硅料涨价的力度与持续性或超预期 头部企业有弹性

北极星太阳能光伏网讯:光伏装机需求向好，硅料价格连续3周上涨，向后展望，4季度装机确定性高并且2021年可能需求也比较高，硅料价格目前仍处于历史底部，供给格局向好，我们判断硅料价格上涨具备延续性，且向上空间较大。国内头部公司通威、大全、新特能源（特变）具备明显的成本优势，过去两年都投建了较大规模的低成本新产能，涨价将带来较大的业绩弹性。中期看，硅料供给格局持续向好，未来4-5个季度内新增有效供给非常有限，而以韩国OCI为代表的外资在逐步退出，并且国内二三线硅料企业普遍不盈利，2019年除5大厂以外的国内其他厂商出货约7-8万吨，2020年该部分有可能下降到2-3万吨，市场进一步向大公司集中。继续推荐通威股份、特变电工；关注大全新能源（美股）、合盛硅业（化工）。

摘要

◾硅料价格底部反转，本轮涨价可能有一定延续性。光伏装机需求向好，硅料价格连续三周上涨，而国内4季度装机环比大幅增长的确定性高，我们判断这一轮硅料价格上涨具备一定的延续性。同时，过去几年由于硅料产能扩张较快，叠加了行业技术进步降低了每瓦硅耗的影响，硅料价格出现了连续的下滑，目前多晶硅料价格、盈利能力都处于历史底部，向上空间比较大。

◾硅料供给格局持续向好。预计未来4-5个季度内，硅料的新增有效供给非常有限。同时，存量产能方面，韩国OCI硅料成本与国内龙头差距逐步拉大，今年1季度，OCI称群山工厂在常规检修完成后，部分P1产线将产电子级多晶硅。OCI、韩华多晶硅料的产能占全球10%左右，如果该部分产产能退出，将带来近10%的有效供给缺口。此外，国内二三线硅料企业普遍不盈利，主流硅料企业的老产线也已不盈利。2019年除5大厂以外的国内其他厂商出货约7-8万吨，2020年该部分有可能下降到2-3万吨，市场进一步向大公司集中。

◾头部企业具备成本优势，硅料涨价有很强的业绩弹性。国内头部公司通威、大全、新特等具备明显的成本优势，过去两年都投建了较大规模的低成本新产能。2019 年，通威、特变、大全、中能、东方希望合计出货在国内占比约78%，2020 年有可能提升到近 90%，如果通威等公司继续扩产，将拉开与其他企业的差距。同时，通威、特变、大全等头部企业有望在行业涨价时获得很强的业绩弹性。

1.硅料价格底部反转，本轮涨价可能有一定延续性

硅料价格底部反转，本轮涨价可能有一定延续性。光伏装机需求向好，硅料价格连续三周上涨，而国内4季度装机环比大幅增长的确定性高，我们判断这一轮硅料价格上涨具备一定的延续性。同时，过去几年由于硅料产能扩张较快，叠加了行业技术进步降低了每瓦硅耗的影响，硅料价格出现了连续的下滑，目前多晶硅料价格、盈利能力都处于历史底部，向上空间比较大.

涨价主要由于装机需求持续向好。2020年国内光伏竞价项目落地，规模达26GW，超预期。受此影响，国内需求有望在4季度放量，预计国内2020年新增装机将达45GW左右。此外，2020年海外需求虽然受疫情影响有一定扰动，但从组件出口等数据看，海外需求仍有望维持在80GW左右。综上，预计2020年全球光伏新增装机将达125GW左右，同比增长9%左右。下游装机需求持续向好，拉动了硅料价格近3周连续上涨。

中期看，硅料需求有望加速。2017年到2018年，受金刚线改造降低了每瓦硅耗，影响了硅料行业的增长。目前，金刚线改造目前已完成，而薄片化、细线化对硅料需求影响较小，我们判断硅料需求增速将加速并趋同于下游装机增速。预计2020年、2021年硅料需求量将达到42.5、46吨。

2.硅料供给格局持续向好

硅料供给格局持续优化。预计未来4-5个季度内，硅料的新增有效供给非常有限。同时，存量产能方面，韩国OCI硅料成本与国内龙头差距逐步拉大，今年1季度，OCI称群山工厂在常规检修完成后，部分P1产线将产电子级多晶硅。OCI、韩华多晶硅料的产能占全球10%左右，如果该部分产产能退出，将带来近10%的有效供给缺口。此外，国内二三线硅料企业普遍不盈利，主流硅料企业的老产线也已不盈利。2019年除5大厂以外的国内其他厂商出货约7-8万吨，2020年该部分有可能下降到2-3万吨，市场进一步向大公司集中。