*ST乐电2015年有望扭亏

北极星太阳能光伏网讯:地方性综合性能源供应商，剥离亏损业务后15年有望成功扭亏。

公司是四川省乐山市及其周边地区的综合性能源公司，主营电力、燃气和供水，14年对收入的贡献占比分别为63%、22%和7%。

2014年公司对经营多晶硅和煤电的子公司完成处臵，并一次性计提充分减值，此后将不再涉及亏损业务。剔除煤电、多晶硅业务影响，公司13年和14年的归母净利润分别为1.1亿元和1.0亿元，盈利较为稳定。而15年1季度，公司实现营业利润和归母净利润分别为1225万元和1248万元，同比分别大幅增长317.4%和18.1%。同时由于大堡水电改造机组投产以及负债结构改善后财务压力舒缓，业绩有望进一步提升。

购电结构优化推动售电毛利提升，资源整合开启售电业务成长空间。

公司是乐山区域电力资源整合、升级平台。2012年至2014年间，公司的自有及并网电站装机容量由31万千瓦上升至47万千瓦。伴随并网小水电增加，公司向国网的购电（单价较高）成本占比由11年的74%逐年下降至14年的44%。受益于购电结构优化，14年度电毛利达到0.134元，同比增长15%。15年售电业务扩张将主要来自于川犍电力5月份并表后发挥效应，以及年内可期的大渡河电力收购事项。

参股高效光伏电站，有望打开公司利润增长第二极。

公司持股21.6%参与投资四川晟天新能源发展公司，开发建设装机容量短期3GW,长期10GW的高效光伏电站。项目得到中环CFZ单晶和Sunpower聚光系统技术支持，有望将度电成本降至0.4元。即使保守按照度电0.6元完全成本推算，按照四川晟天短期3GW的建设计划并假设1800小时的年利用小时数，根据四川地区0.95元的光伏标杆上网电价，项目投产后年均可实现净利为14.2亿元，对应每年可为公司贡献约3.1亿元的归母净利润。

能源互联网拓展公司想象空间，首次覆盖给予“买入”评级。

2015年5月25日，国网四川省电力公司与腾讯公司当天在成都签署战略合作协议，双方将就“互联网+电网”服务应用平台展开深层次合作，正式实施“互联网+电网”战略。而公司作为国网四川省电力公司旗下上市平台，未来在能源互联网领域业务拓展想象空间较大。不考虑光伏业务可能的业绩贡献和大渡河电力资产注入预期，预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.264元和0.294元，首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示：光伏电站投产低于预期，大渡河电力整合进度低于预期。