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晶科能源业绩略超预期 单晶转型成果斐然

光伏电池组件  来源:中信证券电新团队    2020/3/17 9:29:47  我要投稿  

北极星太阳能光伏网讯:核心观点

公司2019年业绩略超预期,主要得益于单晶技术转型之下产品结构和成本控制能力的持续优化;上调公司2020/2021年每ADS收益预测至32.04/38.77元,对应PE为4/3倍,给予目标价27.55美元,上调评级至“买入”。

2019Q4业绩略超预期。受益于单晶技术转型战略,公司公告2019年实现营收297.5亿元(同比+18.8%),归母净利润8.99亿元(同比+121.1%),毛利率18.3%(同比+4.3pcts),扣除双反退款毛利率17.5%(同比+4.3pcts),业绩符合公司最新指引,但略超我们此前预期。其中,Q4实现营收95.3亿元(同比+23.4%,环比+27.4%),归母净利润3.70亿元(同比+221.9%,环比-1.6%),扣除双反退款毛利率18.1%(同比4.3pcts,环比-0.4pct),毛利率仍处高位,环比下滑或与组件出货量大增导致一体化产能占比下降有关。

组件出货量创新高,单晶产能持续优化。公司2019年组件出货量14.3GW(同比+25.6%),其中单晶产品占比提升至74%(+30pcts),海外出货比例增至83%,Q4出货量4538MW(同比+25.4%,环比+36.4%),同创历史新高。公司单晶技术转型成果斐然,800MW的N型电池已投入量产,18GW单晶硅片产能有望于2020年4月达产,且一体化单晶组件生产成本持续优化有望推升毛利率稳定在19%以上,2020年底前单晶硅片/电池片/组件产能有望从2019年底的11.5/10.6/16GW增至19/11/25GW。

产销受疫情影响有限,维持全年18GW以上出货指引。根据公司指引,预计2020Q1组件出货量将达3.4-3.7GW,收入将达10-10.8亿美元,毛利率保持19%-21%。在疫情影响下,公司预计Q1仍将有400-500MW出货量延迟到Q2,但目前开工率已恢复至100%,全年来看受疫情影响较小,仍维持18-20GW的年出货量指引,且单晶产品占比将进一步提升至99%。此外,公司预计4月将完成墨西哥两个共155MW光伏电站出售,回笼资金并降低负债1.31亿美元,逐步改善资产负债结构。

风险因素:光伏增长不及预期,成本下降不及预期;公司产能释放不及预期等。

投资建议:基于公司2019年盈利改善超预期,上调2020/2021年净利润预测至14.2/17.2亿元(原预测为10.4/9.6亿元),对应每ADS收益分别为32.04/38.77元,对应PE为4/3倍,给予目标价27.55美元(对应2020年6倍PE),上调评级至“买入”。


原标题:晶科能源(JKS.N):业绩略超预期,单晶转型成果斐然

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