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通威股份:中报符合预期 硅料与电池片涨价将加大业绩弹性

光伏电池组件  来源:电新产业研究    2020/8/12 10:37:47  我要投稿  

北极星太阳能光伏网讯:公司发布20年半年报,收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长16.21%、-30.35%、-30.78%。业绩符合预期。目前,公司多晶硅料生产成本在4万以内,处于行业最优水平,我们估算公司20年下半年,21年将多晶硅产量将达4-5、9-10万吨,以当前多晶硅料8.5万元/吨的价格看,公司硅料业务将有很强的业绩弹性。此外,公司电池片产能持续投放,预计21年公司电池片产能将超过40GW,目前电池片价格在逐步回升,公司电池片业务盈利将恢复。维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价至32-33元。

(来源:微信公众号“电新产业研究”ID:jiaxun-you)

摘要

上半年业绩符合预期。公司发布20年半年报,实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为187.39、10.10、9.59亿元,分别同比增长16.21%、-30.35%、-30.78%。其中,Q2收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为109.13、6.66、6.43亿元,分别同比增长9.62%、-30.63%、-29.42%。业绩符合预期。

分项业务估算与分析。2020年上半年,公司实现饲料及相关业务收入84.87亿元,同比增长19.25%,实现饲料销量233.29万吨,同比增长14.95%。实现高纯晶硅销量4.50万吨,同比增长97.04%。公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW,同比增长33.75%,实现销售收入58.43亿元,同比增长0.22%。

涨价将给公司硅料业务带来很强业绩弹性。公司硅料业务产能利用率达116%,单晶料占比达90.86%,平均生产成本3.95万元/吨,其中新产能平均生产成本3.65万元/吨,处于行业最优水平。同时,公司多晶硅月度产量已经超过8000吨,估算公司20年下半年,21年将多晶硅产量将达4-5、9-10万吨,目前,硅料价格连续上涨,将给公司硅料业务带来很强的业绩弹性。

电池片产能持续提升,价格回暖盈利将恢复。2020年上半年,公司眉山一期7.5GW高效太阳能电池项目已投产,目前正在产能爬坡中。同时,公司启动了眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW高效太阳能电池项目,预计2021年内投产,届时公司太阳能电池产能规模将超过40GW。同时20年上半年,公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW,同比增长33.75%,实现销售收入58.43亿元,同比增长0.22%。随着行业需求逐步回暖,目前太阳能电池主流产品价格已较上半年低点提升10%以上。

投资建议:维持“强烈推荐-A”评级,上调盈利预测,上调目标价至32-33元。

风险提示:光伏装机低于预期,硅料价格持续性低于预期。

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1.中报业绩符合预期

中报业绩符合预期。公司发布20年半年报,实现收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为187.39、10.10、9.59亿元,分别同比增16.21%、-30.35%、-30.78%。其中,Q2收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为109.13、6.66、6.43亿元,分别同比增长9.62%、-30.63%、-29.42%。业绩符合预期。

分项业务估算与分析。2020年上半年,公司实现饲料及相关业务收入84.87亿元,同比增长19.25%,实现饲料销量233.29万吨,同比增长14.95%。实现高纯晶硅销量4.50万吨,同比增长97.04%,在单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%的情况下,公司高纯晶硅产品平均毛利率达到27.70%,保持了较好的竞争力。公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW,同比增长33.75%,实现销售收入58.43亿元,同比增长0.22%。随着行业需求逐步回暖,目前太阳能电池主流产品价格已较上半年低点提升10%以上。

盈利能力分析。2020年上半年,公司综合毛利率为16.42%,较19年上半年下降5.59个百分点,公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.40%、3.47%、2.47%、1.60%,分别下降0.3、0.21、0.35、0.51个百分点。综合影响下,公司归上净利率为5.39%,较去年同期下降3.6个百分点。

2.涨价将给公司硅料业务带来很强业绩弹性

硅料业务成本优势突出,具备很强的竞争力。公司硅料业务成本优势突出,并且由于公司持续满负荷生产,产能利用率达116%,单晶料占比达90.86%,平均生产成本3.95万元/吨,其中新产能平均生产成本3.65万元/吨,处于行业最优水平。20年上半年,公司实现高纯晶硅销量4.50万吨,同比增长97.04%,在单晶料和多晶料均价同比分别下降14.4%和41.2%的情况下,公司高纯晶硅产品平均毛利率达到27.70%,保持了较好的竞争力。

硅料价格盈利连续上涨,涨价具备延续性,向上空间比较大。据硅业分会报道,8月5日国内单晶复投料均价为8.64万元/吨,较7月处上涨42.1%,多晶免洗料均价为6.12万元/吨,较7月初上涨102.6%,硅料价格近期盈利连续上涨。轮硅料涨价主要系光伏需求持续向好,同时部分硅料厂计划外检修,导致硅料供给偏紧,目前,在二三线硅料企业持续退出的背景下,我们判断本轮硅料涨价具备一定延续性。

同时,过去几年由于硅料产能扩张较快,叠加了行业技术进步降低了每瓦硅耗的影响,硅料价格出现了连续的下滑,目前多晶硅料价格、盈利能力都处于历史底部,向上空间比较大。

涨价将给公司硅料业务带来很强业绩弹性。由于公司目前硅料生产成本已经在4万元以下,同时,公司多晶硅月度产量已经超过8000吨,估算公司20年下半年,21年将多晶硅产量将达4-5、9-10万吨,目前,硅料价格连续上涨,将给公司硅料业务带来很强的业绩弹性。

3.电池片价格回升,持续投入研发新技术

电池片产能持续提升,价格回暖盈利将恢复。2020年上半年,公司眉山一期7.5GW高效太阳能电池项目已投产,可兼容生产21X及以下所有尺寸电池产品,目前正在产能爬坡中。同时,公司启动了眉山二期7.5GW及金堂一期7.5GW高效太阳能电池项目,预计2021年内投产,届时公司太阳能电池产能规模将超过40GW。

同时20年上半年,公司太阳能电池及组件业务实现销量7.75GW,同比增长33.75%,实现销售收入58.43亿元,同比增长0.22%。随着行业需求逐步回暖,目前太阳能电池主流产品价格已较上半年低点提升10%以上。

持续投入研发新技术。技术研发方面,公司加大研发投入,在聚焦主流PERC技术在产品转换效率与可靠性的进一步提升和优化基础上,积极开展包括HJT、TOPCON、PERC+等有可能成为下一代量产主流技术路线的中试与转化工作,同时保持对包括钙钛矿、叠层电池等前瞻性技术的跟踪与研发论证。

附:财务预测表


投稿联系:陈女士 13693626116   QQ: 1831213786
邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#换成@)
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