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深度报告 | 多晶硅供需反转 国内龙头尽享红利(5)

光伏原材料及辅料  来源:未来智库    2020/7/29 8:51:10  我要投稿  

光伏竞价结果落地,大部分项目年内有望实现并网。2020 年 3 月 10 日能源局下发《关于 2020 年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》,总体思路、项目管理、竞争配置延续 2019 年政策框架。2020 年 6 月底,国家能源局公布 2020 年光伏发电项目补贴竞价结果,竞价项目总规模达 25.97GW,符合我们此前 25GW 预期。此次竞价项目整体加权平价的度电补贴强度约为 0.033 元/kWh,较 2019 年 0.065元/kWh 下降 50%。相较 2019 年,本次项目逾期补贴降低仍维持 0.01 元/kWh,但由于此次度电补贴强度大幅降低,且组件价格下降预期较弱,预计 2020 年竞价项目大部分有望在年底前实现并网。

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户用市场有望继续成为亮点。户用市场发展迅猛,已成为光伏应用市场重要组成部分。2019 年,纳入补贴规模的户用光伏项目总计 5.3GW,较原定计划 3.5GW 提升 51.4%。其中 2019 年户用光伏并网规模达 3.55GW,占全年分布式装机 34.5%。2020 年光伏新政中,户用光伏补贴总额 5 亿元,占总补贴比例从 2019 年的 25%提升至 33.3%。结合近期新版 2020 年光伏项目电价政策中的价格规定,户用光伏度电补贴明确为 0.08 元/千瓦时,测算户用光伏全年新增装机仍然可达 6-7GW,并网规模仍然可观。

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3、 多晶硅:国产替代加速,供需反转提价,长期格局向好

3.1 国内产能崛起,进口替代加速

国内多晶硅产能产量提高,市场份额持续攀升。根据中国光伏行业协会数据,2019年,全球多晶硅产能 65.5 万吨,产量 50.8 万吨,我国多晶硅产能 46.6 万吨,产量 34.2 万吨,同比分别增长 20.4%和 32.0%,国内多晶硅产能和产量占比分别达到 69.0%和 67.3%。2019 年全球生产规模前十大企业中,中国企业多达 7 家。

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进口依存度下降,国产替代加速。光伏产业链上,除多晶硅料之外的占比均超过70%,国内硅片、电池片和组件的全球份额占比达到 97.4%,78.7%和 71.3%。过去几年海外硅料新增扩产较少,随着我国优质硅料产能的陆续投放,国内多晶硅料进口依存降进一步降低,国内多晶硅料产量占比从 2015 年的 48.5%上升至 2019年的 67.3%,2019 年进口占比也下降到了 30%以下。

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3.2 短期:行业供需反转,价格触底反弹

供给端:海外高成本产能退出,国内新增产能有限。

全球多晶硅产能根据产能规模和成本,可大致分为三大梯队:

第一梯队:低成本产能,包括东方希望、大全新能源、通威股份、新特能源、新疆协鑫 5 家厂商,预计现金成本在 7 美元/千克以内,2020 年总产能约为 35 万吨,有效产能约为 30 万吨左右。

第二梯队:中成本产能,包括徐州协鑫、亚洲硅业、天宏瑞科、马来西亚 OCI和美国瓦克等,现金成本在 8-13 美元/千克之间,有效总产能约为 30 万吨左右。

第三梯队:高成本落后产能,主要包括国内规模较小的产能和海外高成本产能,现金成本在 13 美元/千克以上,正陆续停产或退出市场。

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海外高成本产能退出,国内新增产能有限。2018-2019 年多晶硅价格持续下跌,且国内多晶硅企业的产能逐步扩大,在价格和市场份额的双重挤压下,海外高成本多晶硅加速退出。2020 年初,德国瓦克对多晶硅业务计提 7.6 亿欧元资产减值,并计划将美国 2 万吨多晶硅产线改电子级产线。韩国市场方面,韩华决定退出多晶硅料市场,OCI 计划关停韩国光伏多晶硅产线,仅保留马来西亚 2.7 万吨产能。

国内产能方面,硅料行业 C5 格局渐稳固,2019 年底国内在产多晶硅企业数量减少至 13 家,前 5 企业产能占提升至 76.8%。由于新建产能释放周期较长, 2020年国内计划新增产能仅 2 万吨,同时国内二三线企业低效产能不断退出,2020 年产能增长有限,预计 2020 年底国内硅料产能约为 46.6 万吨。

需求端:下游单晶硅片企业持续扩张。2019-2020 年单晶硅片企业开始新一轮快速扩张,2020 年硅片产量预期增加在 50GW 以上。本轮新扩产的硅片都是单晶产能,2020 年单晶占比将进一步提升,预计对单晶用料的需求大幅上涨。预计 2020年对单晶硅料的需求在 33 万吨以上,按照国内单晶硅产量占比 70%左右的比例,2020 年单晶硅料产量约为 25 万吨,海外也仅 9 万吨,单晶硅料市场处于紧平衡的状态。

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光伏行业下半年需求向好,预计全年装机规模在 110-130GW。

海外方面,疫情对上半年海外光伏装机构成短期扰动,2020 年 1-5 月中国组件出口规模达到 26.75GW,出口金额 63.89 亿美元,同比下降 14.79%。但光伏海外市场整体表现出极强的韧性。2 月受国内疫情及春节影响,组件出口达到低谷;3月复工复产情况良好,出口环比提升明显;4、5 月受海外疫情影响,出口数据有所回落,但呈明显缩窄趋势。此外,荷兰、美国、智利、德国等国均实现出口大幅增长。从组件厂商订单新签情况来看,下半年海外市场需求有望持续向好。

国内方面,光伏竞价结果落地,总规模达 25.97GW,项目规模可观。此次度电补贴强度大幅降低,逾期补贴降低仍维持 0.01 元/kWh,且组件价格下降预期较弱,预计 2020 年竞价项目大部分有望在年底前实现并网。叠加去年竞价项目抢装及平价和户用市场向好,全年装机预期乐观。

供需匹配:阶段性供需不均衡,高品质硅料稀缺。综合来看,上半年受疫情影响,市场整体需求低迷,下游企业硅料库存充足,采购意愿较低,致使多晶硅价格跌幅较大;随着疫情影响逐步消退,下半年需求逐步释放,且全球单晶占比逐步上升,高品质硅料需求提升,多晶硅有望迎来供需反转,市场价格迎向上拐点。

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预计 2020 年下半年硅料价格中枢在 9$/kg,合理含税价在 70 元/kg 左右,对于具有成本优势的龙头企业而言,有望迎来量利齐升的高增长。

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3.3 中长期:头部格局稳固,龙头强者恒强

二三线企业加速退出。2018 年-2019 年多晶硅价格大幅下跌,逼近老旧产能成本线,多晶硅落后产能的产品质量、成本、产线安全等均无法与新产线比较,同时有没有资金进行技改或更新设备,选择停产检修的老产能未来复产也更为困难,落后产能面临加速淘汰,

头部企业成本优势明显,扩产加速市占率提升。国内头部硅料企业,如通威、大全新能源、新特能源等,近几年扩建了大规模低成本产能,综合成本优势进一步扩大。在海外产能退出和光伏行业巨大发展潜力下,国内厂商市场占有率有望进一步提升。通威股份 2020 年 2 月发布扩产计划,进一步巩固和强化核心竞争力。

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行业规范标准提高,格局趋于稳定。为控制新上单纯扩大产能的光伏制造项目,引导光伏行业合理健康发展,加快推进光伏产业转型升级,工信部发布了《光伏制造行业规范条件(2020 年本)》(征求意见稿),对项目扩产标准要求大幅提高,多晶硅项目扩产的能耗标准大幅提升,小厂扩产技术层面达标难度较大,政策出台将提升行业集中度,进一步利好龙头企业。

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