光伏江湖封神榜（光伏哲思录系列）

第四名：隆基股份

单晶硅片替代多晶硅片是过去五年光伏行业系统性革新的关键所在，而所有人都知道，背后这一切都离不开隆基股份的执着，RCZ、金刚线切割、Perc电池、166mm、182mm等一系列行业工艺、技术、尺寸的变革背后都是隆基股份的强力推动。光伏行业丰厚的利润往往是来自于新技术从0~100%应用过程中创造的陡峭成本曲线，而隆基股份则是陡峭成本曲线的构造能手。可以说，过去这些年没有隆基的推动，就不会有光伏行业如此迅猛的进步，就不能如此之快的迎来光伏平价时代。隆基股份自身也因为这些对行业突出的贡献而受益匪浅，每年50亿+的利润，80GW硅片产能，40GW电池&组件产能，再过一年的时间，隆基将会同时成为硅片、电池、组件三个光伏产业环节出货量第一名的企业，其电池片产出量甚至大于专业的电池片制造厂商通威股份。健康的财务表现，陡峭的增长曲线，所有的指标都在清晰的表明隆基股份是这个行业当之无愧的王者。

但是，这些年的隆基真的是变得更强了吗？还是只是变得更大了？成为一体化厂商的隆基股份不断地在电池、组件等产业环节发掘出了新的构建陡峭成本曲线的点，进而在这些领域凭借全新产能获得了一些超额利润，可是这些领域的壁垒似乎并没有单晶硅片领域的壁垒那么强大，以电池片为例，虽然制造电池困难度极高，但由于存在大量专业的第三方电池片设备厂商的推广，这些领域的Know how容易扩散，短期凭借着一些全新的东西或许可以获得一些超额利润，但持续很难。在隆基成为垂直一体化厂商的同时，自己的自营地却被他人觊觎，晶科能源、上机数控这些本不该成长起来的竞争对手的产能越做越大，单晶硅片领域的格局正在变得分散化。

垂直整合vs专业分工，我一直更钟情于专业化，换一副图景：倘若隆基在A股收购中环，在美股控股晶科，在上游扶持小硅料厂商、在下游研发并赠送最新电池技术和设备，扶持一系列新的电池片厂商，使得自己上、下游分散化，并通过单晶硅片一个环节把上下游的Know how都控制在手中，成为体量超300GW的专业化硅片厂商，凭借对连城数控、晶盛机电等单晶炉设备的彻底整合，使得光伏行业硅片领域的新进入者进入难度极高，只要还是晶硅路线就不得不选择隆基。这样的隆基当下利润可能不能更高，但利润的持续性或许更好。

我是一个不知天高地厚的年轻人，自己不能理解大佬们决策背后的动因，所以上面这一切的点评读者们也就看看就好，孰对孰错只有“时间”才能证明。PS：上个星期遇到了一位行业内的朋友，谈起隆基我俩观点发生分歧，关于2020年度利润，他认为轻松＞60亿，而我则认为会少于60亿，并且2021年会更少，这是一个价值15年茅台陈酿的赌约，结果到底会怎样？请读者们共同见证。

第三名：福莱特&信义光能

决定企业利润的是相对成本低而不是绝对成本低，同样的，创造企业利润的壁垒也是源于生意的相对难度而不是绝对难度。在光伏产业中，我认为绝对难度最高的生意是电池片，可也正是因为电池片生意难度太高了，没有任何一家电池片厂商能独自搞定所有设备进而造就了一批独立第三方设备供应商，反而使得生意的进入难度降低。而玻璃生意则是一个看似简单，实则很难进入的生意门类。

光伏玻璃技术路线稳定，一个窑炉寿命至少十年，所以玻璃设备的细分市场规模并不是很大，也没有很好的成长出独立的第三方设备供应商，反倒是玻璃厂商为了解决自身生产制造的自动化问题，培育出了自己的设备部门，进而出现了龙头玻璃厂商自己设计窑炉和产线、自己装配设备、自己运维设备的现象，其给企业带来的价值显而易见：核心技术掌握在自己手中。新进入者进入初期学习曲线陡峭，进入困难。

光伏玻璃的生意还需要资源禀赋予以配合，由于光伏玻璃高透光性的要求，光伏玻璃对石英矿砂含铁量要求特殊，往往要求至少小于120ppm，这就使得很多地区的石英矿砂并不能满足光伏玻璃的使用条件。福莱特布局凤阳、信义光能布局北海其背后均是寻资源而去。合格的矿砂资源是光伏玻璃企业需要花费很大精力去解决的问题，更是令新进入者的头大、头痛的问题，这也更进一步守护了已进入者的利益。

光伏玻璃资产有效性高，是光伏产业少有的可以使用十年折旧法的资产，虽然近些年光伏玻璃技术也有进步，窑炉产能也在不断变大，但相较于硅片、电池、组件等环节的剧烈变化，玻璃的就可以认为没有变化了。我常讲：剧烈的革新对消费者是好事情，但对企业家简直是噩梦。因为过快的革新导致原本按照十年折旧的资产提前报废，这样的案例在光伏行业中比比皆是。就以组件产能为例，2018年前的产能不能满足166组件的制造，2019年前的产能不能满足182组件的生产需求，短短两年间，全行业的全部产能就迎来一波彻底大换血。光伏玻璃的天然属性就使得资产有效性高，也因为不存在超额利润不会有太多新进入者觊觎这块蛋糕。光伏行业中正在酝酿着以HIT电池为方向的新技术革新，或许五年后，当前看似火热的电池和组件产能已统统失效，而光伏玻璃将注定在这样产能革新中安然无恙。

认真品读上面三个方面的原因或许就能理解为什么我会把光伏玻璃企业放在封神榜中如此靠前的位置。2017年的杨凌美畅年度净利润就已经两倍于福莱特，但那也不能成就美畅的江湖地位，没有壁垒的利润终将昙花一现，有难度的生意才能基业长青。我认为了不起的企业家一心所思考的内容往往是如何使得自己的生意变得更难，而不只是变得更大。

光伏玻璃的优点显而易见，know how控制、资源禀赋、资产稳定。但也有存在一个小的问题，那就是产能周期长、产能弹性低。脱离补贴的光伏行业虽然不再那么剧烈的周期性波动，可周期必定是行业的常态，玻璃的产业特性就决定着应对行业波动时不是很灵活。产能周期长的问题也导致紧缺时价格会上涨的过高（因为难有新产能及时释放），过高的价格又会使得新进入者蜂拥而至，2019年整体看光伏玻璃的产能是十分紧缺的，这就使得当前全行业有接近2万吨的产能在路上，而见底的组件价格会使得2021~2022年行业需求增长放缓，这一波玻璃新产能释放后对光伏玻璃产业的阶段性挑战是非常不小的。二级市场的投资人思维比较简单，很难有穿越周期的思维，更缺乏等待的耐心，即便有聪明的投资人能看穿这一切，但在二级市场中羊群效应的作用下也不得不避险离开，所以在即将到来的光伏玻璃产能释放过程中股价波动再所难免。

行业中的优质企业家是拥抱周期的，因为他清楚周期过后对于自己企业市占率更高、生存空间更大，行业格局更好。还以光伏玻璃行业为例，预计两年后的2022年，福莱特&信义光能两家企业的全行业市场占有率会超过70%，并且在可见的未来也难有更大变化。

第一名：光伏江湖~~~

虽然过去几年光伏行业集中度大幅提升，但也只算是从春秋走入战国，甚至可以说战国争霸才刚刚开始。今年以来，疫情下宽松的融资环境，使得天合光能、晶科电力惊险上市分别融资30余亿，借壳成功的晶澳科技则抛出52亿的再融资计划，东方日升、爱旭科技、上机数控也野心勃勃有融资计划在路上或已经实施成功，过去由隆基股份独享的超级融资能力在大宽松的背景下正在被更多巨头享受，粮草充足的各家都有庞大的扩产计划，自然也就会使得未来格局充满更多不确定性，在这样的竞争格局下唯一可以确定的是小企业的生存空间会被进一步被压缩，但巨头之间的争霸格局还未可知，谁才是真正的第一名我自然不敢妄下结论，光伏江湖无盟主，待有贤能定乾坤。

去年参加了SNEC展会隆基股份的发布会，百余位行业大佬聚集于隆基展台，在钟宝申董事长发言时不知旁边的那一家企业恰好在搞活动：快来呀，送小礼品啦，伴随着叫卖声和Disco的音乐，嘈杂的现场环境使得我听不清董事长在说什么，也使得董事长不得不扯开自己的嗓门，自然就少了一份发言的庄重。

乔布斯的发布会全世界都在聆听，光伏盟主的发布会起码要有光伏人在认真聆听。以隆基股份的体量和能力，完全可以纠集着自己的小伙伴们包下一整个SNEC展厅，在董事长发言的时候小伙伴们统一配合关掉喇叭以示尊敬，反过来也一样，当隆基体系下的小伙伴举行发布会的时候，隆基展台也可以调低喇叭音量以示支持。如此一来，现场将会处在有序的状态中，可以更好地一睹隆基的风采，也可以更好地了解隆基体系下各家公司们的精彩所在。于隆基股份而言，做到这一点并不难，这背后缺乏的并不是能力，而是思维。

我心目中的光伏江湖武林盟主，应当是在某一个主序产业环节中占据极高的市场占有率并且有极高的进入壁垒；并且凭借这一关键产业环节上通、下达，掌握上下游的Know how，并且凭借对自身上下游的理解和行业发展方向把握，使上下游总是处于有序的扩产状态中。

我心目中的光伏江湖武林盟主，应当能占据行业利润的大部分，这并不是什么霸道而是行业发展的必然，正如苹果收割了手机行业的全部利润、英特尔吃掉了X86芯片领域的全部价值、台积电垄断了先进半导体逻辑电路代工。十余年的二级市场经历使我也见证过不少案例，太多成熟行业就是头部吃掉所有，剩下企业或盈或亏，总体盈亏平衡。当前纷繁、嘈杂的光伏行业只能说明行业还未进入深度成熟。

我心目中的光伏江湖武林盟主，应当是一言九鼎，他的发布会全行业都在聆听，他所确定的工艺路线方向全行业都在执行，全媒体都予以关注和欢呼。他以子孙后代的福祉为己任，以清洁能源事业为使命，以将世界变得更加美好为一生追求。

我生有幸，创业于这个没有盟主的年代。