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一笔30亿元私募债的技术性违约,揭开中国民生投资股份有限公司(简称“中民投”)流动性危机的冰山一角。
这家于2014年含着金汤匙出生的巨无霸民企,短短不过五年时间,资产规模由最初的300多亿元扩张到如今的3000多亿元,旗下管理着20多家一级子公司,业务遍及投资、地产物业、保险、融资租赁、新能源等多个版块。
光鲜之下的另一面,是其不断将短期借款投入到周期性长的产业当中,导致资产负债率已经攀升到2018年6月末的74.95%;而公司的盈利水平却一直波动不前。
更深层次的原因,在于这家凭空而出的“民企航母”,在制定产融集团的远大目标之后,不仅缺少基因,更缺少耐心。包括创始人董文标在内,一众习惯赚利差的民生银行系高管,难以厘清中民投的商业模式,“投(资)着投着自己下海了,但又不具备游泳的能力”。
据腾讯《棱镜》不完全统计,2019年,中民投还将面临近200亿元的境内债券到期(兑付或行权)。
除却剧变的外部环境因素,中民投这五年,究竟自己又做错了什么?
董家渡项目沉浮
如果不是1月29日那笔30亿元非公开定向债务融资工具(PPN)构成事实上的技术性违约,外界对于中民投的印象,还停留在其耀眼的“出生背景”,以及眼花缭乱的业务种类中。
坊间传闻,中民投这笔偿债资金被一家农商行强行划走。
腾讯《棱镜》获悉,中民投的对公账户主要以兴业银行和招商银行为主,并未在农商行开设对公账户。
一位知情人士也否认了上述说法,“债券兑付日之前,中民投账上就没钱了,本想找一个金主借上30亿元,到了眼跟前,人家不愿借了”。
最终,上海市政府出面协调,中民投将中民外滩50%股份,作价121亿元转让给绿地集团,方才完成债券偿付。
中民外滩主要负责董家渡项目的开发,该项目宗地面积17.51万平方米,总建筑面积113.9万平方米,概算总投资604亿元,预计2021年完工。
这宗土地被视为中民投旗下最优质的资产。2014年11月18日,中民投协同旗下公司,以248.5亿元摘下这块地,成为当年上海名动一时的总价地王项目。
2017年上半年,中民投转让中民外滩45%股权予安信信托,后者发行总规模240亿元信托产品接盘,其中优先级180亿元,劣后级60亿元。
“当时这笔投资大概率是明股实债,中民投可能与安信信托签署了抽屉协议,待中民投财务状况好转后,回购这笔股权。照现在情况,安信信托真的要当股东了。”上述知情人士透露。
此次股权转让不久,中民投偿付一笔120亿元的银行贷款,现金流快速收紧。
“这笔银行贷款还是用来支付董家渡项目土地款,中民投还完这笔贷款后,流动性再就没好过。雪上加霜的是,经营性现金流入已经越来越少。”上述消息人士表示。
更早之前,危机已露出端倪。
例如,其发行的2018年第二期公司债仅获得筹资10.1亿元,远低于原定的25亿元拟发行规模;而拟发行不超过35.1亿元的第三期公司债,更是在去年12月5日直接宣布取消发行。
这些债券的用途都是为了“偿还到期债务”。
中民投旗下子公司人士告诉腾讯《棱镜》,从2018年6月份开始,明显感到公司资金出现困难,该子公司几次通过旗下光伏资产进行融资,最大一笔没超过5亿元,“但是这笔钱在账上没呆几个小时就被划到集团了”。
据他介绍,目前他所在的子公司面临裁员,裁员规模30%左右,“过几天就有十几个人离职”。
尽管中民投收到绿地项目转让金之后最终兑付30亿元债券,但危机远未解除。
“民企航母”起航时
时间倒回到2014年8月,这是中民投含着金钥匙出生的时刻。
彼时,它是唯一一家“中”字投民企,由全国工商联牵头组织、59家行业领先企业联合设立,注册资本500亿元……外界一度将它称之为“民企航母”。
时任中民投董事局主席的董文标当时回忆,中民投从真正讨论到创立仅用了一两个月的时间。按照正常的情况,这个过程至少需要1年。
在考察了日本商社、JP摩根和国内一些著名公司之后,中民投在成立之初迅速明确了其产融控股集团的整体战略,并首先落子在光伏、钢铁这些产能过剩的行业。在董文标看来,这是一座富矿,“很多人还没有发现他的价值”。
有了董文标创办中国民生银行成功的案例在前,作为一脉相承的中民投,在发起阶段就吸引了民企的极大兴趣。
即使在中民投完成注册之后,还有一些企业通过各种渠道向他表达希望入股的愿望。最终,中民投的初始股东定为59个,几乎汇聚了当时国内最顶尖的企业集团:巨人集团、泛海控股、苏宁等等。
不过,原定500亿元的注册资本至今尚未完全到位。
腾讯《棱镜》查询到,截至2018年10月,中民投共有63位股东,实收资本409.46亿元。其中,认缴比例最大的霍尔果斯市国信保泰创业投资有限公司,认缴84.54亿元,尚未出资;中泰信托有限责任公司认缴注册资本20亿元,实缴14亿元。
2017年1月,巨人网络董事长史玉柱选择清空中民投股权(投资10亿元,持股2%),他当时给外界的解释是,“因我准备回民生银行担任董事,防止大家误解两者有关联,我已卖掉了全部中民投股份,辞去全部职务”。
“史玉柱从一开始就觉得中民投不赚钱,但在中民投刚成立时,他还是拿出10亿元,卖给全国工商联和董文标一个面子。趁着重回民生银行当董事的借口,他先走一步。”一位接近中民投的人士对腾讯《棱镜》透露,不只是史玉柱,“泛海董事长卢志强当初投资中民投,同样也是投点钱,卖个人情”。
成立之初的揭牌仪式上,董文标信心满满地称,要争取用五年时间,把中民投打造成具有国际竞争力的、受人尊崇的、有持续竞争力的大型投资集团。
五年期限将至,中民投离这一目标仍相去甚远。董本人,也在2018年10月中民投第一届董事局任期届满后,不再连 任。
三千亿资产四亿净利
中民投的体量到底有多大?这几年的经营状况又如何?这是留给外界的一个疑问。
公开资料显示,截至2018年6月末,中民投未经审计的合并财务报表口径资产总额为3096.51亿元,上半年公司实现营业收入合计144.64亿元,营业利润负0.68亿元,净利润12.60亿元,其中归属于母公司股东的净利润为4.47亿元。
根据腾讯《棱镜》的大致梳理,中民投旗下目前拥有资本管理与股权投资、综合物业销售及管理、保险、融资租赁、新能源、公务机托管六大业务版块。
截至2017年末,中民投合并范围内一级子公司合计22家。
中民投业务版块及基本经营情况
其中,综合物业销售及管理、保险两大业务对于中民的收入贡献最大,两大版块加起来收入占比约6成。
不过,作为保险业务的主要承载平台,思诺保险对于中民投的净利润贡献很有限,2016-2017年及2018年上半年,思诺保险分别实现净利润0.51亿美元、负1.56亿美元和0.01亿美元。
从中民投公开的业绩来看,2018年或许是一个转折点。不论是资产增速、还是净利润,都有明显放缓趋势。2018年上半年,中民投净利润为12.6亿元,仅为2017年全年的五分之一。
中民投2015年-2018年主要业绩指标,单位:亿元
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