登录注册
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
我要投稿
导语:帝尔激光在牛股与普通股的一线之间徘徊。
(来源:阿尔法工场 作者:归吾)
对于大部分公司来说,A股上市排队期过长往往是个坏事,因为其好看的财务报表可能撑不了那么久。而最近上市创业板的帝尔激光(SZ:300776)显然是个例外。
帝尔激光2017年6月16日首次报送招股说明书,2019年5月6日正式上市发行,历时近两年。由于A股主板、中小板及创业板发行市盈率基本固定在23倍,若按照2017年净利润0.67亿元发行,预计市值为15亿元,若按2018年净利润1.68亿元发行,预计市值为39亿元。
图1:帝尔激光分别按照2017年、2018年净利润上市市值估算
资料来源:Wind,点击看大图
市值水涨船高的背后,是公司收入利润的几何倍数的增长。2015-2018年,公司收入从区区0.39亿元增长到3.65亿元,年复合增速高达111%;净利润从0.09亿元增长到1.68亿元,年复合增速高达165%。也就是说,近三年来,帝尔激光收入利润每年都翻倍,实属罕见。
图2:帝尔激光分别按照2017年、2018年净利润上市市值估算
资料来源:招股说明书,点击看大图
公司上市以后也得到市场的充分认可,现市值稳定在80亿元左右,股价稳定在120-130元区间。市场一致预期2019年公司净利润为3亿元,也就是说明公司交易的动态市盈率为接近30倍。
图3:帝尔激光上市后表现
资料来源:Wind,点击看大图
连续三年收入利润翻倍,这样的帝尔激光不可谓不优秀,俨然一只大牛股潜质;但问题是,向更远的未来展望,帝尔激光业绩的高速增长是否真的具有可持续性呢?
01高速增长的两大原因
在分析公司基本面之前,笔者认为公司财务报表中,值得关注的几个重要科目分别为利润表中的“收入”和“净利润”、资产负债表中的“存货”、“固定资产”、“预收账款”,现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”,以及比例数据毛利率与净利率。
图4:公司重要的财务指标
资料来源:招股说明书,点击看大图。
结合公司的业务和财务数据特点,基本上可以清晰理解公司的商业模式。
【1】踩上风口
公司主营业务为精密激光加工解决方案的设计及其配套设备的研发、生产和销售,主要产品是应用于光伏产业的精密激光加工设备。
光伏行业属于泛半导体行业,是典型的高技术领域。为了实现光伏行业的下半场盛宴,成本下降仍是第一要务,而成本下降的唯一方式就是技术进步,体现在这个行业主要就是电池转换效率的提升。
18年到现在,光伏行业的焦点从硅片转向电池;A股市场最火的莫过于PERC(Passivated Emitter and Rear Cell,,即钝化发射极和背面电池技术)概念。相关个股捷佳伟创(SZ:300724)、迈为股份(SZ:300751)都在四个月内实现了股价大幅上涨。帝尔激光做的,就是PERC概念中不可或缺的激光加工设备。
图5:公司产品应用
资料来源:招股说明书,点击看大图。
【2】深耕十年
公司2008年创立,已有超过10年的历史,光伏行业在这10年跌宕起伏,而帝尔激光一直坚守光伏激光加工装备,持之以恒。
正是这个原因,公司抓住2014-2018年PERC技术路径转移潮,获得高速增长。截至2018年底,主要光伏电池厂商的PERC工艺产能中约77%采用了公司的设备,SE(选择性发射极)工艺产能中约86%采用了公司的设备,市占率极高。公司十年坚守换来不错的回报。
图6:公司十年坚守光伏设备
资料来源:招股说明书,点击看大图
02备受瞩目的两大问题
【1】超高的盈利能力能否维持?
公司财务报表中,超高的盈利能力十分容易引起注意。由于2015年后公司规模才达到一定的量,我们以2016-2018年财务数据为例:公司毛利率分别为64%、66%、62%,净利润率分别为39%、41%、46%。在制造业领域,笔者能够想到的也就是近期拟上市科创板的闸片制造企业天宜上佳。
图7:天宜上佳令人惊叹的盈利能力
资料来源:天宜上佳招股说明书,点击看大图。
而天宜上佳等高盈利能力的企业往往拥有技术护城河,而帝尔激光的数据,并未看出公司是一个具有绝对技术壁垒的企业。
(1)从员工构成来看,公司接近1,400名员工中,与技术相关的占比不算高,仅22%公接近300人。
图8:帝尔激光员工构成
资料来源:招股说明书,点击看大图。
(2)从研发费用来看,随着公司收入高速增长,公司研发占收入比重快速下降,2016年的时候占比仍有7.5%,而到2018年,这一比重仅5%,绝对值投入也仅1820万元。
图9:帝尔激光员工构成
资料来源:招股说明书,点击看大图。
(3)从商业本质上来看,公司主要任务是组装。公司招股说明书披露“公司产品送达客户指定地点后需要进行安装和调试,并经客户验收后公司方可确认收入”,所以导致公司存货占比非常高,2016-2018年公司的存货账面价值分别为5,936.84万元、15,259.76万元和46,058.50万元,占总资产的比例分别为36.17%、39.87%和52.10%。
另外一个方面可以得到佐证的是,公司的固定资产基本没有增加。2015-2018年,公司固定资产账面价值均在0.5亿元以下,而且在建工程均为0,是一个很明显的轻资产的公司,伴随公司收入快速增长的是员工快速增加,人数基本每年翻一倍,而固定资产却维持不变。
在没有技术护城河的前提下,光伏PERC激光设备领域的竞争势必会加剧,而公司的高毛利率可能很难维持,根据公司最新的2019年1季度财报,其毛利率下降到55%,净利率下降到45%。
【2】超高的收入增长能否维持?
帝尔激光另一个吸引人眼球的点在于收入利润的高增长。那其高增速未来能否维持成为市场另一关注焦点。
(1)行业空间较大,2019年可能为峰值。
光伏用激光加工装备属于偏定制化的专机装备,因此市场空间相对有限;根据中泰证券的测算,2019年,帝尔激光主要产品PERC+SE激光设备对应的市场空间分别为32亿元、12亿元,平均每年22亿元,较公司当前2018年4亿元的收入还有很远的天花板,且2019年为峰值,即公司2019年的高增长基本不用担心,因此Wind一致预期公司2019年利润增速仍接近90%。
图10:PERC+SE激光设备市场空间测算
资料来源:中泰证券,点击看大图。
(2)公司订单充足。
公司是典型的以销定产的商业模式,因此收入基本上取决于在手订单。公司在招股书中披露“2018年全球光伏组件出货量前十企业与公司之间签订的在手订单金额合计达4.66亿元(不含税),占公司在手订单的46.53%。”可推算出公司截止2018年年底,在手订单为10亿元,假设交付周期1-1.5年,2019年实现7-8亿元收入难度不大。
(3)预收账款作为佐证。
根据公司公告,公司订单一般收取客户支付的预付款比例大约在30%-60%左右,假设平均比例为中位数45%,根据公司最新的财务报表,2019年1季度预收账款金额为5.12亿元,也就说明对应的订单为11亿元,与年初在手订单10亿元一致。
(4)2020年及以后,公司的增长动力仍相对单一。
帝尔的成功在于其对于光伏行业的坚守,但是公司目前的产品线种类仍过于单一,而光伏行业又具有技术频繁更迭进步的特点。根据公司此次的募投项目来看,仍主要是增加现有主要产品的产能。
那么未来的问题就是:随着这两年高绝对量的在手订单消化,公司舒舒服服挣两年钱后,更长期来看,核心技术并不具备绝对优势、前瞻性布局缺乏、研发投入偏低的帝尔激光,如果无法发现下一个风口,实现第二增长曲线,那么将很有可能将成为明日黄花?
在牛股与普通股的一线之间,让我们拭目以待。
图11:募投项目之激光生产基地项目
资料来源:招股说明书,点击看大图。
图12:募投项目之精密激光设备生产基地项目
资料来源:招股说明书,点击看大图。
作者为阿尔法工场特邀研究员
特别声明:北极星转载其他网站内容,出于传递更多信息而非盈利之目的,同时并不代表赞成其观点或证实其描述,内容仅供参考。版权归原作者所有,若有侵权,请联系我们删除。
凡来源注明北极星*网的内容为北极星原创,转载需获授权。
6月20日,北极星太阳能光伏网发布一周要闻回顾(2025年6月23日-6月27日)。政策篇新疆136号文承接方案:增量电价0.15-0.262元/kWh、存量0.25-0.262元/kWh6月25日,新疆发改委官网发布文章《深化新能源上网电价市场化改革助力新能源高质量发展》及《自治区贯彻落实深化新能源上网电价市场化改革实施方案
6月24日,2025新财富500创富榜发布,今年上榜的500位企业家(或家族)总持股市值为13.7万亿元,平均持股市值为273.8亿元,上榜门槛为66.2亿元,持股市值百亿以上的企业家为341位。其中光伏企业有31位企业家(或家族)登榜,分别有东方希望集团刘永行、合盛硅业罗立国、阳光电源曹仁贤、通威集团刘汉元/
“未来两到三年内,将有一半以上的企业退出光伏制造。”当警报初响时,或许更多光伏人视之为“言过其实”。然而,时至当下,当停产、裁员、延期、破产等如泄洪般倾泻直下而无止意之时,或许无人不意识到这场深度调整的光伏周期之战短时难以停歇,突围与生存是每家光伏企业正在奋力解答的生死命题。而“
时光流转至5月中旬,伴随着2024年度财报披露季进入尾声,光伏企业2025年第一季度的业绩答卷也基本呈现眼前。着眼当下,行业供需失衡的矛盾仍然严峻,市场整体下行的大背景下,一季度的光伏企业业绩依旧难掩颓势。从已披露的96家光伏企业一季报数据来看,行业盈利困境凸显。其中,35家企业仍未摆脱净利
“面对全球能源转型的浪潮,面对复杂多变的国际形势和行业周期,唯有以自主创新能力和中国原创技术为根基,以全球产业形象为责任,才能让中国光伏产业持续引领,为人类可持续发展贡献力量。”2月27日,隆基绿能创始人、总裁李振国在由阿特斯和隆基绿能联合主办的中国光储原创技术论坛上,强调了自主创
2月12日,四川省科学技术厅下发了《关于支持组建四川省陶瓷基复合材料、晶硅光伏技术创新中心的函》。由通威太阳能(成都)有限公司牵头组建的四川省晶硅光伏技术创新中心,经过公司申报、建设方案论证、专家会议答辩、现场核查、省科技厅审批等程序,成功获得组建批复,成为四川省科技厅规划建设的首
2月7日,BC电池概念股爆发,18家企业股价集体走高,BC电池概念股整体上涨3.65%,收盘价824.37元,成交量717.63万手,成交额113.47亿元,日内最高价格达833.15元。(注:图片截取自百度股市通)截至收盘,涨幅靠前的前十家企业为:中科云网、钧达股份、爱旭股份、宇邦新材、天合光能、隆基绿能、晶科能
一场顶级峰会,将全球光伏人的目光汇于“百岛之市”珠海,聚于“效率之王”BC。11月20日至22日,以“双面BC”为核心主题的12thbifiPVWorkshop2024Zhuhai国际峰会在广东珠海成功举办。此次峰会由爱旭股份与德国康斯坦茨国际太阳能研究中心(ISCKonstanz)联合举办,吸引了400余位来自全球光伏行业的顶尖专
10月8日,帝尔激光发布公告称,近日,公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签订了《采购合同》,合同标的为“激光设备及改造”,合同金额合计为122,862.83万元(人民币,不含税),占公司2023年度经审计主营业务收入的76.36%。公告显示,合同对方当事人具有良好的信用,具备良好的履约能
北极星储能网获悉,8月2日,湖北省人民政府办公厅发布关于推动激光产业高质量发展的实施意见。文件提出,实现全省激光产业规模“一年筑基、两年起势、三年翻番”,力争2024年达到280亿元、2025年达到380亿元、2026年达到500亿元,带动高端制造、光伏锂电、消费电子、医疗美容、国防军工等激光应用相关
随着时间迈入8月,也意味着光伏上市公司2024年中期业绩预告基本披露结束,尽管早有心理准备,但当数据出炉,归母净利润(以下简称“净利润”)的预期亏损却依旧让人心痛不已。据北极星不完全统计,截至目前,已有58家A股光伏上市公司发布2024年半年度业绩预告,其中超过2/3的企业面临净利润负增长,预
根据全国企业破产重整案件信息网信息,江苏福克斯电气集团有限公司申请江苏福克斯太阳能光伏有限公司破产,公开时间为2025年7月16日,案号为(2025)苏0685破97号,经办法院为海安市人民法院。公开资料显示,江苏福克斯太阳能光伏有限公司成立于2021年2月,注册资本为21650万元,其经营范围涵盖光伏设备
今年3月,国家发展改革委等四部门联合印发《关于公布首批车网互动规模化应用试点的通知》,正式确定上海市、常州市、广州市等9个城市为首批试点城市,同步公布30个试点项目。《能源评论》派出多路记者,前往济南、成都、广州、深圳等地,实地探访车网互动项目,了解规模化试点的进展。在济南,我们来到
新能源主导地位凸显——中电联电力行业年度发展报告解读7月10日,中国电力企业联合会(以下简称“中电联”)发布《中国电力行业年度发展报告2025》(以下简称《报告》)。《报告》显示,在2024年电力行业发展中,新能源主导地位持续凸显,绿色低碳转型加速推进。新能源参与市场化交易电量突破万亿千瓦
7月10日,中国电力企业联合会举办新闻发布会,发布《中国电力行业年度发展报告2025》(简称“报告”)。《报告》显示,截至2024年底,全国全口径发电装机容量33.5亿千瓦,同比增长14.6%。其中,并网风电5.2亿千瓦,同比增长18.0%(其中陆上风电4.8亿千瓦,海上风电4127万千瓦);并网太阳能发电8.9亿千瓦,
天眼查APP显示,森士绿能(株洲)新能源有限公司于2025年7月7日成立,法定代表人为洪伟刚,注册资本200万人民币,经营范围包含光伏设备及元器件销售;机械电气设备销售;电力电子元器件销售等。天眼查股权穿透显示,该公司由森特股份全资持股。
江西省公共资源交易平台显示,赣州市南康区城市建设发展集团有限公司600MW异质结电池产线设备将于2025年8月12日10:00在赣州市公共资源交易中心南康区分中心公开挂牌出让,标的情况如下:值得重视的是,公告提醒,以上起拍价为不含税价,竞买人在竞价时应充分考虑承担13%增值税,如因国家政策变化导致税
近日,企查查APP显示,广德鑫昱新能源科技有限公司成立,法定代表人为韩春荣,注册资本为100万元,经营范围包含新兴能源技术研发;光伏设备及元器件制造;光伏设备及元器件销售;机械电气设备销售等。企查查股权穿透显示,该公司由协鑫集成间接控股。
江西省公共资源交易网日前发布《赣州市南康区城市建设发展集团有限公司600MW异质结电池产线设备公开挂牌出让交易公告挂牌出让公告》。定于2025年8月12日10:00在赣州市公共资源交易中心南康区分中心(南康区金融中心2号楼三楼)面向社会对赣州市南康区城市建设发展集团有限公司600MW异质结电池产线设备
近日,为深入贯彻落实国务院安委会、国家能源局关于2025年“安全生产月”活动重要部署,紧扣“人人讲安全、个个会应急—查找身边安全隐患”活动主题,华北能源监管局联合国电电力公司,在国能国华(北京)燃气热电有限公司组织开展了厂区光伏电站火灾应急演练。华北能源监管局有关负责同志赴现场,对演
7月9日,河北省生态环境厅公开对河北省第十四届人民代表大会第三次会议第1235号建议“关于加强城市有机固废再利用进一步推动无废城市建设的建议”的答复。文件指出,积极支持河北省企事业单位参与固体废物资源化、无害化相关国家标准、行业标准制修订,结合河北省风电、光伏产业实际,率先开展我省退役
7月10日,中国电力企业联合会举办新闻发布会,中电联秘书长、新闻发言人郝英杰发布《中国电力行业年度发展报告2025》(以下简称“《报告》”)。这是中电联连续20年发布年度发展报告。作为中电联“1#x2B;N”年度系列报告的主报告,《报告》以电力行业统计与调查数据为依据,系统回顾了我国电力行业2024
2012年11月17日,对于金友集团而言是载入史册的一天!这一天,金友集团的光伏电缆凭借卓越的品质与技术优势,成为国内首家通过国家级产品鉴定的光伏电缆产品,填补了国内光伏电缆无国家级鉴定标准的行业空白。【证书见下图1.图2.图3】(图1)(图2)(图3)国家级产品鉴定是对产品技术水平、质量可靠性
在创新驱动发展的时代浪潮中,知识产权已成为企业核心竞争力的关键要素。2019年12月,金友集团成功斩获国家级知识产权试点企业称号.这一殊荣是对金友集团长期坚持技术创新与知识产权保护的高度认可。此次获得国家级知识产权试点企业称号,是金友集团在知识产权工作上的重大突破。这意味着金友集团在知
7月17日,光伏概念股开盘表现强势,343家企业盘中上涨,6家涨停。截止至发稿,琏升科技盘中涨幅高达12.21%,皇氏集团、联发股份、仁智股份、天宸股份涨幅在10%及以上,东材科技、胜宏科技、亿晶光电、和顺科技等企业涨幅居前。消息面上,硅料、硅片、电池片环节价格齐涨。据硅业分会跟踪,本周硅料价格
根据全国企业破产重整案件信息网信息,江苏福克斯电气集团有限公司申请江苏福克斯太阳能光伏有限公司破产,公开时间为2025年7月16日,案号为(2025)苏0685破97号,经办法院为海安市人民法院。公开资料显示,江苏福克斯太阳能光伏有限公司成立于2021年2月,注册资本为21650万元,其经营范围涵盖光伏设备
7月16日,华电新能源集团股份有限公司在上交所鸣锣上市,成为目前A股市场最大的新能源发电行业上市企业。中国华电董事长、党组书记江毅出席上市仪式,敲响开市锣并发表致辞。福建省地方金融监督管理局局长、省委金融办副主任薛鹤峰,中国华电董事、党组副书记祖斌,副总经理、党组成员吴敬凯,总会计师
美国总统特朗普15日在社交媒体平台“真实社交”上发文宣布,美国将对所有进口的印度尼西亚商品征收19%的关税,而美国对印尼的出口将享受免关税和非关税壁垒待遇。特朗普表示,他与印尼总统普拉博沃会谈后,双方达成一项重要协议。根据这项“具有里程碑意义的协议”,印尼“首次向美国开放整个市场”。
2015年7月15日,经国务院批准,由中国电力投资集团公司和国家核电技术有限公司合并重组而成的国家电力投资集团,在北京正式挂牌。这一天,两大能源央企的整合完成,不仅开创了我国能源产业体制改革的先河,也为中国能源转型提供了新的动力支撑。国家电投集团成立之初,就成为国内唯一同时拥有火电、水
7月16日,华电新能(600930)正式登陆沪市主板上市,公司上市首日开盘于5.5元/股,盘中上涨176.73%,总市值3913亿元。据了解,2023年3月3日,华电新能IPO获上交所受理,2023年6月5日,华电新能IPO获审核通过。2025年5月16日,华电新能IPO注册正式生效。根据招股书,华电新能本次计划募集资金180亿元,
历经20年激荡岁月的蜕变,中国光伏已经从“三头在外”成长为全球产业链最完整、竞争力极强的战略性新兴产业,这不仅是中国近代工业史上的奇迹,更为全球能源转型提供了中国智慧和中国方案。值此中国光伏发展20年之际,中央广播电视总台倾力打造国内首部光伏行业大型纪录片#x2014;#x2014;《逐光》,共同
近日,上海市经济和信息化委员会、江苏省工业和信息化厅、浙江省经济和信息化厅、安徽省工业和信息化厅联合发布《2025年度长三角区域创新产品应用示范案例名单》。泰州中来光电科技有限公司研发的“高效低成本高耐候性N型御风组件”凭借其革命性的极端环境耐受能力、卓越的发电性能以及显著的全生命周
7月14日,浙江诸暨市发展和改革局发布《诸暨市分布式光伏发电项目建设管理细则(征求意见稿)》公开征求意见的公告。公告指出,在项目勘察时发现以下情况,屋顶不宜安装光伏系统:①使用寿命已经超过25年的老旧小区建筑;②屋面(包括瓦片、瓦片承重结构、屋面平台)已经年久失修,存在结构等安全风险
请使用微信扫一扫
关注公众号完成登录
姓名: | |
性别: | |
出生日期: | |
邮箱: | |
所在地区: | |
行业类别: | |
工作经验: | |
学历: | |
公司名称: | |
任职岗位: |
我们将会第一时间为您推送相关内容!