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光伏与风电行业发展及2020年度投资策略

光伏系统工程  来源:未来智库  作者:国元证券 满在朋  2020/1/13 8:57:38  我要投稿  

北极星太阳能光伏网讯:2019 年光伏行业持续向好。根据国家能源局数据,截至 2019 年 9 月底,全国光伏发电累计装机19019万千瓦,同比增长 15%。自2013 年中国光伏新增装机量首次成为全球第一,其后连续 6 年保持榜首,直至2018年中国新增装机容量占全球的 42.4%。2013-2018 年中国光伏年复合增长率 27.99%,发展一直超预期。2019 年是全面推行市场化竞争配置的第一年。在 2018 年出台“531”新政的背景 下,2019 年国家出台的一系列政策,旨在发挥市场在资源配置中的决定性作用。通过逐步下调补贴,并以竞价、平价的方式形成合理的新增规模,促进行业进一步优 胜劣汰,降低度电补贴。因此,2019 年是承启降本增效的一年,是行业至关重要的 一年。

1. 市场总结与回顾

1.1 新能源行业近期行情回顾

新能源板块行情以震荡上行为主。2019 年新能源行业全面推行市场化竞争配置, 通过竞价上网的方式来配置光伏、风电项目成为行业新趋势。同时,光伏海外市场 持续高景气,风电迎来抢装行情,因此 2019 年新能源行业各子版块表现较好。年 初至今,光伏设备(申万)指数上涨 32.61%,风电设备(申万)指数上涨 24.80%, 而同期沪深 300 指数的涨幅为 31.10%。在此期间,光伏指数最高涨幅至 53.42%; 而风电指数最高涨幅为 55.81%。

我们认为,光伏与风电设备的全年行情走势与行业景气度高度关联。回顾去年“531” 的出台,极大地打压了市场对于光伏新增装机规模的未来预期,风电行情同样也受 波及。而在 2018 年底及 2019 年初,国家明确仍将保证补贴装机规模,并积极推进 风电、光伏平价上网,市场预期复苏。2019 年上半年,受益于光伏海外需求高景气, 风电下游抢装行情,带动行业中上游景气度攀升,产业盈利能力大幅提升,其中光 伏电池片、组件以及风电零部件盈利创出新高。而年中由于补贴政策出台,竞价、 平价项目以及户用光伏的规模落地,市场预期三、四季度形成装机潮。 虽然目前来 看国内装机低于预期,但户用光伏仍发展火热,第四季度预计竞、平价项目将贡献 新增装机增量。而风电仍受抢装行情驱动,预计将持续到明年年底。

……

1.2 各子行业中,中上游和零部件环节业绩大幅提升

从业绩来看,行业中上游及零部件环节受下游需求提振,业绩大幅提升。

营业收入方面,2019 年前三季度各子版块中,除光伏设备、风电运营,其他环节营 收增速均有大幅提升,其中光伏中游、运营环节营收增速实现由负转正,风电零部 件营收增速提升幅度最大,相对去年同期由 3.06%提升至 56.05%;而风电整机增 速为 45.32%,同比提升了约 30 个百分点。而光伏设备增速的降低主要由于公司晶 盛机电营收占板块比例大,风电运营相对平稳。

净利润方面,光伏上游、中游、风电零部件环节盈利均实现大幅提升,2019 年前三 季度净利润分别增长 77%、114.51%、74.16%。风电整机由于金风科技净利润占 板块比例较大,而有所下滑,但整机板块中其他标的盈利均有不错的增长。光伏运 营以及风电运营相对平稳,光伏设备主要由于 2018 年前三季度净利润基数偏大, 2019 年增速幅度有所降低。

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毛利率方面,光伏中游、风电零部件环节毛利率同比均有一定提升,而其他产业环 节则有所下降。毛利率的下降,主要由于新能源行业平价上网目标临近,倒逼去补 贴进程加快。而补贴的减少对产业链各环节利润形成挤压,因此毛利率有正常的下 降趋势。值得关注的是,光伏中游、风电零部件毛利率仍然在整体下滑的背景下逆 势增长,实现量价齐升,显示该环节具备较高的议价能力。

净利率方面,光伏设备、运营以及风电运营环节净利率相对较高,而光伏上游、中 游、风电零部件环节均实现同比提升,其中光伏中游、风电零部件环节毛利率就有 所提升。相比之下,光伏上游在毛利率下降情形下,由于期间费用率控制优异,因 而净利率仍然有所增加。风电整机净利率的下降主要由于金风科技的盈利能力有所 下降。

2.光伏平价前夕迎市场化,降本倒逼产业技术升级

2.1 行业进入全面市场化,国内竞、平价项目涌现

2019 年光伏行业持续向好。根据国家能源局数据,截至 2019 年 9 月底,全国光伏 发电累计装机 19019 万千瓦,同比增长 15%。自 2013 年中国光伏新增装机量首次 成为全球第一,其后连续 6 年保持榜首,直至 2018 年中国新增装机容量占全球的 42.4%。2013-2018 年中国光伏年复合增长率 27.99%,发展一直超预期。

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2019 年是全面推行市场化竞争配置的第一年。在 2018 年出台“531”新政的背景 下,2019 年国家出台的一系列政策,旨在发挥市场在资源配置中的决定性作用。通 过逐步下调补贴,并以竞价、平价的方式形成合理的新增规模,促进行业进一步优 胜劣汰,降低度电补贴。因此,2019 年是承启降本增效的一年,是行业至关重要的 一年。具体政策措施如下:

(1) 形成“省内竞价+国家排序”的竞争性规则。要求除光伏扶贫、户用光伏外, 其余需要国家补贴的光伏发电项目原则上均须按照竞争配置方式,通过项目 业主申报、竞争排序方式确定国家补贴项目及电价;

(2) 上网指导价取代标杆电价。指导价即市场化竞价的上限,竞价项目按修正后 电价由低到高全国排序、直至出清。

(3) 进一步推进项目管理。光伏发电分类管理体现在两个层级,第一层级是分不 需要国家补贴和需要国家补贴两类;第二层级分五类:光伏扶贫项目、户用 光伏、普通光伏电站、工商业分布式项目、国家组织实施的专项工程或示范 项目。其中,光伏扶贫和户用光伏项目,整体采用“不竞价、限规模”方式。

(4) 明确建设期限。已经批复的纳入财政补贴规模且已经确定项目业主,但尚未 确定上网电价的集中式光伏电站,2019 年 6 月 30 日(含)前并网的,上 网电价按照《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》规定执行;7 月 1 日 (含)后并网的,上网电价按照该通知规定的指导价执行。

国内市场化配置下,竞价、平价项目涌现。根据《关于公布 2019 年第一批风电、 光伏发电平价上网项目的通知》 ,2019 年国内光伏平价项目共计 168 个,装机量达 14.78GW。与此同时,国家能源局公布 3921 个光伏竞价补贴项目,总装机容量达 22.78GW,其中普通光伏电站 18.12GW、工商业分布式 4.66GW。从竞价项目的 投标电价来看,虽然个别项目电价降幅达到 0.193 元/kWh,但绝大多数项目电价降 幅都在 0.04 元/kWh 至 0.10 元/kWh 区间内,相对较为理性。

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户用光伏装机 5.3GW,发展依然火热。截止 2019 年 10 月新纳入财政补贴规模户 用光伏项目装机容量为 1.01GW,因此 2019 年国内户用光伏将有 5.3GW 装机量纳 入 2019 年补贴指标,相比年中预计户用光伏 3.5GW 的指标,有较大幅度的提升。 同时,第三季度户用光伏占新增装机总量近 50%,支撑着行业发展。

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户用光伏增长较快一方面由于初始投资成本大幅下降(6-7元/W 降至 3.5-4元/W)、 金融支持力度提升、以及基于补贴调降预期的抢装效应等,另一方面显示户用光伏 仍有较强的市场需求。因此,2020 年国家财政补贴支持的户用光伏项目规模值得期待。

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