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2019中报总结:电池片靓丽 产业供需拐点在即 光伏系列研究报告之六

2019-09-04 08:35来源:中泰证券研究所关键词:光伏发电光伏出口光伏组件收藏点赞

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投资要点

海外需求旺盛,出口高增,6月中旬产业链价格出现分化。由于竞价项目启动较晚,国内1H19光伏新增并网容量11.4GW,同比降低53.1%,去年531之后光伏产业链价格下滑40-50%,海外需求得到刺激,1H19中国光伏组件出口32.2GW,同增86%。由于国内外630小抢装结束,加上欧洲夏季假期,7-8月需求出现相对空窗期,单晶电池和单晶组件从6月中旬以来价格分别下滑约25%/13%,而致密料和单晶硅片由于供需格局价格坚挺。

2Q19盈利能力同环比改善。1H19年SW光伏设备实现营收787.88亿元,同增10.20%;扣非归母净利润47.67亿元,同增105.05%。2Q19 SW光伏设备实现营收451.28亿元,同增6.64%;归母净利润27.92亿元,同增16.88%%;毛利率23.17%,同比增加1.98PCT,环比增加2.92PCT。

1H19电池片量利齐升。1H19除组件、辅材、硅料收入降低之外,其他环节营收均实现增长,而电池片与组件环节是产业链仅有的毛利率回升的环节。1H19电池片环节是唯一实现量利齐升的环节,主要原因:(1)2015-2016年该环节毛利率一直小于0,加速行业洗牌,龙头市占率不断提升;(2)2019年上半年PERC电池由于高效项目等需求驱动存在超额收益。

净利润下滑,电池片利润和周转均改善。从净利润角度看,1H19光伏板块扣非净利润58.58亿元,同降21.39%,净利率4.76%,同降1.55PCT,但电池片、组件、辅材扣非净利润同比增加。从资本投入角度看,1H19光伏板块资本开支271.84亿元,同增3.47%,主要是由于设备、硅片环节资本开支同比增加。从营运能力角度看,电池片、硅片和组件应收账款周转加速,电池片、逆变器存货周转加速。从研发支出角度看,1H19光伏板块研发支出29.16亿元,同减2.34%,研发支出比率为2.37%,同减0.16PCT,主要是由于辅材、硅片研发支出减少。

投资建议:国内50%-60%需求集中在四季度释放,叠加海外需求,产业链供需将迎来拐点,各环节盈利能力提升,当前主要龙头估值约20倍,高成长行业相对偏低,重点推荐:隆基股份(28.900,0.19,0.66%)、通威股份(15.390,0.01,0.07%)、福斯特(42.330,-0.99,-2.29%)、信义光能、阳光电源(12.660,-0.21,-1.63%)、福莱特(10.840,0.10,0.93%)、正泰电器(22.100,-0.03,-0.14%)、林洋能源(4.580,0.02,0.44%)、东方日升(13.090,0.70,5.65%)等。

风险提示:宏观环境下行,光伏新增装机波动。



原标题:2019中报总结:电池片靓丽 产业供需拐点在即 光伏系列研究报告之六
投稿与新闻线索:陈女士 微信/手机:13693626116 邮箱:chenchen#bjxmail.com(请将#改成@)

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