光伏与风电行业发展及2020年度投资策略-北极星太阳能光伏网

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2019 年光伏行业持续向好。根据国家能源局数据，截至 2019 年 9 月底，全国光伏发电累计装机19019万千瓦，同比增长 15%。自2013 年中国光伏新增装机量首次成为全球第一，其后连续 6 年保持榜首，直至2018年中国新增装机容量占全球的 42.4%。2013-2018 年中国光伏年复合增长率 27.99%，发展一直超预期。2019 年是全面推行市场化竞争配置的第一年。在 2018 年出台“531”新政的背景下，2019 年国家出台的一系列政策，旨在发挥市场在资源配置中的决定性作用。通过逐步下调补贴，并以竞价、平价的方式形成合理的新增规模，促进行业进一步优胜劣汰，降低度电补贴。因此，2019 年是承启降本增效的一年，是行业至关重要的一年。

1. 市场总结与回顾

1.1 新能源行业近期行情回顾

新能源板块行情以震荡上行为主。2019 年新能源行业全面推行市场化竞争配置，通过竞价上网的方式来配置光伏、风电项目成为行业新趋势。同时，光伏海外市场持续高景气，风电迎来抢装行情，因此 2019 年新能源行业各子版块表现较好。年初至今，光伏设备（申万）指数上涨 32.61%，风电设备（申万）指数上涨 24.80%，而同期沪深 300 指数的涨幅为 31.10%。在此期间，光伏指数最高涨幅至 53.42%；而风电指数最高涨幅为 55.81%。

我们认为，光伏与风电设备的全年行情走势与行业景气度高度关联。回顾去年“531” 的出台，极大地打压了市场对于光伏新增装机规模的未来预期，风电行情同样也受波及。而在 2018 年底及 2019 年初，国家明确仍将保证补贴装机规模，并积极推进风电、光伏平价上网，市场预期复苏。2019 年上半年，受益于光伏海外需求高景气，风电下游抢装行情，带动行业中上游景气度攀升，产业盈利能力大幅提升，其中光伏电池片、组件以及风电零部件盈利创出新高。而年中由于补贴政策出台，竞价、平价项目以及户用光伏的规模落地，市场预期三、四季度形成装机潮。虽然目前来看国内装机低于预期，但户用光伏仍发展火热，第四季度预计竞、平价项目将贡献新增装机增量。而风电仍受抢装行情驱动，预计将持续到明年年底。

……

1.2 各子行业中，中上游和零部件环节业绩大幅提升

从业绩来看，行业中上游及零部件环节受下游需求提振，业绩大幅提升。

营业收入方面，2019 年前三季度各子版块中，除光伏设备、风电运营，其他环节营收增速均有大幅提升，其中光伏中游、运营环节营收增速实现由负转正，风电零部件营收增速提升幅度最大，相对去年同期由 3.06%提升至 56.05%；而风电整机增速为 45.32%，同比提升了约 30 个百分点。而光伏设备增速的降低主要由于公司晶盛机电营收占板块比例大，风电运营相对平稳。

净利润方面，光伏上游、中游、风电零部件环节盈利均实现大幅提升，2019 年前三季度净利润分别增长 77%、114.51%、74.16%。风电整机由于金风科技净利润占板块比例较大，而有所下滑，但整机板块中其他标的盈利均有不错的增长。光伏运营以及风电运营相对平稳，光伏设备主要由于 2018 年前三季度净利润基数偏大， 2019 年增速幅度有所降低。

毛利率方面，光伏中游、风电零部件环节毛利率同比均有一定提升，而其他产业环节则有所下降。毛利率的下降，主要由于新能源行业平价上网目标临近，倒逼去补贴进程加快。而补贴的减少对产业链各环节利润形成挤压，因此毛利率有正常的下降趋势。值得关注的是，光伏中游、风电零部件毛利率仍然在整体下滑的背景下逆势增长，实现量价齐升，显示该环节具备较高的议价能力。

净利率方面，光伏设备、运营以及风电运营环节净利率相对较高，而光伏上游、中游、风电零部件环节均实现同比提升，其中光伏中游、风电零部件环节毛利率就有所提升。相比之下，光伏上游在毛利率下降情形下，由于期间费用率控制优异，因而净利率仍然有所增加。风电整机净利率的下降主要由于金风科技的盈利能力有所下降。

2.光伏平价前夕迎市场化，降本倒逼产业技术升级

2.1 行业进入全面市场化，国内竞、平价项目涌现

2019 年是全面推行市场化竞争配置的第一年。在 2018 年出台“531”新政的背景下，2019 年国家出台的一系列政策，旨在发挥市场在资源配置中的决定性作用。通过逐步下调补贴，并以竞价、平价的方式形成合理的新增规模，促进行业进一步优胜劣汰，降低度电补贴。因此，2019 年是承启降本增效的一年，是行业至关重要的一年。具体政策措施如下：

（1）形成“省内竞价+国家排序”的竞争性规则。要求除光伏扶贫、户用光伏外，其余需要国家补贴的光伏发电项目原则上均须按照竞争配置方式，通过项目业主申报、竞争排序方式确定国家补贴项目及电价；

（2）上网指导价取代标杆电价。指导价即市场化竞价的上限，竞价项目按修正后电价由低到高全国排序、直至出清。

（3）进一步推进项目管理。光伏发电分类管理体现在两个层级，第一层级是分不需要国家补贴和需要国家补贴两类；第二层级分五类：光伏扶贫项目、户用光伏、普通光伏电站、工商业分布式项目、国家组织实施的专项工程或示范项目。其中，光伏扶贫和户用光伏项目，整体采用“不竞价、限规模”方式。

（4）明确建设期限。已经批复的纳入财政补贴规模且已经确定项目业主，但尚未确定上网电价的集中式光伏电站，2019 年 6 月 30 日（含）前并网的，上网电价按照《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》规定执行；7 月 1 日（含）后并网的，上网电价按照该通知规定的指导价执行。

国内市场化配置下，竞价、平价项目涌现。根据《关于公布 2019 年第一批风电、光伏发电平价上网项目的通知》，2019 年国内光伏平价项目共计 168 个，装机量达 14.78GW。与此同时，国家能源局公布 3921 个光伏竞价补贴项目，总装机容量达 22.78GW，其中普通光伏电站 18.12GW、工商业分布式 4.66GW。从竞价项目的投标电价来看，虽然个别项目电价降幅达到 0.193 元/kWh，但绝大多数项目电价降幅都在 0.04 元/kWh 至 0.10 元/kWh 区间内，相对较为理性。

户用光伏装机 5.3GW，发展依然火热。截止 2019 年 10 月新纳入财政补贴规模户用光伏项目装机容量为 1.01GW，因此 2019 年国内户用光伏将有 5.3GW 装机量纳入 2019 年补贴指标，相比年中预计户用光伏 3.5GW 的指标，有较大幅度的提升。同时，第三季度户用光伏占新增装机总量近 50%，支撑着行业发展。

户用光伏增长较快一方面由于初始投资成本大幅下降（6-7元/W 降至 3.5-4元/W）、金融支持力度提升、以及基于补贴调降预期的抢装效应等，另一方面显示户用光伏仍有较强的市场需求。因此，2020 年国家财政补贴支持的户用光伏项目规模值得期待。

投稿与新闻线索：陈女士微信/手机：13693626116 邮箱：chenchen#bjxmail.com（请将#改成@）

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