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研报|海外需求将逐步恢复 光伏中长期增长逻辑不变

2020-05-09 08:52来源:张忆东策略世界作者:余小丽 车昀佶关键词:光伏需求光伏玻璃光伏产业链收藏点赞

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6、光伏玻璃:短期供过于求,2020H2价格有修复空间,中长期关注行业格局

光伏玻璃短期供过于求,2020H2价格有修复空间。2020年4月第一周,3.2mm光伏玻璃价格从29元/平米下跌10.3%至26元/平米,5月开始,行业继续下调玻璃价格至24元/平米。我们测算2020年全年光伏玻璃实际新增产量相比2019年提升16%左右,短期玻璃价格的下调反映了供过于求的现状。展望2020H2,需求端随着海外公共卫生事件逐步得到控制和国内需求环比上半年明显增加,而供给端玻璃新增产能实际贡献的时期更多在2020Q4及之后时间,我们测算2020H2 光伏玻璃实际新增产量相比2020H1环比只增加7%左右,可能显著小于需求的增长,光伏玻璃价格有回升空间。

3.2+2.0mm双玻渗透率快速提升中。从行业信息反馈得知,2.0mm双玻渗透率在快速提升中,2020Q1出货占比已经超过20%,年底有望提升至30%。在当前市场对于高效产品的需求强劲,玻璃供给相对宽松和玻璃价格也已经有所降低的情况下,双玻渗透率的提升趋势明显,3.2+2.0mm双玻玻璃已经成为主流。

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行业双寡头格局已经成型,中长期关注行业格局。目前领先的两大企业的产能和成本优势已经稳固,我们预计这两大企业在2020年末光伏玻璃行业的市占率将超过60%,双寡头格局已经成型,未来两大企业规模和成本优势很难被超越。同时最近一年来,行业中的中小企业对玻璃行业的未来发展也较为看好,规划了十分饱满的扩产计划,但最终建设情况也有待观察。国内新产线普遍选择了安徽和广西,厂址布局集中度迅速提升。

7、总结与投资建议:把握短期需求边际好转和中长期行业发展趋势带来的机遇

在海外新增装机需求有望自二季度末前开始好转和国内项目饱满的情况下,我们建议把握短期需求边际好转和中长期行业发展趋势带来的机遇,重点关注:

(1)硅料环节:已进入存量博弈,优质产能未来将持续稳定盈利,需求恢复后供需将重新走向偏紧。从目前行业的产能规划来看,这一轮新增产能的投放已经基本完成,在2021年底前基本没有新的产能继续投放。行业格局已经较为稳定,成本继续下降空间不大。此轮需求下滑将加速落后产能退出,需求恢复后硅料行业供需将重新走向偏紧。推荐领先硅料生产商大全新能源(DQ.N)。

(2)组件环节:拥有高质量高效率的领先组件产品的公司将拥有品牌效应和产品溢价,并凭借既有的销售渠道,维持出货量的增长。领先的组件公司拥有丰富的产品线,其中的明星产品在全球都有较强的吸引力,即便是在需求较弱的情况下明星产品也供不应求。未来行业中,领先的组件公司也将越来越拥有品牌效应和产品溢价,良好的渠道布局也将继续促进出货量的增长。推荐领先一体化组件企业晶科能源(JKS.N)。

(3)光伏玻璃:短期供过于求,2020H2价格有修复空间,中长期关注行业格局。我们测算2020年全年光伏玻璃实际新增产量相比2019年提升16%左右,短期玻璃价格的下调反映了供过于求的现状。但2020H2 光伏玻璃实际新增产量相比2020H1环比只增加7%左右,可能显著小于需求的增长,光伏玻璃价格有回升空间。目前领先的两大企业的产能和成本优势已经稳固,同时最近一年来,行业中的中小企业对玻璃行业的未来发展也较为看好,规划了十分饱满的扩产计划,但最终建设情况也有待观察。推荐光伏玻璃双寡头信义光能(968.HK)和福莱特玻璃(6865.HK)。

大全新能源(DQ.N)成本优势领先,稳固行业地位

公司4A项目满产后成本下降指引再超预期。大全对4A项目满产后的产能为7万吨,全成本指引为6.0-6.1美元/千克,成本指引较2019Q3业绩后给出的6.5美元/千克有进一步的下降,公司目前的产能和成本均有望持续位于行业第一梯队。

原标题:光伏:把握短期需求边际好转和中长期行业发展趋势带来的机遇
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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