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硅料涨价的力度与持续性或超预期 头部企业有弹性

光伏原材料及辅料  来源:电新产业研究    2020/7/21 9:44:15  我要投稿  

北极星太阳能光伏网讯:光伏装机需求向好,硅料价格连续3周上涨,向后展望,4季度装机确定性高并且2021年可能需求也比较高,硅料价格目前仍处于历史底部,供给格局向好,我们判断硅料价格上涨具备延续性,且向上空间较大。国内头部公司通威、大全、新特能源(特变)具备明显的成本优势,过去两年都投建了较大规模的低成本新产能,涨价将带来较大的业绩弹性。中期看,硅料供给格局持续向好,未来4-5个季度内新增有效供给非常有限,而以韩国OCI为代表的外资在逐步退出,并且国内二三线硅料企业普遍不盈利,2019年除5大厂以外的国内其他厂商出货约7-8万吨,2020年该部分有可能下降到2-3万吨,市场进一步向大公司集中。继续推荐通威股份、特变电工;关注大全新能源(美股)、合盛硅业(化工)。

摘要

◾硅料价格底部反转,本轮涨价可能有一定延续性。光伏装机需求向好,硅料价格连续三周上涨,而国内4季度装机环比大幅增长的确定性高,我们判断这一轮硅料价格上涨具备一定的延续性。同时,过去几年由于硅料产能扩张较快,叠加了行业技术进步降低了每瓦硅耗的影响,硅料价格出现了连续的下滑,目前多晶硅料价格、盈利能力都处于历史底部,向上空间比较大。

◾硅料供给格局持续向好。预计未来4-5个季度内,硅料的新增有效供给非常有限。同时,存量产能方面,韩国OCI硅料成本与国内龙头差距逐步拉大,今年1季度,OCI称群山工厂在常规检修完成后,部分P1产线将产电子级多晶硅。OCI、韩华多晶硅料的产能占全球10%左右,如果该部分产产能退出,将带来近10%的有效供给缺口。此外,国内二三线硅料企业普遍不盈利,主流硅料企业的老产线也已不盈利。2019年除5大厂以外的国内其他厂商出货约7-8万吨,2020年该部分有可能下降到2-3万吨,市场进一步向大公司集中。

◾头部企业具备成本优势,硅料涨价有很强的业绩弹性。国内头部公司通威、大全、新特等具备明显的成本优势,过去两年都投建了较大规模的低成本新产能。2019 年,通威、特变、大全、中能、东方希望合计出货在国内占比约78%,2020 年有可能提升到近 90%,如果通威等公司继续扩产,将拉开与其他企业的差距。同时,通威、特变、大全等头部企业有望在行业涨价时获得很强的业绩弹性。

1.硅料价格底部反转,本轮涨价可能有一定延续性

硅料价格底部反转,本轮涨价可能有一定延续性。光伏装机需求向好,硅料价格连续三周上涨,而国内4季度装机环比大幅增长的确定性高,我们判断这一轮硅料价格上涨具备一定的延续性。同时,过去几年由于硅料产能扩张较快,叠加了行业技术进步降低了每瓦硅耗的影响,硅料价格出现了连续的下滑,目前多晶硅料价格、盈利能力都处于历史底部,向上空间比较大.

涨价主要由于装机需求持续向好。2020年国内光伏竞价项目落地,规模达26GW,超预期。受此影响,国内需求有望在4季度放量,预计国内2020年新增装机将达45GW左右。此外,2020年海外需求虽然受疫情影响有一定扰动,但从组件出口等数据看,海外需求仍有望维持在80GW左右。综上,预计2020年全球光伏新增装机将达125GW左右,同比增长9%左右。下游装机需求持续向好,拉动了硅料价格近3周连续上涨。

中期看,硅料需求有望加速。2017年到2018年,受金刚线改造降低了每瓦硅耗,影响了硅料行业的增长。目前,金刚线改造目前已完成,而薄片化、细线化对硅料需求影响较小,我们判断硅料需求增速将加速并趋同于下游装机增速。预计2020年、2021年硅料需求量将达到42.5、46吨。

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2.硅料供给格局持续向好

硅料供给格局持续优化。预计未来4-5个季度内,硅料的新增有效供给非常有限。同时,存量产能方面,韩国OCI硅料成本与国内龙头差距逐步拉大,今年1季度,OCI称群山工厂在常规检修完成后,部分P1产线将产电子级多晶硅。OCI、韩华多晶硅料的产能占全球10%左右,如果该部分产产能退出,将带来近10%的有效供给缺口。此外,国内二三线硅料企业普遍不盈利,主流硅料企业的老产线也已不盈利。2019年除5大厂以外的国内其他厂商出货约7-8万吨,2020年该部分有可能下降到2-3万吨,市场进一步向大公司集中。

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