组件端， 目前组件价格成交价落在 1.55-1.65 元/W 的区间内，涨幅较为明显。市场普遍担忧组件价格 上涨会使终端电站项目收益率降低，进而导致 2020 年 Q4 光伏装机需求锐减。但 2020 年 Q4 国内需求主要来自竞价项目，而竞价项目延期一个季度并网补贴电价将会减少 1 分钱。 虽然从当前时点看部分终端电站建设可能会因为组件涨价而选择观望或延期，但作为市场建 设主体的央企大部分仍有望选择在年内并网，因此今年竞价项目的完成度预计仍将相对较高。

逆变器：

受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放，逆变器需求有望持续高增。逆变器内 部 IGBT 等电子元器件的使用寿命普遍在 10-15 年左右。2010 年全球光伏新增装机达到 17.5GW，首次达到 10GW 以上规模，随着全球各地原有光伏发电设备的老化，整个光伏市 场对更换逆变器的需求正在持续增长。受益于全球光伏装机增长和逆变器存量替代需求释放， 逆变器需求未来有望持续高增， 2020-2023 年 全 球 逆 变 器 总 需 求 量 分 别 为 125.6/167.1/197.6/227.4GW，市场空间分别为 210.7/262.6/295.4/326.6 亿元。其中，由于 工商业和户用分布式市场发展迅速且越来越多的地面电站开始使用组串式逆变器，组串式逆 变器需求增速预计将快于行业整体增速，我们测算 2020-2023 年全球组串式逆变器总需求量 分别为 74.5/99.6/118.2/136.4GW，市场空间分别为 152.4/189.5/213.6/236.8 亿元。

国内逆变器企业竞争优势明显，海外渗透率持续提升。受到中国市场政策波动影响，尤其是 2018 年 531 新政后，国内逆变器企业加快拓展海外渠道，加速海外布局。2019 年我国光伏 逆变器出口规模约为 52.3GW，同比增长 176.7%。近年来随着国内逆变器企业快速发展， 国产逆变器产品的质量逐渐接近海外老牌逆变器企业，与此同时国内的人工、制造成本相比 海外企业更低，因此国内逆变器企业在海外的竞争优势较为明显。目前国内企业在欧洲、印 度、拉美等主流市场的市占率分别为 77%、61%、58%，在美国、日本的市占率为 34%和 23%，后续凭借较大的竞争优势渗透率有望进一步提升。

海外出货占比增加&成本优化助力，逆变器企业盈利能力稳中向好。虽然近年来逆变器价格 下降幅度较大，但是从国内企业的毛利率数据看，除个别企业受到 2018 年 531 新政影响当 年盈利能力略有下滑外，近年来国内逆变器企业毛利率有持稳甚至上升态势，主因一是中国 企业加速向海外高毛利地区渗透，二是逆变器产品的降本幅度冲抵了价格下跌的不利因素。 从当前时点看，微观企业的盈利仍然在持续验证中观行业边际向好这一事实，中短期国内逆 变器厂商盈利能力有望继续随海外渗透率提升和降本维持在较好水平。