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勿错失难得的光伏硅料量价齐升窗口期

2020-02-17 09:25来源:兴业电新作者:朱玥、陶宇鸥关键词:硅料光伏市场光伏企业收藏点赞

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04行业点评

4.1、毫不动摇,旗帜鲜明的坚守TLC(Tesla/LGC/CATL)金线:

标的:宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、隆基股份、通威股份、日月股份、国电南瑞、亿嘉和(新增)。

1、坚守TLC供应链绝不动摇,TLC分别代表着,T:优质供给;L:欧洲电动化提速;C:国内政策回暖和中国锂电的核心竞争力。1月欧洲电车暴增,欧洲放量预测逐步兑现,国内受春节因素影响,1月生产同比下降50%,符合预期,预计2020年国内产销160万辆,海外162万辆,合计322万辆,国内外共振,推荐全球供应链核心标的:宁德时代、璞泰来、恩捷股份、当升科技、科达利、宏发股份、天赐材料等。

2、光伏:高性价比估值低,我们判断市场增长确定性强,政策落地之后行业板块发展确定性进一步增强,今年总需求量在40-50GW(年初不宜过高预期,我们给符合实际情况的理性客观判断),增速33%-66%,全球增速15%-20%,结构上2020也好于2019,推荐龙头:隆基股份、通威股份、林洋能源。

3、电网装备:顺应托底经济,逆周期调节的重要方向,国网释放2000亿左右投资,当前市场预期低,板块估值低,后续我们可以期待电网作为逆周期调节的重要手段,投资加码。

风险提示:宏观经济超预期下滑,需求不及预期

4.2、OCI关停利好硅料龙头,预测Q2开始硅料价格将上涨,推荐通威、大全

1、OCI计划关停韩国5.2万吨产能:OCI系韩国硅料老牌企业,名义产能7.2万吨,其中韩国5.2万吨,马来西亚2万吨。有效产能预计6.7万吨。根据公司新闻,公司2月中旬关停韩国工厂,Q2计划复产后专注于电子级多晶硅。马来西亚产能保持满负荷生产。

2、关停原因系亏损和竞争力丧失:2019年新政后硅料价格下降26%,OCI不具备成本优势,预计OCI可变成本10美元/kg(对应RMB70元/kg),因此持续亏损。同时,国内低成本龙头通威股份、大全新能源(海外组覆盖)持续盈利和扩产,公司竞争力丧失,因此退出硅料市场。

3、硅料龙头市场集中度提升,涨价概率较大:2020年全球硅料需求预计50万吨,供需偏紧,OCI退出将提升头部公司市占率。另一方面,OCI退出形成供给缺口,因此需要Wacker等高成本生产商补足需求,因此有涨价空间。我们假设,OCI不复产的临界值净利率为0,因此判断硅料价格上升理论空间为90元/kg(含税),相较当前水平+20元/kg左右,涨价30%。但由于硅料龙头引导市场价格平稳,预计实际涨价15元/kg左右。

4、2020年需求向好下半年旺季:2020年全球需求预计150GW,其中国内40GW以上,海外110GW。国内政策落地,上半年结转及平价项目为主,Q1-Q2在当前形势下需求有望平滑,下半年竞价项目集中并网。海外景气延续,季节性弱,需求均匀。国内外叠加,全球需求有望逐季提升。

5、利好通威、大全等硅料企业:根据2020年通威、大全的预计产量,假设硅料价格上涨15元/kg,公司业绩弹性巨大:

6、通威股份:假设下半年涨价,影响公司50%产量4.4万吨,则净利润增加5亿;假设90%致密料,仅致密料+15元/kg,对应净利润增加4.5亿;对2020年公司整体业绩弹性12%-13%。

7、大全新能源(海外组覆盖):假设下半年涨价,影响公司50%产量3.9万吨,增则净利润增加4.5亿;假设90%致密料,仅致密料+15元/kg,对应净利润增加4亿;对应公司整体业绩提升53%-60%。

风险提示:光伏需求不及预期;全球贸易摩擦加剧。

4.3、欧盟批准德国增加新能源车补贴,欧洲电车放量逐步拉开序幕

事件:欧盟于2月11日正式批准德国增加新能源车补贴,补贴适用于19年11月4日之后注册的车辆。

点评:

1、补贴细则:具体补贴额度与19年11月公告相差无几,售价低于4万欧的纯电动补贴额度由4000提升至6000欧,4万至6.5万欧的纯电动补贴5000欧;低于4万欧的插电混动补贴额度由3000提升至4500欧,唯一的变化点在于4万到6.5万欧的差点混动补贴额度只提升至3750欧,而不是此前的4000欧;

2、总补贴额度:德国16年开启新能源汽车补贴,总额度是6亿欧元,预计20年将使用完毕;此次政府将再次提供20.9亿欧进行补贴,一直发放到2025年或者预算用完为止。由于补贴是政府和汽车企业平均分配,经我们测算,假定德国纯电和插混销售占比7:3,20.9亿欧元可以累计补贴76万辆,预计在2023年将用完额度。

3、投资建议:1月欧洲诸国电动注册量暴增,逐步兑现我们欧洲放量预期,持续推荐LG产业链、特斯拉产业链和大众产业链,推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利、当升科技、宏发股份等。

4、风险提示:新能源汽车产销不达预期风险、零部件产能不足风险


原标题:勿错失难得的光伏硅料量价齐升窗口期
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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